价格临近触底，行业拐点将至

业绩简评

• 2024年半年度业绩：收入47.8亿元，同比下降14%；扣非利润2.6亿元，同比下降81%。
• 第二季度业绩：收入24.6亿元，同比下降18%，环比增长6%；扣非利润1.1亿元，同比下降85%，环比下降26%。

经营分析

1. 短期利润承压，价格临近触底

   • 出货量：预计全年出货27.5亿平，同比增长28%；Q2环比增长20%；月度排产保持6亿平以上，预计2024年全年出货65-70亿平，同比增长40%。
   • 价格：隔膜价格在H1集中下降，Q3降幅收窄，7、8月价格稳定。
   • 利润：Q2单平扣非利润约0.14元，环比下降35%，主要受行业价格下行、费用增加（铝塑膜&干法膜亏损、咨询费、股权激励费用等）影响。

2. 海外进展顺利，迎新一轮周期

   • 美国项目：预计2024年底完成送样认证。
   • 匈牙利工厂：一期已投产，H2进入认证量产阶段，客户包括ACC、T等欧洲定点项目。
   • 客户供应：美国工厂供应本土客户如松下等。

盈利预测、估值与评级

• 将“2024年产能利用率触底”修正为“2024年产能利用率逐季度提升”，对应板块为系统性行情。
• 公司为全球隔膜龙头，预计2024、2025年归母净利分别为10亿元、16亿元。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧等。