公司事件点评报告：效率继续提升，Q2延续高增长

核心观点与关键数据

• 经营效率提升：尽管2024年上半年公司营业收入同比下降7.52%，但归母净利润同比增长108.29%（扣非净利润增长112.13%），主要得益于原料药业务的提质增效和内部效率提升。
• 原料药及医药中间体板块：国药威奇达上半年收入同比增长5.54%，净利润大幅提升至4.3亿元（2023年上半年为0.26亿元），主要得益于青霉素产业链下游产品（氨苄西林酸、阿莫西林、克拉维酸）销量增长，以及阿奇霉素量价齐升。原料药和中间体板块综合毛利率上升10.97个百分点至32.29%。
• 制剂板块：受集采降价和“四同”药品价格联动影响，制剂板块上半年收入同比下降14.88%，毛利率下降6.40个百分点。但公司通过营销模式转型，销售费用率下降7.41个百分点。麻药平台国药工业收入同比增长20.48%，注射用盐酸瑞芬太尼等核心产品销量显著增长。
• 盈利预测：预计2024-2026年收入分别为112.85、117.35、122.62亿元，归母净利润分别为11.61、13.76、15.50亿元，EPS分别为0.87、1.03、1.16元，对应PE分别为13.6、11.5、10.2倍。

研究结论

• 公司通过内部管理和产品结构调整，实现盈利持续高增长，原料药业务高弹性显著，制剂板块虽承压但转型成效初显。
• 维持“买入”投资评级，看好公司经营效率提升潜力。
• 风险提示包括原料药及中间体价格下降、政策变动及产品降价风险等。