2024H1安踏体育业绩超预期，营收增长14%至337亿元，净利润增长63%至77.21亿元。公司宣派中期股息港币118分/股，并发布100亿港元股份回购计划。
安踏品牌：
- 收入增长13.5%，DTC/电商/传统批发分别增长10.5%/20.1%/8.5%。
- 门店数量9904家，超80%采用DTC模式。
- 产品端，专业跑鞋C202系列影响力提升，性价比产品PG7跑鞋销售优异。
- 电商业务增长20.1%，全年有望延续快速增长势头。
- 毛利率提升0.8pcts至56.6%，经营利润率提升0.8pcts至21.8%。
- 下半年利润率或受营销费用影响，但预计全年仍保持合理水平。
FILA品牌：
- 收入增长6.8%至131亿元，电商增速优异。
- 成人专业品类+鞋类表现亮眼，成人聚焦网球、高尔夫、滑雪以及户外四大品类。
- 儿童和Fusion品牌短期处于调整阶段。
- 毛利率提升1pcts至70.2%，OPM下降1.1pcts至28.6%。
- 库销比在4-5之间，营运状况稳健，全年延续高质量增长趋势。
户外品牌：
- 收入增长41.8%至46亿元，迪桑特门店数量环比净开10家，Kolon Sport门店数量环比净关4家。
- 长期来看，迪桑特和可隆发展顺利，店效提升驱动增长。
Amer Sports：
- 分占联营公司亏损收窄，上半年亏损1900万元（2023年同期亏损5.16亿元）。
- Amer Sports自身营收增长14%至21.77亿美元，归母净利润为140万美元。
- 管理层上调全年业绩指引为2~2.2亿美元。
- 长期来看，Amer Sports有望给安踏体育带来正向业绩帮助。
展望与估值：
- 预计2024年公司营收增长12%，业绩增长35%（剔除16亿元现现利利得后，预计增长19.5%）。
- 调整公司2024-2026年归母净利润预期为138.36/140.93/159.98亿元，对应2024年PE为13倍（剔除16亿元现现利利得后，对应2024年PE为15倍）。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 终端需求下滑；
- 多品牌及海外业务开展不顺；
- 人民币汇率变动带来业绩波动。
