2024中报点评：对公贷款贡献规模扩张，资产质量保持平稳

核心观点与关键数据

• 资产增长：上半年末邮储银行资产规模达16.4万亿元，同比增长8.5%，增速较上年末有所放缓。对公贷款增长是主要驱动力，同比增速达15%，贷款规模同比增长10.7%。对公贷款主要支持高技术制造业、战略性新兴产业等领域。
• 零售业务：个人小额贷款增长较快，上半年末达1.54万亿元，同比增长10.26%。三农领域贷款余额2.22万亿元，占比居大行前列，积极响应乡村振兴战略。
• 负债成本：净息差较Q1略降至1.91%，主要受生息资产收益率下行拖累（3.4%，同比下降23BP）。存款成本持续下降，上半年存款付息率1.48%，同比下降6BP。
• 财富管理：零售客户AUM超16万亿元，较上年末增长9967亿元，财富管理业务持续发力。
• 成本费用：储蓄代理费608.6亿元，同比增长8.53%，但代理费率自上市以来逐年下降，未来有望持续降低。
• 风险指标：不良率较上年末上行1BP至0.84%，但不良贷款生成率下行11BP，零售贷款不良生成除个人小额贷款外均有所改善。拨备覆盖率略降至325.6%。

研究结论

邮储银行坚持零售大行定位，深耕三农领域，营收增速边际改善，揽储能力较强。不良率表现较优，资产质量整体稳健，风险抵补能力充足。预计2024-2026年归母净利润增速分别为10.59%、9.38%、12.32%。主要风险因素包括经济超预期下行和政策出台不及预期。

风险提示

经济超预期下行，政策出台不及预期等。