半年报点评：三代景气兑现，制冷剂龙头业绩高增

巨化股份（600160.SH）2024年半年报显示，公司业绩高增，主要得益于三代制冷剂景气兑现和内部资源优化。2024H1公司实现营业收入120.8亿元，同比增长19.65%；归母净利润8.34亿元，同比增长70.3%。其中，飞源化工贡献利润1.6亿元，公司以13.94亿元现金收购其51%股权，巩固了行业龙头地位。

公司内部调整6000吨配额至飞源化工，优化配置，保持三代总配额27.88万吨，占全国39%。空调出口持续旺销，上半年空调企业超额使用R32配额，推动R32价格大幅上涨，公司制冷剂产品综合售价同比+22%，效益凸显。

公司在新品研发和氟化工领域持续布局，包括四代制冷剂HFOs、9000吨R1336项目、新型混配产品R495A；氟聚合领域推进1万吨可熔氟树脂、500吨全氟磺酸树脂等项目；氟精细领域投产0.4万吨氢氟醚、1000吨全氟聚醚。这些举措将推动公司持续成长。

预测公司2024-2026年归母净利润分别为24.07/46.93/55.27亿元，对应PE分别为20/10/9倍，维持“买入”评级。风险提示包括下游需求不及预期、产品价格大幅波动、原材料价格波动。