一周集萃：沪铜：国内库存去化强化旺季需求预期，短期铜价区间震荡偏多运行

国内库存去化强化旺季需求预期，短期铜价区间震荡偏多运行 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年08月20日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：国内库存去化强化旺季需求预期，短期铜价区间震荡偏多运行 行情回顾 截至8月18日，沪铜主力2310合约收盘67710元/吨，周内铜价震荡运行为主，跌幅0.4%，主要运行区间67290-68460元。 逻辑观点 宏观面：海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。7月美联储会议纪要写道，大多数与会者继续认为，通胀存在显著的上行风险，可能需要央行进一步收紧货币政策。此外，美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。国内多地均出台房产新政，同时市场对后续政策抱有期待，使得市场紧张情绪得到缓解。国家统计局公布数据显示，2023年7月份，70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降。其中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有20个和6个，比上月分别减少11个和1个。基本面：铜价下行后精废价差持续收窄至合理价差下方，精铜替代效应显现。周内精铜库存再次明显去化，SHFE铜库存减少13687吨至39228吨。此外，传统需求旺季临近，市场对需求增量恢复预期较高，对铜价形成支撑。 行情展望及投资建议 当下海内外宏观风险有限，国内传统旺季下的需求增量预期及现实验证是影响当下行情的主要因素，短期铜价继续下调空间有限，大概率将止跌回 升至震荡区间内偏强运行，下周沪铜主力波动区间参考67500-69500。 风险提示 国内政策不及预期；旺季需求恢复不及预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡运行为主 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价震荡运行为主，周初中国央行下调MLF利率15个基点至2.5%，下调7天逆回购利率10个基点至1.8%，政策持续推进提振市场信心，给铜价带来一定支撑。随后公布美联储7月货币政策会议纪要显示，大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，可能因此需要进一步加息，美元指数延续偏强走势，压制铜价。 周内LME铜价格波动8120-8343美金/吨；SHFE铜2310合约主要运行区间67290-68460，跌幅0.4%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2000/10 2001/08 2002/06 2003/04 2004/02 2004/12 2005/10 2006/08 2007/06 2008/04 2009/02 2009/12 2010/10 2011/08 2012/06 2013/04 2014/02 2014/12 2015/10 2016/08 2017/06 2018/04 2019/02 2019/12 2020/10 2021/08 2022/06 2023/04 2018-04 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 美国:核心CPI:当月同比 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 美国:CPI:当月同比 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 美国7月CPI同比上涨3.2%，核心CPI同比上涨4.7% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率3.5% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率5.25-5.5% 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国制造业PMI46.4 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/04 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 美国:联邦基金目标利率 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-04-01 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2023-08-01 85 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2023-08-01 4,200 2023-06-01 2023-04-01 2023-02-01 2022-12-01 2022-10-01 2022-08-01 2022-06-01 2022-04-01 2022-02-01 2021-12-01 2021-10-01 2021-08-01 2021-06-01 2021-04-01 2021-02-01 2020-12-01 2020-10-01 2020-08-01 2020-06-01 2020-04-01 2023-06-01 2023-04-01 2023-02-01 2022-12-01 2022-10-01 2022-08-01 2022-06-01 2022-04-01 2022-02-01 2021-12-01 2021-10-01 2021-08-01 2021-06-01 2021-04-01 2021-02-01 2020-12-01 2020-10-01 2020-08-01 2020-06-01 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 欧元区基准利率4.25%欧元区7月CPI同比上涨5.3%，核心CPI同比上涨5.5% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2001-05-11 2002-05-11 2003-05-11 2004-05-11 2005-05-11 2006-05-11 2007-05-11 2008-05-11 2009-05-11 2010-05-11 2011-05-11 2012-05-11 2013-05-11 2014-05-11 2015-05-11 2016-05-11 2017-05-11 2018-05-11 2019-05-11 2020-05-11 2021-05-11 2022-05-11 2023-05-11 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 0.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 50.00 0.00 1月1日 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 1月12日 宏观面：国内经济仍显疲弱，政策刺激仍有期待 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月26日 3月8日 3月20日 2019年 3月31日 4月11日 4月23日 5月3日 2020年 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 6月28日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月13日 8月25日 2022年 9月8日 9月22日 10月6日 10月18日 10月30日 2023年 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月25日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 700 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2014/11 2015/03 2015/07 2015/11 2016/03 2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019/11 2020/03 2020/07 2020/11 2021/03 2021/07 2021/11 2022/03 2022/07 2022/11 2023/03 2023/07 2018-09 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 PMI 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 PMI:生产 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 PMI:新订单 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 PMI:新出口订单 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 0