航发控制（000738）2022年年报分析
业绩亮点：
- 营收与净利润双增：2022年，公司实现营业收入49.42亿元，同比增长18.88%；归母净利润6.88亿元，同比增长41.18%。
- 多元化业务增长：航空发动机及燃气轮机控制系统、国际合作、控制系统技术衍生品等核心业务均有显著增长，其中航空发动机及燃气轮机控制系统营收42.65亿元，同比增长20.47%；国际合作营收2.38亿元，虽微降0.36%；控制系统技术衍生品营收4.39亿元，同比增长16.12%。
- 毛利率稳定，费用端优化：综合毛利率小幅下降0.48个百分点至27.76%，费用端管理、财务费用率分别下降0.10、1.01个百分点，销售费用率则因外场保障成本纳入导致上涨0.31个百分点。
市场趋势与展望：
- 关联交易与经营目标：2022年预计关联交易金额44.70亿元，实际发生38.68亿元，较2021年增长23.35%，体现航发系统订单旺盛。2023年预计营业收入54.50亿元，关联交易不超过45.55亿元，同比增长10.29%、17.77%，反映公司持续增长态势。
- 定增扩产：公司通过定增解决产能和技术缺口问题，预期随着军用航空发动机的快速发展，业绩有望保持稳定增长。
投资建议与风险提示：
- 投资建议：预计2023、2024、2025年营业收入分别达到55.67、65.67、76.60亿元，归母净利润分别达到7.79、8.83、10.08亿元，对应EPS为0.59、0.67、0.77元，PE为38、34、30倍。维持“增持”评级。
- 风险提示：包括战斗机列装速度低于预期、产能释放节奏滞后、市场竞争加剧影响盈利能力。
财务数据概览：
- 盈利预测：2022年收入4941.64亿元，预计增长18.88%；净利润692.25亿元，增长41.18%；每股收益0.52元，PE为49.31倍，PB为3.02倍。
- 资产负债表：总资产15031.75亿元，负债3544.69亿元，所有者权益11167.57亿元。
- 现金流：经营活动现金流789.24亿元，投资活动现金流-106.35亿元，筹资活动现金流-36.79亿元。
- 财务比率：ROE 6.16%，ROIC 5.04%，资产周转率0.33，总资产周转率0.35，存货周转率3.62，应收账款周转率4.54，固定资产周转率0.33。
估值：市盈率38.34倍，市净率2.50倍，EV/EBITDA 17.88倍。
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