点评报告：线上渠道快速增长，品牌建设取得亮眼成绩

核心观点与关键数据

丸美股份2024年半年度业绩表现亮眼，线上渠道收入保持快速增长，线下渠道出现下滑。公司2024H1实现营业收入13.52亿元（YoY+27.65%），归母净利润1.77亿元（YoY+35.09%）。其中，线上渠道收入占比84.34%，同比增长34.85%；线下渠道收入占比15.66%，同比下降1.16%。

渠道与品牌建设

• 线上渠道：丸美天猫旗舰店和抖快收入分别同比增长34.29%和30.05%，TOP5核心单品销售占比69%。
• 线下渠道：第二季度表现未达预期，收入同比下降1.16%。
• 品牌建设：深化大单品策略，丸美和PL恋火营收分别同比增长25.87%和35.83%。PL恋火限定版系列上市两月GMV达2.75亿元，618期间霸榜天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1。

盈利能力

• 毛利率：2024H1/2024Q2毛利率分别为74.68%/74.75%，同比提升4.56/+3.44pcts，主要得益于产品结构优化及精益管理。
• 净利率：2024H1/2024Q2净利率分别为13.09%/9.61%，同比提升0.69/+0.60pcts。
• 费用率：2024H1销售费用率53.06%，同比增加4.58pcts，主要因线上竞争激烈、流量成本高涨及品牌建设投入增加。

创新研发

• 推进自研创新原料开发项目36项，新增申请发明专利21项，累计获得授权发明专利210项。
• 联合权威机构发布《质量分级及“领跑者”评价要求眼霜》团体标准，肯定丸美眼霜在安全性、有效性、创新性方面的成绩。

投资建议与风险

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为3.56/4.12/4.86亿元，同比增长37.10%/15.90%/17.82%，对应EPS为0.89/1.03/1.21元/股，8月26日股价对应PE为23/20/17倍。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险因素：宏观经济恢复不及预期、线上增速不达预期、市场竞争加剧。