2024年中报点评：业绩略有波动，盈利能力提升

诚益通（300430）2024年中报点评 / 业绩略有波动，盈利能力提升 挖掘价值投资成长 2024年08月27日 / 【投资要点】 业绩表现：2024H1公司实现营业收入6.44亿元，同比降低0.74%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长12.52%；扣非归母净利0.82亿元，同比增长13.22%。单2024Q2季度，公司实现营业收入3.76亿元，同比降低6.88%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长1.67%；扣非归母净利0.54亿元，同比增长7.68%。 智能制造业务略有降低，“医药+非医药”双业务格局渐显。2024H1公司智能制造板块实现营收5.00亿元，同比下降2.30%，主要系23H1高基数所致；实现归母净利4,375.94万元，同比增长3.77%。2024H1得益于医药制造业固定资产投资上升，医药智能制造业务订单基本保持平稳。随着示范项目的成功和品牌推广，粉体装备解决方案受到食品、日化、香料等行业客户的青睐，带动公司非医药业务的增长。此 外，公司扩大并强化非医药营销团队，持续完善营销人员培训体系，为公司“医药+非医药”双业务的持续发展打下坚实基础。 康复医疗业务稳健发展，推进康复设备升级。2024H1公司康复医疗设 备板块实现营收1.44亿元，同比增长5.07%；实现归母净利3,980.81万元，同比增长24.02%。2024H1公司电磁聚焦式冲击波治疗仪、间歇式气动压力系统等新产品陆续上市，产品体系不断丰富。城市事业部推进新品导入，推动康复学科的设备更新，虽然较去年同期略有下降，但总体保持稳健；乡村事业部通过“产品+服务”助力基层康复学科0-1的建设和发展，促进医康养融合，乡村事业部板块实现稳步增长。 公司进一步加大研发投入，脑机接口产品推进注册取证流程。2024H1 公司研发费用为0.39亿元，同比增长1.76%；研发费用率为6.03%，同比增长0.15pct。2024H1龙之杰新增注册证及备案凭证6项；截至8月22日，龙之杰累计拥有注册证及备案凭证97项，尚有3项 注册证及备案凭证处于申请中。公司于2024年7月推出3款非侵入式脑机接口样机产品，将于年内推进产品注册流程，同时公司积极探索侵入式脑机接口前沿技术，有望在脑机接口赛道抢占先机。 费用水平略降，盈利能力进一步提升。2024H1公司管理费用率为 6.07%，同比降低0.63pct；销售费用率为6.33%，同比降低2.06pct，财务费用率为1.8%，同比增长0.61pct。公司强化成本管控，持续推进降本增效举措，2024H1公司销售毛利率为39.79%，同比增长2.21pct；销售净利率为12.96%，同比增长1.72pct。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 相对指数表现 43% 27% 11% -5% -21% -37% 8/2810/2812/282/284/286/28 诚益通沪深300 基本数据 总市值（百万元)2867.00 流通市值（百万元)2716.08 52周最高/最低（元）21.50/7.85 52周最高/最低（PE）32.18/13.45 52周最高/最低（PB）2.52/1.11 52周涨幅（%）-23.86 52周换手率（%）799.41 相关研究 《业绩基本符合预期，聚焦脑机接口应用》 2024.04.24 《智能制造领航发展，康复医疗放量可期》 2024.03.26 《坚持“一体两翼，双轮驱动”战略，基层康复业务贡献业绩增量》 2023.10.31 《“一体两翼”战略顺利推进，乡村事业部业务快速放量》 2023.09.07 公司研究 医药生物 证券研究报告 【投资建议】 公司智能制造业务“医药+非医药”双业务稳步发展，康复医疗板块下半年有望受益于“大规模设备更新”等利好政策，脑机接口产品顺利推进，同时公司持续提升经营效率带动盈利能力水平提升。我们维持此前的盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为14.1/16.54/19.29亿元，归母净利分别为2.2/2.98/3.57亿元，EPS分别为0.8/1.09/1.31元，对应PE分别为13.05/9.61/8.03倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1175.51 1409.95 1654.07 1929.15 增长率(%) 20.63% 19.94% 17.31% 16.63% EBITDA（百万元） 243.40 297.70 387.32 454.27 归属母公司净利润（百万元） 170.08 219.62 298.32 356.93 增长率(%) 36.30% 29.13% 35.83% 19.65% EPS(元/股) 0.63 0.80 1.09 1.31 市盈率（P/E） 22.68 13.05 9.61 8.03 市净率（P/B） 1.82 1.22 1.09 0.97 EV/EBITDA 17.52 10.20 7.67 6.45 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 政策变化的风险 行业竞争加剧的风险 商业化销售不及预期的风险 研发进度不及预期风险 分红不达标致ST风险 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1809.27 2185.66 2603.59 3131.00 经营活动现金流 15.10 300.31 219.23 181.65 货币资金 226.00 432.39 588.12 681.39 净利润 167.77 216.63 294.26 352.07 应收及预付 879.40 839.95 1039.63 1270.07 折旧摊销 41.13 40.96 46.22 49.17 存货 553.39 810.14 863.24 1056.36 营运资金变动 -251.53 -13.08 -152.87 -254.07 其他流动资产 150.48 103.19 112.59 123.18 其它 57.74 55.80 31.64 34.48 非流动资产 1593.90 1641.36 1686.82 1709.65 投资活动现金流 -82.29 -76.56 -99.79 -80.30 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -120.23 -75.71 -89.76 -78.56 固定资产 365.03 477.96 580.07 651.74 投资变动 37.83 9.90 0.27 0.34 在建工程 262.06 183.44 128.41 89.89 其他 0.11 -10.75 -10.31 -2.07 无形资产 57.31 55.04 52.67 49.77 筹资活动现金流 127.98 -17.70 36.30 -8.09 其他长期资产 909.50 924.92 925.67 918.26 银行借款 161.39 17.91 89.65 53.78 资产总计 3403.17 3827.01 4290.41 4840.64 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 1024.72 1247.06 1413.01 1631.84 股权融资 0.00 1.05 0.00 0.00 短期借款 371.09 391.97 448.60 487.35 其他 -33.41 -36.66 -53.35 -61.87 应付及预收 480.10 630.71 721.30 843.93 现金净增加额 61.57 206.39 155.74 93.26 其他流动负债 173.53 224.38 243.11 300.56 期初现金余额 158.80 220.37 426.76 582.50 非流动负债 213.79 210.48 243.50 258.52 期末现金余额 220.37 426.76 582.50 675.76 长期借款 198.51 195.54 228.56 243.59 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 15.28 14.94 14.94 14.94 负债合计 1238.51 1457.54 1656.51 1890.37 实收资本 273.05 273.05 273.05 273.05 资本公积 912.11 913.16 913.16 913.16 留存收益 970.96 1175.89 1444.38 1765.61 主要财务比率 归属母公司股东权 2147.10 2354.90 2623.38 2944.62 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 17.57 14.58 10.51 5.66 成长能力（%） 负债和股东权益 3403.17 3827.01 4290.41 4840.64 营业收入增长 20.63% 19.94% 17.31% 16.63% 营业利润增长 31.95% 29.52% 35.58% 19.66% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 36.30% 29.13% 35.83% 19.65% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 1175.51 1409.95 1654.07 1929.15 毛利率 42.93% 42.97% 43.00% 43.07% 营业成本 670.88 804.13 942.75 1098.26 净利率 14.27% 15.36% 17.79% 18.25% 税金及附加 8.25 9.89 11.61 13.54 ROE 7.92% 9.33% 11.37% 12.12% 销售费用 111.66 142.40 168.71 192.92 ROIC 6.68% 7.85% 9.31% 9.95% 管理费用 85.96 105.75 124.06 144.69 偿债能力 研发费用 73.50 88.12 103.38 119.61 资产负债率（%） 36.39% 38.09% 38.61% 39.05% 财务费用 20.39 18.16 17.04 17.35 净负债比率 16.63% 7.17% 3.94% 2.18% 资产减值损失 1.33 -1.16 0.00 0.00 流动比率 1.77 1.75 1.84 1.92 公允价值变动收益 12.43 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.13 1.04 1.18 1.21 投资净收益 -6.84 -4.66 -7.55 -7.59 营运能力 资产处置收益 -1.75 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.36 0.39 0.41 0.42 其他收益 32.45 38.92 45.66 53.25 应收账款周转率 1.70 1.73 1.87 1.76 营业利润 184.87 239.44 324.64 388.45 存货周转率 1.09 1.18 1.13 1.14 营业外收入 0.11 0.10 0.10 0.10 每股指标（元） 营业外支出 0.39 0.95 0.67 0.81 每股收益 0.63 0.80 1.09 1.31 利润总额 184.59 238.58 324.07 387.74 每股经营现金流 0.06 1.10 0.80 0.67 所得税 16.82 21.95 29.81 35.67 每股净资产 7.86 8.62 9.61 10.78 净利润 167.77 216.63 294.26 352.07 估值比率 少数股东损益 -2.32 -2.99 -