公司1H24收入基本符合预期,剔除新冠增长后同比增长7.7%,但经调整净利润同比下滑20.7%,主要受药物发现服务基数较高(1H23一次性大额预付款影响)及SG&A开支增加影响。公司维持全年收入和经调整净利润高单位数增长指引,预计2H毛利率环比改善,全年自由现金流转正,资本开支48亿元。新签后期订单61个(含26个来自药明合联),后期订单势头良好,推动产能利用率稳步提升,预计爱尔兰1H25盈亏平衡、2026年产能利用率达80%。下调公司2024-26年盈利预测4-19%,下调DCF目标价至12.3港元,维持中性评级。技术服务优势及CRDMO业务模式将支撑公司长期龙头地位。