煤炭行业周报：行业表现相对平稳，红利属性依然占优

行业表现相对平稳红利属性依然占优 【2024.8.19-2024.8.25】 行业评级：看好 发布时间：2024.8.26 煤炭行情走势图 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 沪深300煤炭指数 数据来源：Wind大同证券 分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001电话：0351-7219913 E—mail：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 动力煤需求企稳，短期无需过度悲观。当前虽步入夏季用电高峰尾端，但整体电厂日耗仍处于高位，同时叠加近期南方降雨减缓下水电供给减少，火电需求空间抬升，短期动力煤需求企稳，且在上游北港供给端库存持续去化下，交付意愿小幅提升，虽当前仍处于刚需采购的“买方市场”，但短期无需过度悲观。 焦煤旺季预期不佳，后续静待政策推进情况。受限于钢材价格持续走低，钢厂利润受损，抬价意愿不强。同时，水泥等终端行业产销控量下，焦煤整体需求受阻，“金九”预期不佳，导致焦煤价格短期承压。但伴随着下半年“两新”“两重”政策的不断推进，有望从政策端带动非电煤需求走强，助力焦煤走出底部。 航运小幅回暖。整体航运“量价齐升”，或受益于市场优质资源供给量减少，贸易商利润小幅增♘下，提价意愿上升。但仍需注意，当前运量和运价均处于近年底部，整体发运情况仍不乐观。 煤炭逻辑未变，相对稳定仍是最大优点。从二级市场来看，煤炭（申万）指数虽受基本面影响，短期震荡，但其核心的“红利”属性依然较强，在当前市场底部震荡的行情下，红利属性带来的相对稳定的股东回报，仍是煤炭行业最大的优点。 综上，短期来看，动力煤需求企稳，焦煤需求虽预期不佳，但整体下行空间有限，两者短期皆无需过度悲观。中长期来看，动力煤、焦煤均有一定的上行机会，基本面转暖仍值得期待。二级市场层面，煤炭行业“红利”属性依然存在，相对稳定的股东回报仍是煤炭行业最大的优点。红利属性叠加周期底部下，当前或仍不失为煤炭布局的良好时机。 风险提示 新能源替代加强、钢材价格持续走低、政策推进不及预期。 一、市场表现：受基本面影响，煤炭行业阶段性回落 本周（8.19-8.25），煤炭行业未能延续上周相对亮眼的走势，受基本面需求不旺影响，市场担忧情绪加剧下，行业整体表现阶段性回落，跑输大盘。具体来看，沪指周度收跌0.87%，收报2854.37点，沪深300指数收跌0.55%，收报3327.19点。申万一级行业中， 煤炭表现不佳，未能延续上周亮眼行情，周线大幅跑输指数，下跌3.51%，收报2699.07 点。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司集体下跌，跌幅最小的三家公司分别为：中煤能源、中国神华、电投能源；跌幅最大的三家公司分别为：平煤股份、晋控煤业、山煤国际。 图表1：申万31个行业周涨跌幅（%）图表2：煤炭行业涨跌幅（%） 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -0.55 -0.87 -3.51 家银有非沪上交石通公建汽纺基机电计食电社钢综商轻建国煤房环传医 ( ( ( ( ( ( ( ( 300 ( 用行色银深证通油信用筑车织础械力算品子会铁合贸工筑防炭地保媒药 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -0.15 -10.80 ( ( ) ( 电申金金器万属融 指运石申事装申服化设设机饮申服申申零制材军申产申申生 ( ) ) ( ) ) ( ( ( ( ) ) ( ) ( ( ) ( ( ( ( ) ( ( ) ( ( 数输化万业饰万饰工备备申料万务万万售造料工万申万万物 -12.00 申申申 申申申申 申申申申万申申 申申申申万申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万 万万万万 万万万万万万 万万万万万 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 二、动力煤：场内资源偏少，需求企稳下动力煤短期无需过度悲观 本周，动力煤市场表现依然疲软，产地动力煤价持续走低，市场情绪偏低，但降幅较之前较小，下行空间有限。供需方面，伴随着居民用电需求逐渐步入淡季，终端电厂日耗趋于见顶，市场悲观情绪较浓。但可以看到，短期电厂日耗仍将维持高位，缓幅下降，且受水电供给下降的影响，火电需求空间有所拉升，需求侧短期或能企稳；上游北港资源日趋减少下，供给侧持续去库，优质动力煤价格短期或相对坚挺，无需过于悲观。 1.价格：动力煤坑口价持续下行，市场情绪偏低 产地动力煤价格持续下降。本周，内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价636元/吨， 周度环比下降13元/吨，同比上涨23元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价698元/吨， 周度环比下降8元/吨，同比持平；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价710元/吨，周度环比 下降10元/吨，同比下降210元/吨。 图表3：产地动力煤(Q5500)坑口价（元/吨） 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 内蒙古鄂尔多斯（元/吨）山西大同（元/吨）陕西榆林（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：短期企稳，场内资源仍然偏少 上游供给侧，调入调出企稳回升，库存维持震荡下行趋势。上游环渤海港口方面，本周，环渤海港口煤炭库存再度走低，日均动力煤库存量2405.52万吨，周环比下降70.91 万吨，较去年同期上涨92.49万吨。其中，日均调入量172.05万吨，周环比上涨10.79万 吨，较去年同期上涨2.78万吨；日均调出量178.78万吨，周环比上涨15.98万吨，较去 年同期下降2.45万吨。 下游供给侧，南方港口补库意愿较低，库存持续走低。下游港口方面，本周，下游港口库存再度下滑，当前南方港口整体补库意愿较低，去库仍是短期主线，伴随着用暑期电高峰的尾声，需求不足下，南方港口库存短期或仍有下降意愿。具体来看，长江港口日均动力煤库存量596万吨，周环比下降36万吨，较去年同期上涨137万吨；广州港港口日均 动力煤库存量293.46万吨，周环比下降16.64万吨，较去年同期上涨7.38万吨。 需求侧，水电供给减弱，淡季下火电需求短期平稳。本周，南方电厂动力煤库存续降，日均动力煤库存量3450万吨，较上周环比下降160万吨，较去年同期下降222万吨。夏季用电高峰进入尾声，居民用电需求减弱，但南方降水大幅减缓，水电供给减弱，为火电腾出需求空间，因此，短期火电需求仍或保持平稳。但由于居民用电需求已经整体步入淡季，电厂对后续累库意愿仍不强烈，虽库存持续下降，但短期或仍以刚需采购为主。 图表4：环渤海港口动力煤库存量（万吨）图表5：环渤海港口动力煤调入量（万吨） 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 130.00 110.00 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表6：环渤海港口动力煤调出量（万吨）图表7：长江港口动力煤库存量（万吨） 240.00 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 100.00 120.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表8：广州港港口动力煤库存量（万吨）图表9：南方电厂动力煤库存（万吨） 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2021202220232024 202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：市场进入等待观望期，后续政策推进有望助力焦煤走出底部 本周，炼焦煤价格低位震荡，黑色产业链步入淡季尾声，但钢材价格依旧未见好转，其他如水泥等终端行业产销控量下，焦煤需求整体不佳，能否步入“金九”旺季有待观望，预期下滑下，市场进入等待观望期。但政策面上，“两新”“两重”政策的持续推进，仍有望带动相关项目的落地，进而带动整体产业链需求走强，进而助力焦煤走出困局。因此，短期焦煤或仍在底部震荡，但中长期仍有上行机会。 1.价格：焦煤价格仍在寻底，短期或仍承压 产地炼焦煤价格低位震荡，较去年同期多处低位。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收810元/吨，环比持平，较去年同期下降210元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1730元/吨，环比持平，较去年同期上涨10元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报 收1850元/吨，环比下降125元/吨，较去年同期下降100元/吨；河北唐山焦精煤车板价 报收1740元/吨，环比持平，较去年同期下降250元/吨。 CCI-焦煤指数持续探底，整体趋势未见好转。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1530元/吨，周环比下降56元/吨；济宁气煤报收1210元/吨，周环比持平；柳林低硫 主焦煤报收1600元/吨，周环比下降120元/吨；柳林高硫主焦煤报收1420元/吨，周环比 下降98元/吨。八月末，黑色产业链进入淡季尾声，但受限于钢厂利润尚未改善，钢价持续下行，以及水泥等行业产销减量等原因，对焦煤需求减弱，短期市场预期走弱，价格持续寻底。 图表 10：产地炼焦煤价格（元/吨） 图表11：CCI-焦煤指数（元/吨） 4,000.00 4,500.00 3,500.00 4,000.00 3,000.00 3,500.00 2,500.00 3,000.00 2,000.00 2,500.00 1,500.00 2,000.00 1,000.00 1,500.00 500.00 0.00 1,000.00 500.00 0.00 山西:古交安徽:淮北贵州:六盘水河北:唐山 灵石高硫肥煤济宁气煤柳林低硫主焦柳林高硫主焦 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：上游出货不畅，后续仍需静待旺季到来 上游出货不畅，库存持续拉升。本周，上游六大港口库存再度升高，日均炼焦煤库存量357.32万吨，周环比上涨11.99万吨，较去年同期上涨196.92万吨。上游港口库存持续拉升，一方面，或为即将到来的金九银十储备资源，另一方面，下游需求不足导致短期出货不畅或也是上游库存拉升原因。 终端库存低位震荡，后续仍需静待旺季到来。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存 645.33万吨，周环比下降5.84万吨，同比偏低109.56万吨；247家钢厂炼焦煤库存717.77万吨，周环比上涨11.56万吨，同比偏低28.67万吨。终端钢厂库存仍在底部震荡，市场仍以刚需采购为主，后续仍需观察旺季需求情况。 图表12：六大港口炼焦煤库存（万吨）图表13：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 540.00 1,500.00 490.00 1,400.00 440.00 1,300.00 390.00 340.00 290.00 1,200.0