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2024年中报点评：淡季夯实基础，营销改革逐步推进

2024-08-28 訾猛,陈力宇国泰君安证券 Bach🐮

核心观点：公司24Q2淡季重点以梳理渠道、调整营销架构、新品打样为主，为后续招商和市场开拓奠定基础。维持“增持”评级，考虑行业需求偏弱，下调2024-26年公司EPS预测为0.82(-0.13)、1.00(-0.22)、1.18(-0.27)元，参考可比公司考虑公司改革下增长弹性较大，给予24年25X PE，下调目标价至20.5元。
业绩表现：2024H1公司实现营收13.30亿元、同比+8.94%，归母净利1.98亿元、同比+12.13%，扣非净利1.94亿元、同比+11.68%；2024Q2单季度营收4.98亿元、同比+3.64%，归母净利0.39元、同比+38.92%，扣非利润0.34亿元、同比+37.45%，盈利能力在低基数上有所恢复。24H1期末合同负债0.62亿元、同比+10.7%。
产品与区域表现：中档及疆外收入表现较好，盈利能力略有修复。分产品档次销售收入看，24Q2高档3.0亿元、同比+1.0%，中档1.48亿元、同比+24.33%，低档0.44亿元、同比+8.46%；分区域销售收入看，24Q2疆内3.27亿元、同比-1.14%，疆外1.65亿元、同比+31.11%。
营销改革：公司营销改革下各项举措逐步推进。24H1公司优化营销组织架构、调整一线销售人员考核激励方案，由四川伊力特酒类销售公司整合品牌运营公司职能、24H1实现销售收入4485万元；同时推动条码梳理及自营产品体系打造，完成伊力王、大新疆等战略新品的打样设计并计划在24H2推新招商，疆内逐步恢复叠加疆外开拓，改革带来团队活力及销售增量值得期待。
财务预测：2024-26年公司EPS预测为0.82、1.00、1.18元，参考可比公司考虑公司改革下增长弹性较大，给予24年25X PE，下调目标价至20.5元。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料成本上涨。