家电行业周报(22年第16周)：终端销售受疫情影响，龙头表现相对占优

本周研究跟踪与投资思考：本周我们重点梳理 3 月主要家电品类的零售表现：空调：均价依然坚挺，销售被疫情拖累。3 月空调线上零售量/额同比分别-26.8%/-21.7%，线下零售量/额同比-32.4%/-22.9%。2 月空调销售实现大幅增长之后，3 月受疫情拖累增速出现大幅回落。累计来看，2022Q1空调线上销额同比下降 2.0%，线下销额同比下滑-17.7%。价格方面，3月空调线上线下销售均价分别增长 7.0%/14.7%，均价实现连续 17 个月同比增长，均价上升趋势延续。分公司来看，在行业承压的背景下，主要空调企业 3 月销售额均有一定下滑，海尔和海信的表现相对较为领先。 冰箱：3 月销售表现环比 2 月改善，龙头海尔表现持续领先行业。3 月冰箱销售线上维持稳健，线下下滑明显，线上零售量/额同比 1.9%/-2.7%，线下零售量/额同比-26.9%/-12.9%。环比来看，3 月销售情况较 2 月已出现改善。 累计来看，2022Q1 线上线下销额分别-1.8%/-16.0%。分公司来看，冰箱龙头海尔市占率持续提升。海尔冰箱 3 月线上/线下市占率同比提升 0.3/1.4pct。 洗衣机：均价持续提升，海尔表现占优。3 月洗衣机零售额同比-8.7%，其中线上线下销售额分别-1.2%/-20.7%。2022Q1 洗衣机线上线下销额分别+3.3%/-20.2%，整体下滑 4.2%。均价方面，3 月洗衣机线上线下均价分别+5.8%/+15.3%，实现持续提升。分公司来看，海尔、小天鹅表现优于行业，海尔洗衣机市占率分别提升 5.6/2.1pct，小天鹅洗地机市占率分别-0.1/+3.2pct。 集成灶：集成灶：3 月增长 14%，亿田、火星人持续强势领先。3 月集成灶景气度在疫情影响下有所回落，销售规模同比增长 14.1%。奥维云网监测数据显示，2022 年 3 月集成灶线上销售额 4.5 亿，增长 12.1%；线下销售额 22.7亿，增长 14.5%。量价拆分来看，3 月线上线下销售均价分别+27.5%/+9.0%。 1-3 月累计同比来看，2022Q1 集成灶线上线下销额分别增长 27.9%/20.3%，在疫情的不利影响下，行业依然维持了 20%以上的较高速增长。份额方面，火星人、亿田市占率持续提升。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+2.34%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.1%、-3.2%至 10308/3265 美元/吨；冷轧价格周环比上涨 0.6%至 5646 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别+2.94%、+1.54%、-0.73%；资金流向: 美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.14%、+0.02%、-0.14%。 核心投资组合建议：白电推荐 B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家、渠道改革持续推进的格力电器；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头亿田智能；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B 和 2C 齐头并进的光峰科技。 风险提示：疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 白电产销进入 2021 年下半年之后整体维持稳健走势，终端销售均价在结构性升级的驱动下持续上扬，Q1 排产稳健增长。在当前震荡行情下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，空调内外销稳健，Q1 空调排产增长 11%，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 新消费家电以持续的高增长展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的头部企业：火星人、亿田智能，投影仪头部企业：极米科技、光峰科技。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人； 小家电：海外需求韧性持续，疫情后反弹性恢复和提升线上渠道占比，给反应快速的企业带来良好的破局机遇，推荐国内外渗透率仍低行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技；建议关注需求恢复下国内长尾小家电龙头小熊电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们重点梳理 2022 年 3 月家电主要品类的零售表现：奥维云网数据显示，3月受到国内疫情反复的影响，白电销售均有一定的下滑，但价格依然较为坚挺； 集成灶销售增速也有回落，但依然维持 14%的同比增长。分公司来看，白电龙头海尔的表现较为领先，看好海尔在成套智能家居上的领先布局。 2.1白电：受疫情影响，3 月销售均承压 奥维云网抽样数据显示，受到全国多地疫情反复的影响，3 月白电线上线下销售均出现明显承压，空调 3 月销售额下滑 22%，冰箱 3 月销售额下滑 7%，洗衣机销售额下滑 9%。相比较而言，3 月冰箱的销售表现相对较好。前 3 月累计来看，Q1空调销售额同比下滑 8%，冰箱销额下滑 7%，洗衣机销额下滑 4%。 图1：3 月白电销售均出现一定程度的下滑 图2：2022 年以来白电销量表现承压 （1）空调：均价依然坚挺，销售被疫情拖累 2022 年 3 月空调线上零售量 / 额同比 -26.8%/-21.7% ， 线下零售量 / 额同比-32.4%/-22.9%。2 月空调线上线下销售实现大幅增长之后，3 月受疫情拖累，销额同比均出现大幅回落。累计来看，2022Q1 空调线上销额同比下降 2.0%，线下销额同比下滑-17.7%。价格方面，3 月空调线上线下销售均价分别增长 7.0%/14.7%，均价实现连续 17 个月同比增长，均价上升趋势延续。 图3：3 月空调线上销售额增速大幅回落 图4：3 月空调线下销售额增速大幅回落 图5：3 月空调线上销售均价上涨 7.0% 图6：3 月空调线下销售均价上涨 14.7% 分公司来看，在行业承压的背景下，主要空调企业 3 月的销售额均有一定下滑，海尔和海信的表现相对较为领先 。 格力空调 3 月线上线下零售额同比分别-34.2%/-24.6%，美的空调线上线下零售额同比分别-31.7%/-28.4%，海尔空调线上线下零售额同比分别 +43.5%/-1.7% ， 海信空调线上线下零售额分别+12.8%/-9.1%。市占率上看，海尔线上线下市占率分别提升 8.3/3.7pct，海信线上线下市占率分别提升 0.7/0.9pct。 （2）冰箱：3 月销售表现环比 2 月改善，龙头海尔表现持续领先行业 奥维云网数据显示，2022 年 3 月冰箱销售线上维持稳健，线下下滑明显。3 月线上零售量/额同比 1.9%/-2.7%，线下零售量/额同比-26.9%/-12.9%。环比来看，3月销售情况较 2 月已出现改善的迹象。累计来看，2022Q1 线上线下销额分别-1.8%/-16.0%，整体依然受到疫情的影响。量价拆分来看，3 月线上线下销售均价同比分别-4.5%/+19.8%，线上价格预计受到单门等小型号冰箱销量占比的提升而出现下滑，线下均价则维持较高的同比涨幅。 图7：3 月冰箱线上销售额增速出现改善 图8：3 月冰箱线下销售额增速出现改善 图9：3 月冰箱线上销售均价下滑 4.5% 图10：3 月冰箱线下销售均价上涨 19.8% 分公司来看，冰箱龙头海尔表现优于行业，市占率持续提升。海尔冰箱 3 月线上线下销售额分别 -2.0%/-9.8% ， 线上 / 线下市占率同比提升 0.3/1.4pct 至42.5%/40.8% ； 美的冰箱线上线下分别 0.5%/-14.3% ， 线上线下市占率分别0.5/-0.2pct 至 15.1%/12.7%。 图11：3 月海尔、美的冰箱表现优于行业 图12：3 月海尔全线市占率提升 （3）洗衣机：均价持续提升，海尔表现占优 3 月洗衣机零售额同比-8.7%，其中线上线下销售额分别-1.2%/-20.7%。以 1-3 月累计来看，2022Q1 洗衣机线上线下销额分别+3.3%/-20.2%，整体下滑 4.2%。均价方面 ， 3 月洗衣机均价依然保持同比增长的趋势 ， 线上线下均价分别+5.8%/+15.3%。 图13：3 月洗衣机线上销售额下滑 1.2% 图14：3 月洗衣机线下销售额下滑 20.7% 图15：3 月洗衣机线上均价上涨 5.8% 图16：3 月洗衣机线下均价上涨 15.3% 分公司来看，3 月海尔的表现优于行业。3 月海尔洗衣机线上线下销售额分别+13.0%/-16.2% ， 市占率分别提升 5.6/2.1pct ； 小天鹅洗衣机线上线下分别-1.4%/-4.0%，市占率分别-0.1/+3.2pct。 图17：3 月海尔、小天鹅表现优于行业 2.2集成灶：3 月增长 14%，亿田、火星人持续强势领先 3 月集成灶景气度在疫情影响下有所回落，销售规模同比增长 14.1%。奥维云网监测数据显示，2022 年 3 月集成灶线上销售额 4.5 亿，增长 12.1%；线下销售额22.7 亿，增长 14.5%。量价拆分来看，3 月线上线下销售均价分别+27.5%/+9.0%。 1-3 月累计同比来看，2022Q1 集成灶线上线下销额分别增长 27.9%/20.3%，在疫情的不利影响下，行业依然维持了 20%以上的较高速增长。 图18：3 月集成灶线上零售额增长 12.1% 图19：3 月集成灶线下零售额增长 14.5% 图20：3 月集成灶线上均价保持上涨 图21：3 月集成灶线下均价保持上涨 份额方面，火星人、亿田市占率持续提升。3 月火星人线上市占率下滑 1.7pct 至20.4%，线下市占率提升 3.9pct 至 23.8%；亿田线上市占率同比提升 6.7pct 至15.1%，线下市占率提升 6.6pct 至 8.4%。头部企业通过线上积极营销和线下全渠道的扩充，市占率进入大踏步提升的阶段。 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块上涨 1.35%；沪深 300 指数下跌 0.99%，周相对收益+2.34%。 图22：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.1%、-3.2%至 10308/3265美元/吨；上周冷轧价格周环比上涨 0.6%至 5646 元/吨。 图23：LME3 个月铜价高位震荡 图24：LME3 个月铜价高位震荡 图25：LME3 个月铝价格震荡下行 图26：LME3 个月铝价高位震荡 图27：冷轧价格上周价格持续上涨 图28：冷轧价格高位回调后再次上行 3.3海运价格跟踪 海运价格自 4 月起逐步上升，近期达到高位后有所回调。本周出口集运指数-美西线为 2354.10，周环比+2.94%；美东线为 2648.78，周环比+1.54%；欧洲线为5067.27，周环比-0.73%。 图29：海运价格上周有