2024年中报点评：外销高增内销稳健

事项：公司发布2024年中报，实现营业收入109.6亿元（同比+9.8%），归母净利9.4亿元（同比+6.8%）。单季度看，24Q2营收55.9亿元（同比+11.3%），归母净利4.7亿元（同比+6.4%）。

评论：

1. 业绩拆分：24H1、24Q2营收增速分别为9.8%、11.3%，24Q2增速边际向上。内外销表现分化，24H1内销增速0.1%，外销增速39.3%，外销是主要增长动力，源于海外小家电需求修复及客户补库。内销方面，公司多个品类优于行业，明火炊具推新，核心厨房小家电（电饭煲、电压力锅等）巩固领导地位，生活电器发力清洁电器（吸尘器市场份额升至本土品牌第一、行业第二），并拓展高速吹风机、电动剃须刀等个护品类。
2. 盈利能力：24Q2毛利率24.4%（同比-1.2pct），主要受高增速外销业务拖累（外销毛利率16.5%，较内销低11.5pct）。期间费用率同比下降1pct，费用利用效率略有提升。综合影响下，24Q2归母净利率8.4%（同比-0.4pct）。展望后续，国内需求恢复及结构改善将推动盈利能力修复。
3. 渠道变革：线上渠道方面，优化传统电商产品矩阵（扩大中高端占比），提升兴趣电商自播比例及费用转化效率，并在拼多多布局性价比产品。线下渠道持续拓展下沉市场，提升门店进驻率及动销。

投资建议：公司作为小家电龙头，渠道变革成效显著，产品创新满足多元需求，经营稳健，远期成长动力充足。短期受内销需求疲弱扰动。维持24/25/26年归母净利预测23.7/26.1/28.3亿元，对应PE分别为17/16/15倍。DCF估值目标价63元，维持“推荐”评级。

风险提示：内销市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。