一周集萃-沪铜：短期保持偏多，高度谨慎

短期保持偏多，高度谨慎 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年08月25日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期保持偏多，高度谨慎 行情回顾 本周铜价震荡整理为主，波动幅度明显收窄，CU2410收盘73500元/吨，周跌幅0.65%，波动区间73030-74360元/吨。 逻辑观点 宏观面，短期市场或再次交易降息预期。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上明确指出，降息是未来的政策方向，理由是越来越有信心通胀持续降至2%目标，同时美联储不寻求也不欢迎就业市场继续降温。他称，通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险有所增加，“政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”中期价格走势仍受制于主要经济体经济数据变化。美国劳工部的劳工统计局 （BLS）公布，从2023年4月到2024年3月，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，令截至今年3月的过去一年就业人口增长幅度变为1.3%。这是十五年来规模最大的下修调整，表面美国劳动力市场并不像想象中那么强劲，且8月美国Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，低于预期及前值。 基本面，国内库存继续去化及传统旺季需求预期支撑价格，但LME库存大幅累增后谨防进口铜流入冲击。近两三周国内库存去化节奏加快，783号文实施使得部分再生铜杆需求转移至电解铜杆需求，及价格下跌后下游出现一定的补库行为。截至8月23日，SHFE铜库存251062吨，较上周五减少11144吨；LME铜库存315575吨，较上周五增加6525吨；SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.54万吨至28.35万吨，且较上周四下降1.81万吨，连续5周周度去库，去库速度有所放缓；SMMTC进口铜精矿现货报价6.41美元，较上一期的5.9美元增加0.51美元。 行情展望及投资建议 宏观面，美联储主席鲍威尔在全球央行年会表态整体偏鸽派，短期市场或再次交易降息预期，美元指数继续走弱，提振整体有色金属。基本面，国内库存继续去化及传统旺季需求预期支撑价格，但LME库存大幅累增后谨防进口铜流入冲击。短期铜价维持偏多运行，考虑到全球经济仍有走弱压力，铜价上行高度需谨慎，下周价格主波动区间参考7.3-7.6万。 风险提示 全球经济继续走弱（下行风险）；铜矿端干扰超预期（上行风险） 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡整理为主 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价震荡为主，波动幅度明显收窄。周三美国劳工部的劳工统计局（BLS）公布，从2023年4月到2024年3月，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，令截至今年3月的过去一年就业人口增长幅度变为1.3%。这是十五年来规模最大的下修调整，表面美国劳动力市场并不像想象中那么强劲，且8月美国Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，低于预期及前值。短期市场虽然并未再次交易衰退预期，但美元指数延续下挫，对整体有色形成一定提振。基本面，国内库存延续去化，但LME库存保持明显增加，短期矛盾并不明显，对价格影响有限。 截至8月23日下午收盘，CU2410收盘73500元/吨，周跌幅0.65%，波动区间73030-74360元/吨；LME收盘9196美金/吨，周涨幅0.2%，波动区间9120-9293美金/吨。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/10 2002/08 2003/06 2004/04 2005/02 2005/12 2006/10 2007/08 2008/06 2009/04 2010/02 2010/12 2011/10 2012/08 2013/06 2014/04 2015/02 2015/12 2016/10 2017/08 2018/06 2019/04 2020/02 2020/12 2021/10 2022/08 2023/06 2024/04 2019-04 2019-06 宏观面：美国经济数据继续走弱，短期或再次交易降息预期 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 美国:核心CPI:当月同比 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 美国:CPI:当月同比 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/04 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 美国:联邦基金目标利率 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 宏观面：美国经济数据继续走弱，短期或再次交易降息预期 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,500 6511,000 6010,500 10,000 559,500 509,000 458,500 408,000 357,500 7,000 2021-10-21 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 306,500 120 115 110 105 100 95 2024-08-21 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-08-07 2024-06-07 2024-04-07 2024-02-07 2023-12-07 2023-10-07 2023-08-07 2023-06-07 2023-04-07 2023-02-07 2022-12-07 2022-10-07 2022-08-07 2022-06-07 2022-04-07 2022-02-07 2021-12-07 2021-10-07 2021-08-07 2021-06-07 2021-04-07 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 欧元区:制造业PMI 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 德国:制造业PMI 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 英国:制造业PMI 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 欧元区GDP增速 2024-08 2020-04 宏观面：欧洲经济持续弱复苏 2020-06 2020-08 2020-10 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2001-09-18 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-09-18 2003-09-18 2004-09-18 2005-09-18 2006-09-18 2007-09-18 2008-09-18 2009-09-18 2010-09-18 2011-09-18 2012-09-18 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-09-18 2014-09-18 2015-09-18 2016-09-18 2017-09-18 2018-09-18 2019-09-18 2020-09-18 2021-09-18 2022-09-18 2023-09-18 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-10 2018-01 2018