煤炭行业周报：电煤价格触底反弹，红利板块防御属性强

电煤价格触底反弹，红利板块防御属性强 【2024.12.30-2025.1.5】 行业评级：看好 发布日期：2025.1.6 煤炭行情走势图 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 动力煤短期价格触底反弹，寒潮来临冬储煤需求增加。本周，煤炭主产区停产减产增多，供应减少，叠加预期下游需求继续走高，煤炭坑口价格小幅探涨；下游需求短期仍处于高位，电厂日耗增长较为平缓，库存下降速度较为缓慢，整体看终端需求高位震荡。短期看，寒潮来临，南方用电量提高，增加对电煤需求，对煤价有一定支撑，在无较大利空的情况下，或难出现较大回落。 焦煤库存位于较高区间，需求预期有望支撑价格坚挺。焦煤供给短期处于高位，虽终端需求有所提振，但在淡季背景下采购需求有限，对过高的库存依然难以消化。在楼市企稳回升政策引领下，中长期预计利于焦煤需求稳定，价格有望止跌；短期看，需求处于淡季，库存处于高位，预计价格仍在低位徘徊。 煤炭板块防御属性强，红利板块震荡市表现亮眼。从二级市场来看，本周大盘跌幅较大，煤炭板块得益于高股息优势具有较高配置价值，从而跌幅较小，表现优异；另外在季节气候、全面提振需求、稳楼市、淘汰产能等政策加持下，煤炭基本面有望回稳。 综上，基本面上，动力煤和焦煤短期价格仍处于低位。受寒潮来临影响，动力煤价格出现触底反弹，叠加煤炭主产区提前完成生产任务，坑口煤价也小幅上探，供需面相对平稳，煤价中长期有望维持稳定趋势；焦煤库存高企，终端需求乏力，在中央经济工作会议释放积极信号，以及楼市企稳回升的系列政策下，短期看预计价格仍在低位徘徊，中长期看有望止跌企稳。从二级市场看，近期大盘波动较大，但煤炭板块本周跌幅最小，防御属性强，展现出较高配置价值。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 一、市场表现：煤炭板块防御属性强，红利板块震荡市表现亮眼 本周（2024.12.30-2025.1.5），煤炭行业表现最好，近期冷空气继续影响东部地区，随着气温降低，用电量提升，冬储煤的需求增加；临近春节主产区生产任务完成，停产减产现象增加，供给收窄。大盘整体表现不佳，但在国债收益率持续走低、市值管理的背景下，红利板块高防御属性仍具有较高配置价值，煤炭板块跌幅最低。具体来看，沪指周度收跌5.55%，收报3211.43点，沪深300指数收跌5.17%，收报3775.16点。申万一级行业中，煤炭表现最好，行业周线下跌1.61%，收报2835.48点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业、陕西煤业、晋控煤业；跌幅最大的三家公司分别为：淮河能源、郑州煤电、永泰能源。 图表1：申万31个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券图表2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 二、动力煤：动力煤短期价格触底反弹，寒潮来临冬储煤需求增加 本周，动力煤价格持续走高。供需方面，供给侧来看，煤炭主产区停产减产增多，供应减少，叠加预期下游需求继续走高，煤炭坑口价格小幅探涨；下游需求短期仍处于高位，电厂日耗增长较为平缓，库存下降速度较为缓慢，整体看终端需求高位震荡，向上趋势不明显，短期或没有大规模采购需求。政策面来看，我国首部能源法正式实施，要求建立全国统一的煤炭、电力、石油、天然气等能源交易市场，支持各类主体公平参与能源领域竞争，首次在法律层面实施绿色电力证书制度，建立绿色能源消费促进机制，加快构建碳排放双控机制，长期来看，将影响火电的预期；短期看，寒潮来临，南方用电量提高，增加对电煤需求，对煤价有一定支撑，在无较大利空的情况下，或难出现较大回落。 1.价格：产地煤价触底反弹，价格迎来小幅上探 产地动力煤价格触底反弹，但较同期差距进一步扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价走势触底回升，价格扭头向上。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价570元/吨，周度环 比上升15元/吨，同比下降123元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价640元/吨，周度 环比上升54元/吨，同比下降112元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价790元/吨，周 度环比上升60元/吨，同比下降190元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差距进一步拉大，经济弱复苏，以及新能源对电煤的冲击，是同比差距扩大的主要原因。 图表3：产地动力煤(Q5500)坑口价（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存持续走低，下游需求较弱但仍处旺季 北港库存显著回落，或短期进入去库阶段。上游环渤海港口方面，本周，北港煤炭库存连续第五周库存回落，调入量回落明显，调出量随之震荡下行，北港短期或结束累库模式。具体来看，北港日均动力煤库存量2552.28万吨，周环比下滑1127.17万吨，较去年同期上 涨42.08万吨。其中，日均调入量150.98万吨，周环比下跌10.22万吨，较去年同期下跌 33.42万吨；日均调出量165.93万吨，周环比下跌11.05万吨，较去年同期下跌39.57万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比下降，同比差异化震荡。具体来看，长江港口日均动力煤库存量590万吨，周环比下跌51万吨，较去年同期上涨9万吨；广州港港口日均动力煤 库存量238.65万吨，周环比下降4.75万吨，较去年同期下跌12.38万吨。 需求侧，终端库存高位震荡。本周，在冬储煤的背景下，终端电厂库存短期走高后，迎来高位震荡下行，日均动力煤库存量3526万吨，较上周环比下跌17万吨，较去年同期上涨 207万吨，寒潮来临，冬储煤需求出现增长势头。 图表4：环渤海港口动力煤库存量（万吨）图表5：环渤海港口动力煤调入量（万吨） 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表6：环渤海港口动力煤调出量（万吨）图表7：长江港口动力煤库存量（万吨） 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表8：广州港港口动力煤库存量（万吨）图表9：南方电厂动力煤库存（万吨） 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：库存位于较高区间，需求预期有望支撑价格止跌 本周，炼焦煤价格仍处于底部区间。从供需端来看，焦煤供给短期处于高位，虽终端需求有所提振，但在淡季背景下采购需求有限，对过高的库存依然难以消化。政策面，中央经济工作会议释放积极信号指出，2025年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长，以及推出楼市企稳回升的系列政策，继续发放特别国债用于支持“两重两新”项目，加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新等，中长期预计有利于焦煤需求稳定，价格有望止跌；短期看，需求处于淡季，库存处于高位，预计价格仍在低位徘徊。 1.价格：焦煤价格仍处于底部 产地炼焦煤价格部分下跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收670元/吨，环比持平，较去年同期下降610元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1470元/吨，环比下降110元/吨，较去年同期下降500元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1590元/吨， 环比持平，较去年同期下降830元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1540元/吨，环比下降 80元/吨，较去年同期下降1100元/吨。 CCI-焦煤指数整体回落。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1330元/吨，周环比下降56元/吨；济宁气煤报收1112.5元/吨，周环比下降87.5元/吨；柳林低硫主焦煤报收 1380元/吨，周环比下降20元/吨；柳林高硫主焦煤报收1280元/吨，周环比下降4元/吨。 焦煤价格仍处于价格持续走低的阶段，已经突破2023年6月的最低点，当前仍在缓幅回落，短期或难以见回暖迹象。 图表10：产地炼焦煤价格（元/吨）图表11：CCI-焦煤指数（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：上游库存高企，终端需求乏力 上游库存持续攀升。本周，上游六大港口库存再度上升，日均炼焦煤库存量494.73万 吨，周环比上升8.89万吨，较去年同期上涨335.77万吨。上游库存震荡上行，同期相比差额进一步扩大，库存被动高企，整体市场供给充足。 终端需求乏力。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存小幅掉头向下，达到8881.93万 吨，周环比下跌5.14万吨，同比下降882.07万吨；247家钢厂炼焦煤库存7784.55万吨， 周环比上涨8.66万吨，同比下降28.69万吨。终端需求整体不振，库存同比降幅在收窄，地产、建筑不景气，短期难以带动需求回暖。 图表12：六大港口炼焦煤库存（万吨）图表13：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表14：247家样本钢厂炼焦煤库存（万吨）图表15：总体库存（港口+焦企+钢厂）（万吨） 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 四、海运情况：量价齐跌，供需不景气影响航运表现 运力仍处于近年来底部。环渤海9港锚地船舶数量回落，仍处于历史底部，日均64艘，周环比下降5艘，较去年同期下降30艘。运价同步下跌。根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走低，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均35.2元/吨，周环比下降1.65 元/吨，同比下降5.18元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均20.7元/吨，周环比下降2.35 元/吨，同比下降7.95元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均33.45元/吨，周环比下降1.3 元/吨，同比下降4.83元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均40.1元/吨，周环比下降1.6 元/吨，同比下降1.65元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均30.35元/吨，周环比下降0.05 元/吨，同比下降2.93元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均26.15元/吨，周环比下降3.3 元/吨，同比下降4.08元/吨。 图表16：环渤海港锚地船舶数（只）图表17：海运煤炭运价指数OCFI（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 五、行业资讯1.行业要闻： 工业和信息化部等多部门联合印发《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》。《实施方案》提出，鼓励炼化行业加氢裂化、加氢精制，煤化工行业气化等环节利用清洁低碳氢替代化石能源制氢；推进高炉富氢冶炼，以氢气替代焦炭、煤粉，开发炉内氢气高效安全喷吹系统，提升氢气利用效率、降低固体燃料比例；推进绿色甲醇示范项目建设，提高碳转化率和甲醇选择性，严禁以绿色甲醇名义违规建设不符合产业政策的煤制甲醇项目。（煤炭市场网，2024.12.30） 中国矿业联合会：预计今年煤炭产量将达到47.6亿吨。2024年，我国重要矿产资源开发再创新高，此外，今年新一轮找矿突破战略行动也收获不少新成果。中国矿业联合会秘书长车长波介绍，今年全国煤炭产量持续增长，1-11月，煤炭累计产量为43.22亿吨，同比增长1.2%，预计全年产量将达到47.6亿吨。湖南、新疆、内蒙古、山东、贵州等地找矿均取得了新的重要成果，例如，湖南在万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉， 金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨。（煤炭市场网，2024.12.31） 《矿山安全标准体系建设指南》印发。近日，国家矿山安全监察局、国家标准化管理委员会联合印发《矿山安全标准体系建设指南》。《指南》以防范化解重大安全风险为主线，以遏制矿山重特大生产安全事故为目标，按照“一件事、全链条”的原则，规划了矿山安全领域国家标准、行业标准、地方标准、团体标准、企业标准的框架体系，是矿山安全生产领域现有和预计制定标准的蓝图，将为我国能源和矿产资