公司信息更新报告：经营业绩表现稳健，中期分红增强回报

隧道股份（600820.SH） 2024年08月28日 投资评级：买入（维持） 经营业绩表现稳健，中期分红增强回报 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）杜致远（联系人） qidong@kysec.cnduzhiyuan@kysec.cn 日期2024/8/28 当前股价(元)6.16 一年最高最低(元)7.24/5.26 总市值(亿元)193.68 流通市值(亿元)193.68 总股本(亿股)31.44 流通股本(亿股)31.44 近3个月换手率(%)46.22 股价走势图 隧道股份沪深300 30% 2 1 0 -10 -20 数据来源：聚源 相关研究报告 《二季度新签订单环比增长，拟认购中交设计定增—公司信息更新报告》 -2024.7.16 《一季度业绩符合预期，新签订单规模稳健增长—公司信息更新报告》 -2024.4.30 《经营业绩稳定增长，期待新兴业务逐步发力—公司信息更新报告》 -2024.4.21 证书编号：S0790522010002证书编号：S0790124070064 经营业绩表现稳健，中期分红增强回报，维持“买入”评级 隧道股份发布2024年中报，公司实现营业收入、归母净利润分别为280.34亿元、 7.86亿元，分别同比增长1.69%、0.78%；销售毛利率和销售净利率分别为14.94%、3.02%，同比分别+3.22pct，-0.61pct。公司通过2024年半年度利润分配预案决议，公司拟每10股派发现金红利1.00元，共计分配利润3.14亿元，占公司本期归属于上市公司股东的净利润的40.02%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.7、32.2、33.3亿元，EPS分别为0.98、1.02、1.06元，当前股价对应PE分别为6.3、6.0、5.8倍，维持“买入”评级。 业务多元赋能盈利水平，毛利率修复创造利润空间 2024年上半年，公司业务营收保持稳健，系公司主要施工业务增长，公司实现 0% 0% % 2023-08 % % 2023-12 2024-042024-08 营业收入280.34亿元，同比增长1.69%。公司主要施工业务营收244.27亿元，同比增长2.63%，占比87.13%，毛利率达12.17%，同比+4.10pct。公司开展多项业务毛利率均有所提升，基础设施运营服务、机械加工及制造、投资业务、数字信息业务毛利率分别同比+3.05pct、+6.44pct、+11.92pct、+4.82pct。 新签订单稳健增长，重点项目彰显实力 2024年上半年，公司累计新签各类施工、设计、运营业务订单总量为461.25亿元，同比增长9.08%，其中施工业务中的能源工程同比增幅53.88%，增速显著。2024年上半年公司相继中标“奉化区南山信创源及周边基础设施建设项目” （71.93亿元）、“无锡至宜兴城市轨道交通工程施工总承包”（35.63亿元）、新加坡地铁跨岛线二期CR203项目（28.7亿元）等一批重点工程。 加强资本运作，增加上下游协同 2024上半年，公司参与了陆家嘴和中交设计等上市公司的定增，可以密切与其他建筑企业在项目设计、施工等上下游的合作。同时，公司还授权下属子公司开展1亿元额度的交通基础设施公募REITs的投资试点。 风险提示：新签订单增速不及预期、新兴业务推进不及预期。财务摘要和估值指标 指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 72,297 74,193 79,728 86,351 93,652 YOY(%) 16.2 2.6 7.5 8.3 8.5 归母净利润(百万元) 2,855 2,939 3,069 3,220 3,330 YOY(%) 19.3 2.9 4.4 4.9 3.4 毛利率(%) 13.0 10.3 9.7 10.2 10.7 净利率(%) 4.6 4.3 4.0 3.9 3.8 ROE(%) 8.9 8.9 8.2 8.1 7.9 EPS(摊薄/元) 0.91 0.93 0.98 1.02 1.06 P/E(倍) 6.8 6.6 6.3 6.0 5.8 P/B(倍) 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 81719 87148 94010 101606 110316 营业收入 72297 74193 79728 86351 93652 现金 20600 21818 23446 25393 27541 营业成本 63439 66565 72009 77572 83651 应收票据及应收账款 20818 21836 23993 25636 28183 营业税金及附加 133 168 164 187 198 其他应收款 1175 1258 1356 1476 1596 营业费用 5 7 8 8 9 预付账款 1046 815 1185 981 1368 管理费用 1685 1874 1963 2107 2285 存货 676 1175 1028 1129 1197 研发费用 2686 2977 3016 3239 3573 其他流动资产 37404 40247 43002 46991 50431 财务费用 1471 1730 1113 1353 1670 非流动资产 71158 74767 80319 85349 89895 资产减值损失 -30 -75 -30 -39 -50 长期投资 5486 8024 12678 17333 21795 其他收益 175 172 183 179 177 固定资产 4424 4174 4677 5001 5084 公允价值变动收益 21 17 19 18 19 无形资产 4756 4895 4870 4872 4924 投资净收益 945 2979 2400 2233 2071 其他非流动资产 56492 57675 58094 58144 58092 资产处置收益 68 159 72 100 110 资产总计 152877 161916 174329 186956 200212 营业利润 3874 3910 3953 4193 4392 流动负债 90570 96196 110150 125156 140864 营业外收入 17 39 28 29 28 短期借款 7672 6102 10989 20364 28304 营业外支出 24 18 22 20 21 应付票据及应付账款 65444 73617 79788 85555 92717 利润总额 3867 3931 3959 4202 4400 其他流动负债 17454 16477 19373 19237 19844 所得税 827 757 757 822 873 非流动负债 28187 30066 25324 20129 14684 净利润 3040 3175 3202 3380 3527 长期借款 24655 26506 21764 16569 11124 少数股东损益 184 236 133 161 198 其他非流动负债 3532 3560 3560 3560 3560 归属母公司净利润 2855 2939 3069 3220 3330 负债合计 118757 126262 135474 145285 155549 EBITDA 6524 6920 5829 6550 7311 少数股东权益 6572 6716 6849 7010 7208 EPS(元) 0.91 0.93 0.98 1.02 1.06 股本 3144 3144 3144 3144 3144 资本公积 7006 6459 6459 6459 6459 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 16707 18462 20939 23622 26505 成长能力 归属母公司股东权益 27547 28937 32006 34660 37455 营业收入(%) 16.2 2.6 7.5 8.3 8.5 负债和股东权益 152877 161916 174329 186956 200212 营业利润(%) 30.8 0.9 1.1 6.1 4.7 归属于母公司净利润(%) 19.3 2.9 4.4 4.9 3.4 获利能力毛利率(%) 13.0 10.3 9.7 10.2 10.7 净利率(%) 4.6 4.3 4.0 3.9 3.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.9 8.9 8.2 8.1 7.9 经营活动现金流 4047 3178 4386 3636 5795 ROIC(%) 6.5 6.5 5.3 5.3 5.4 净利润 3040 3175 3202 3380 3527 偿债能力 折旧摊销 1183 1524 1068 1331 1607 资产负债率(%) 77.7 78.0 77.7 77.7 77.7 财务费用 1471 1730 1113 1353 1670 净负债比率(%) 49.2 45.7 44.1 46.7 44.3 投资损失 -945 -2979 -2400 -2233 -2071 流动比率 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 营运资金变动 -1231 -736 1348 -261 989 速动比率 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 529 465 56 65 73 营运能力 投资活动现金流 -2990 -1738 -4128 -4011 -3953 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 3684 2061 1965 1707 1691 应收账款周转率 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 长期投资 -563 50 -4655 -4655 -4462 应付账款周转率 1.1 1.0 0.9 0.9 0.9 其他投资现金流 1257 273 2491 2351 2200 每股指标（元） 筹资活动现金流 179 -646 -3518 -7053 -7635 每股收益(最新摊薄) 0.91 0.93 0.98 1.02 1.06 短期借款 -941 -1570 4887 9375 7940 每股经营现金流(最新摊薄) 1.29 1.01 1.40 1.16 1.84 长期借款 3285 1851 -4742 -5195 -5445 每股净资产(最新摊薄) 8.76 9.20 10.18 11.02 11.91 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 377 -547 0 0 0 P/E 6.8 6.6 6.3 6.0 5.8 其他筹资现金流 -2543 -380 -3664 -11233 -10130 P/B 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 现金净增加额 1199 810 -3260 -7427 -5793 EV/EBITDA 6.5 6.1 7.4 7.0 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本