2023年中报点评：Q2下游去库业绩低于预期，2H有望逐步恢复

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派能科技2023年中报点评：Q2下游去库业绩低于预期，2H有望逐步恢复。公司Q2营收为7亿元，同环比-31%和-61%，Q2毛利率为32%，同环比+1.9个百分点，Q2净利率为2.3亿元，同环比+42%和-50%，扣非净利为2.2亿元，同环比+29%和-53%。Q2欧洲户储去库致Q2出货量下滑60%，预计Q3末需求逐步恢复。公司H1出货1.39GWh，同比+15%，预计Q2出货量为0.4GWh，同环比-37%和-60%，系下游欧洲户储经销商去库影响出货量不及预期。预计Q3末渠道库存将逐步消化完毕，公司出货量将恢复正常，全年销量预期为2.9GWh，同降16%。公司23年具备电芯产能7GWh，合肥一期5GWh预计Q3跑线，二期5GWh预计24年年底建成，此外钠电1GWh产线也在推进中。产能方面，公司23年电池均价为2.1元/Wh，同比+20%，其中Q2预计为2元/Wh，环降6%，欧洲户储调价基本可由原材料降价覆盖。盈利方面，Q2单Wh归母利润预计为0.65元/Wh（扣除股权激励影响），同环比+110%/+29%，其中汇兑损益贡献1.3亿元，扣除后Q2单Wh利润为0.26元/Wh，同环比+2%/-47%，系Q2产能利用率约30%所致。户储电池行业竞争加剧价格存下行压力，但公司仍具备品牌及渠道优势，同时2H产能利用率有望恢复，一定程度对冲盈利下行影响，我们预计后续公司单Wh经营利润有望维持0.2元/Wh。Q2期间费用大幅下降，存货下降，经营现金流高增。Q2三费合计为-1.0亿元，同环下降1.48/0.03亿元，主要系汇兑收益贡献1.3亿元，致使财务费率大幅下降；期末存货10亿元，较年初下降29%；应收账款19亿元，较年初-6%；期末合同负债0.5亿元，较年