2024年中报业绩点评报告：境内外市场销售均增长，财务费用提升拖累盈利能力

境内外市场销售均增长，财务费用提升拖累盈利能力 证券研究报告|纺织服饰 增持(维持) ——新澳股份（603889）2024年中报业绩点评报告 2024年08月22日 报告关键要素: 2024年8月21日，公司发布2024年半年度报告，公司实现营收25.56 亿元（同比+10.14%），归母净利润2.66亿元（同比+4.51%），扣非归 母净利润2.60亿元（同比+5.77%）。其中，2024Q2实现营收14.57亿 元（同比+8.44%），归母净利润1.70亿元（同比+3.38%），扣非归母 净利润1.66亿元（同比+5.43%）。 投资要点: 公司业绩保持增长，但净利润增速较去年同期有所下降：公司作为毛纺 细分行业龙头企业之一，营收净利实现增长。2024年半年度公司实现营收25.56亿元（同比+10.14%），增速较去年同期（+9.51%）有所提 升；归母净利润2.66亿元（同比+4.51%），增速较去年同期（+5.08%） 略有回落；扣非归母净利润2.60亿元（同比+5.77%），增速较去年同期（+20.78%）有明显下降。其中2024Q2单季度公司营业收入同比+8.44%至14.57亿元，增速较去年同期（+9.56%）有所回落，增速环比2024Q1 （+12.48%）下降；归母净利润同比+3.38%至1.70亿元，增速较去年同期（-2.07%）有所提升，增速环比2024Q1（+6.59%）下降；扣非归母净利润同比+5.43%至1.66亿元，增速较去年同期（+20.87%）有明显回落，增速环比2024Q1（+6.37%）也略有下降。 公司毛利率小幅提升，财务费用率上升使公司盈利能力小幅下降：2024 年半年度公司毛利率为20.84%，相较去年同期上升0.50pcts。2024年半年度销售费用率同比下降0.06pcts至1.68%，管理费用率同比上升0.04pcts至2.69%，研发费用率下降0.02pcts至2.33%，财务费用率同比增加1.68pcts至0.97%，财务费用增长主要系报告期银行借款利息增长及汇率变动导致的汇兑损失增加所致。总体来看，公司财务费用 率上升使其盈利能力小幅下降，公司净利润率下降0.68pcts至10.88%。毛精纺纱线和羊绒产品实现营收增长，羊毛毛条营收有所下降：分产品来看，公司2024年半年度毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条分别实现营收 14.79/6.77/3.61亿元，同比+10.01%/+19.65%/-5.32%，营收占比分别 2023A2024E2025E2026E 57.87%/26.49%/14.11%；毛精纺纱线和羊绒的营业收入均取得了+10%以上的增长，羊毛毛条营收有所下降；在主要产品种类中，毛精纺纱线/ 营业收入(百万元)4438.324954.635593.556269.31 基础数据 总股本（百万股）730.66 流通A股（百万股）716.44 收盘价（元）6.80 总市值（亿元）49.68 流通A股市值（亿元）48.72 个股相对沪深300指数表现 新澳股份沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 内外需求扩大，公司业绩持续增长 业绩持续增长，但净利润增速有所放缓业绩保持增长，但盈利能力有所下降 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 增长比率(%)12.3711.6312.9012.08 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)3.705.449.8914.04 归母净利润(百万元)404.22426.22468.35534.11 市盈率(倍)12.2911.6610.619.30 3245 每股收益(元)0.550.580.640.73 市净率（倍）1.571.471.361.24 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 羊绒的营收增速较去年同期的+5.90%/+7.70%大幅提升，羊毛毛条营收增速较去年的+27.33%有明显的回落。从销量来看，公司毛精纺纱线业务在2024年上半年实现销量9285吨，同比+13.33%，增速较去年同期 （+3.20%）大幅提升；羊绒实现销量1029吨，同比+39.05%，增速也较去年同期（+22.92%）明显提升。 国内外消费环境偏弱，但公司毛纺出口有所上升：内需方面，服装和纺 织品产品的国内消费市场在2024年上半年较为疲弱，根据国家统计局 数据显示，2024年1-6月服装、鞋帽、针织纺织品零售额7098亿元，同比增长1.30%。外需方面，纺织原料及制品出口金额也微弱增长，2024年1-6月，纺织原料出口金额19.04亿美元，同比增长0.7%，纺织纱 线、织物及其制品出口金额693.51亿美元，同比增长3.3%。公司2024 年1-6月境内和境外市场表现好于市场环境整体情况，境内/境外市场分别实现营收16.72/8.84亿元，同比+9.45%/+11.48%，其中外销营收增速较去年同期（-2.41%）大幅提升。 盈利预测与投资建议：中长期来看，公司深耕毛纺三十余年，发展成为 全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看，国内外消费环境偏弱，公司表现好于市场环境整 体情况，我们根据最新数据调减公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.26/4.68/5.34亿元（调整前2024-2026年为4.61/4.92/5.42亿元），每股收益分别为0.58/0.64/0.73元/股，对应2024年8月21日收盘价的PE分别为11.66/10.61/9.30倍，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇 率波动风险 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4438 4955 5594 6269 货币资金1027 964 1097 885 同比增速(%) 12.37 11.63 12.90 12.08 交易性金融资产138 193 227 252 营业成本 3612 4039 4576 5148 应收票据及应收账款415 419 546 523 毛利 827 916 1018 1122 存货1856 2070 2436 2601 营业收入(%) 18.63 18.49 18.19 17.89 预付款项7 9 10 11 税金及附加 26 25 30 33 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 0.58 0.50 0.54 0.52 其他流动资产80 87 100 110 销售费用 94 98 115 126 流动资产合计3524 3743 4415 4383 营业收入(%) 2.12 1.98 2.05 2.01 长期股权投资0 0 0 0 管理费用 126 144 161 181 固定资产1624 1862 2152 2350 营业收入(%) 2.84 2.91 2.88 2.89 在建工程123 59 49 29 研发费用 111 129 143 162 无形资产185 228 294 348 营业收入(%) 2.51 2.61 2.56 2.59 商誉0 0 0 0 财务费用 -5 62 59 42 递延所得税资产12 12 12 12 营业收入(%) -0.10 1.25 1.05 0.67 其他非流动资产178 170 160 152 资产减值损失 -22 0 0 0 资产总计5645 6074 7082 7273 信用减值损失 -1 0 0 0 短期借款580 740 766 824 其他收益 30 26 34 36 应付票据及应付账款798 582 1081 734 投资收益 2 3 3 4 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债59 70 77 88 公允价值变动收益 1 0 0 0 应付职工薪酬126 132 154 171 资产处置收益 1 24 14 23 应交税费40 41 48 53 营业利润 484 512 561 640 其他流动负债927 1072 1125 1188 营业收入(%) 10.91 10.32 10.03 10.21 流动负债合计1950 1897 2486 2233 营业外收支 1 0 2 1 长期借款380 625 735 800 利润总额 486 512 562 641 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 10.94 10.33 10.06 10.23 递延所得税负债1 1 1 1 所得税费用 55 61 66 76 其他非流动负债19 19 19 19 净利润 430 450 497 565 负债合计2350 2541 3240 3053 营业收入(%) 9.70 9.09 8.88 9.02 归属于母公司的所有者权益3170 3383 3664 4012 归属于母公司的净利润 404 426 468 534 少数股东权益125 149 178 209 同比增速(%) 3.70 5.44 9.89 14.04 股东权益3296 3533 3842 4221 少数股东损益 26 24 28 31 负债及股东权益5645 6074 7082 7273 EPS（元/股） 0.55 0.58 0.64 0.73 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额552 243 848 419 投资-8 -57 -36 -27 基本指标 资本性支出-679 -401 -578 -485 2023A 2024E 2025E 2026E 其他17 3 3 4 EPS 0.55 0.58 0.64 0.73 投资活动现金流净额-671 -455 -611 -508 BVPS 4.34 4.63 5.02 5.49 债权融资239 0 0 0 PE 12.29 11.66 10.61 9.30 股权融资85 0 0 0 PEG 3.32 2.14 1.07 0.66 银行贷款增加（减少）204 405 136 123 PB 1.57 1.47 1.36 1.24 筹资成本-235 -256 -241 -245 EV/EBITDA 8.47 7.34 6.51 6.31 其他-156 0 0 0 ROE 12.75% 12.60% 12.78% 13.31% 筹资活动现金流净额136 149 -105 -122 ROIC 9.39% 9.35% 9.53% 9.49% 现金净流量43 -62 133 -212 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或