2024中报业绩点评：业绩表现平稳，资产质量整体稳健

张家港行2024年中报业绩表现符合预期，营收增速受息差收窄影响有所放缓，降本成效明显使净利润增速改善，存贷款增长边际放缓，资产质量整体稳健。

核心观点与关键数据：

• 业绩表现：2024Q2营收增速较Q1下降0.5pc至7.1%，主要受利息净收入同比下降14.8%影响；其他非息收入同比增长98.7%，仍为营收主要支撑。单季净息差为1.53%，同比降幅44bp，环比降幅19bp，主因贷款收益率下降。降本增效成果显著，上半年成本收入比为28.6%，较Q1下降2pc，Q2净利润同比增长12.4%。
• 存贷款增速：6月末贷款同比增长11.7%，增速较Q1下降1.1pc，Q2单季新增对公贷款2.4亿元、新增票据44.3亿元，零售贷款规模下降26亿元，按揭和消费贷缩量明显。票据贡献最大增量，贷款需求疲弱是主要压制因素。6月末存款同比增长6.8%，增速较Q1明显下滑，企业活期存款减少35.8亿元，个人定期存款增加89亿元，定期化趋势延续。
• 资产质量：6月末不良贷款率为0.94%，较3月末上升1bp，主要不良处置节奏放缓，上半年不良核销转出率较2023年下降约55pc。测算2024上半年不良生成率为1.01%，较2023年下降41bp，新生成风险可控。前瞻指标略有波动，关注贷款率为1.67%，较3月末提升11bp，逾期贷款率为1.90%，较2023年末上升20bp。公司加大拨备计提力度，上半年计提贷款减值准备7.45亿元，同比增长14.1%，6月末拨备覆盖率为423.7%，较3月末提升10.6pc。

研究结论：

• 调整公司2024-2026年净利润增速预测为9.3%、7.7%、9.5%，对应EPS为0.90(-0.07)、0.97(-0.14)、1.06 (新增)元/股，BVPS为7.57(-0.06)、8.24(-0.16)、9.06(新增)元/股。
• 维持目标价5.67元，对应2024年0.73倍PB，维持增持评级。

风险提示：需求修复低于预期，零售信贷风险大面积暴露。