2024年一季报点评：业绩实现良好增长，规模根基和价值基础进一步夯实

事项： 4月22日，中国移动发布《2024年一季报》，2024Q1公司营业收入为2637.07亿元，同比增长5.17%，归母净利润为296.09亿元，同比增长5.49%。 评论： 收入业绩实现良好增长。24年一季度，公司实现营收2637.07亿元，同比增长5.17%，归母净利润为296.09亿元，同比增长5.49%，均实现良好增长，整体经营保持稳定良好发展。盈利能力有所增强，销售毛利率为26.17%，同比提升1.71个百分点，归属于母公司股东的净利润率为11.24%，同比略有提升0.04个百分点。 移动及宽带业务基本盘不断夯实，第二增长曲线保持良好增长。1）个人市场方面，坚持“连接+应用+权益”融合拓展，健全存量客户运营体系，持续强化场景运营，深化融合发展，进一步夯实增长的规模根基和价值基础。截至2024Q1，公司移动客户总数9.96亿户，其中5G套餐客户数达到7.99亿户，5G网络客户数达到4.88亿户；Q1手机上网流量同比增长3.3%，手机上网DOU达到14.9GB；移动ARPU为人民币47.9元，较23Q4提升3元。2）家庭市场方面，构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展，升级智家生态，提升HDICT价值贡献。截至2024年3月31日，本公司有线宽带客户总数达到3.05亿户，季度净增683万户，其中，家庭宽带客户达到2.69亿户，季度净增528万户；首季度，家庭客户综合ARPU为人民币39.9元，同比增长1.8%。3）政企市场方面，一体推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务，推动高质量发展。2024Q1公司DICT业务收入保持良好增长。 全年发展趋势良好，资本开支与折旧额有望下降，增厚公司业绩表现，具有稳定高股息收益。此前公司已披露全年资本开支计划为1730亿元，同比下滑4%，占收比预计降至20%以下，其中算力投资得到提升，近期已发标计划采购7994台AI训练服务器建设新型智算中心，加强算力布局，着眼未来发展。此外公司董事会考虑到6G网络架构将最大限度重用5G网络投资，5G和6G将协同组网，5G设备有较长生命周期，批准变更5G无线及相关传输设备折旧年限，由7年调整为10年，将使得公司2024年度固定资产折旧额减少约180亿元。 资本开支与折旧额的下滑，有望增厚全年业绩表现。同时公司计划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，以更好回馈股东、共享发展成果，公司具有稳定的高股息收益。 投资建议：我们预计2024-2026公司归母净利润分别为1400.59/1491.47/1582.88亿元，EPS分别为6.55/6.97/7.40元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险，5G或千兆网络渗透率不及预期，ARPU值提升不及预期，数字化转型业务发展不及预期 主要财务指标