2024年中报点评：业绩低于预期，期待逐步回暖

2024-08-28 訾猛,陈力宇国泰君安证券李艺华🌸

短期业绩低于预期：2024年Q2公司营收和利润增速放缓，主要受下游餐饮需求相对较弱及行业竞争加剧影响。2024H1营收8.92亿元（同比+4.87%），归母净利0.59亿元（同比+6.14%），扣非净利0.59亿元（同比+11.29%）；2024Q2单季度营收4.29亿元（同比+1.65%），归母净利0.25亿元（同比-3.36%）。
大客户持续开拓，盈利相对平稳：2024H1分品类看，菜肴类（+18.99%）和蒸煮类（+32.40%）增速较快，油炸、烘焙类下滑；分渠道看，经销收入（+1.77%）和直营收入（+8.54%）均实现增长。核心五大直营客户销售收入3.14亿元（同比+1.61%），大客户数量同比+21.09%。2024Q2毛利率同比+2.4pct至25.0%，归母净利率同比-0.3pct至5.8%。
份额为先，长期成长可期：公司积极参与大B竞价寻求份额提升，但新签续约订单受合同周期影响有一定滞后性。中长期看，公司将持续进行产品创新和上新，积极开拓品类和客户，强化定制化产品和服务的竞争优势，有望逐步提振增速、重回成长。

投资建议：维持“增持”评级。下调2024-2026年EPS预测至1.48（-0.23）、1.71（-0.42）、2.08（-0.54）元，参考同业考虑公司中长期成长性较强，给予2024年23X PE，下调目标价至34.1元。
财务预测：预计2024-2026年营收分别为2.031亿元、2.301亿元、2.698亿元，净利润分别为1.46亿元、1.70亿元、2.06亿元。
风险提示：下游餐饮恢复偏弱、市场竞争加剧、原材料成本波动。