自营建设虽具长期增长潜力，短期盈利不确定性仍存，首予中性

根据提供的文字内容，以下是关于东方甄选（股票代码：1797 HK）的研究报告摘要：

主要观点

利润率展望：

• 预计2024财年第三季度（截至2024年2月29日）利润率触底，主要是由于“小作文”事件后加大了新用户留存和自营品知名度的促销力度，导致自营品毛利率下滑。
• 随着运营回归正常节奏，2024财年第四季度（第四季度）盈利能力有望改善，但仍存在短期投入力度不确定性的风险。

多渠道布局与自营品建设：

• 东方甄选正在构建多元化的销售渠道，包括抖音、淘宝直播、自有APP等，以增强公司的长期增长稳定性。
• 自营品建设快速推进，面向新中产消费群体，主打“高品质性价比”产品，特别是在生活必需品领域。
• 自营品矩阵账号月度GMV持续突破1亿元，成为第三个销售额过亿的抖音账号，显示了其在抖音平台的增长势头。

财务预测：

• 预计2024财年和2025财年收入分别增长45%和13%，至66亿和74亿元人民币。
• 调整后净利润预计为6.9亿和8.4亿元人民币。
• 对比其他MCN机构和电商平台，考虑到东方甄选的流量价值和自营品业务的互补性，采用基于整体利润的相对估值方法，给予公司16倍的市盈率估值。

关键数据概览

• 收入：预计2024财年和2025财年分别增长45%和13%，至66亿和74亿元人民币。
• 净利润：2024财年调整后净利润预计为6.9亿元人民币，2025财年预计为8.4亿元人民币。
• 估值：基于16倍市盈率，对应2025财年调整后净利润8.4亿元人民币，给予公司145亿港元估值。

结论

东方甄选在自营品建设和多渠道布局方面展现出强劲的增长潜力，但仍面临短期盈利能力的不确定性。考虑到公司的独特商业模式和增长前景，给予了中性评级，并给出了具体的目标价。