免税行业更新报告：市内店新政落地，提振本土消费

市内店新政落地，提振本土消费

核心观点： 市内免税新政落地，有望做大国内免税蛋糕，增厚免税商利润。

政策变化： 2024年10月1日起，市内免税店销售对象改为包括但不限于中国籍出境旅客，携带出境不设购物限额，鼓励销售国货，竞标主体扩大至全国范围内具有免税品经营资质的企业。

市场规模： 预计中期市内免税市场规模将超过150亿元，北上广占据主要市场份额。

竞争格局： 牌照发放是市内免税发展初期的决定因素，但存在进一步放开可能。核心竞争要素在于区位客流、品牌招商能力和品牌议价能力。中免规模与供应链竞争优势凸显，王府井在一线城市核心商圈拥有物业资源优势。

投资建议： 推荐规模与供应链壁垒深厚的中国中免，推荐拥有一线城市核心商圈物业资源的王府井，受益格力地产。

关键数据：

• 2019年中国人境外奢侈品消费1054亿美元，约占中国人奢侈品消费总额的69%。
• 2023年出境旅游人数超过8700万人次，约恢复至2019年同期的56%。
• 韩国市内免税销售额占比较高，2023年达到83%。
• 预计韩免回流规模约140亿元。
• 海南离岛免税2023年1月单月免税销售达到63.8亿，客单价突破9000元。
• 北京市内店规模预计52亿元，上海市内店规模预计72亿元，广州市内店规模预计34亿元。

研究结论： 市内免税新政将促进奢侈品消费从海外回流，提升消费者购物体验，支持非标品购买，提高免税商盈利能力。中免在规模、供应链和品牌招商能力方面具有优势，有望在市内免税市场占据主导地位。王府井凭借物业资源和会员体系优势，具备先发优势，后续利润增厚空间较大。