邮储银行2024中报业绩点评：存贷款增长较快，资产质量总体平稳

核心观点与关键数据

• 投资建议：鉴于2024年以来行业贷款需求偏弱、贷款收益率下行，调整邮储银行2024-2026年净利润增速预测为0.03%/2.56%/4.81%，对应BVPS 8.49/9.02/9.59元，维持目标价5.0港元（对应2024年0.55倍PB），维持增持评级。
• 营收与净利润：2024Q2营收同比增速-1.6%（较Q1下降3.1pc），主要受利息净收入增速放缓（环比下降2.6pc，规模扩张边际放缓叠加息差收窄）及手续费及佣金净收入负增（“报行合一”政策影响，代理保险收入减少）拖累；其他非息净收入同比下降8.1%。支出端，储蓄代理费支出增加导致成本收入比同比提升2.6pc。归母净利润增速-1.7%（较Q1下降0.6pc），受营收增速下滑、成本收入比上升及拨备释放力度降低影响。

资产负债结构

• 存贷款增长：2024Q2末贷款同比增长10.2%（对公贷款+15%，个人贷款稳健，投向批零业、基建及经营性小额贷款），贷款占比提升；存款同比增长11.8%（较Q1回升1.27pc），增长稳健。

资产质量

• 总体平稳但前瞻指标波动：不良贷款率0.84%（与3月末持平），拨备覆盖率325.6%（较3月末下降1.3pc），核心指标优于同业。分行业看，对公不良率下降1bp，零售不良率上升2bp（主要受个人小额贷款不良率上升15bp拖累），按揭贷和消费贷不良率分别下降5bp和26bp。关注率与逾期率较3月末分别上升10bp和7bp，与行业趋势一致。

风险提示

• 需求修复低于预期，零售信贷风险大面积暴露。