海内外宏观偏多共振,铜价或延续偏强态势 一周集萃-沪铜 研究中心金属组 2024年10月07日 期市有风险,入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点:海内外宏观偏多共振,铜价或延续偏强态势 行情回顾 国庆期间,外盘铜价高位震荡为主,截至10月4日LME收盘9956美元,较9月30日收盘价9865美元,上涨91美元,或0.9%,波动区间为9813-10158美金/吨。LME铜库存298525吨,较9月30日减2075吨。 逻辑观点 宏观面,美联储降息预期逐步受压制,美元指数反弹,与此同时,衰退预期继续被证伪并确认软着陆的方向。国庆期间,美国经济数据陆续公布,9月ISM制造业PMI持稳在47.2,非制造业PMI从51.5反弹至54.9;新增非农就业反弹至25.4万人,高于市场预期的14万,美国失业率4.1%,低于市场预期。国内方面,近期政策万箭齐发,力度空前,股市连续暴涨,最高会议首提促进房市止跌回稳,市场对经济修复信心大幅扭转,短期乐观情绪或延续,关注后期财政政策及实际经济数据表现。 基本面,长假前下游备库较为积极,促使库存继续大幅去化,对短期价格形成一定利多驱动,但再生铜市场部分区域783号政策的推迟可能导致市场后续精铜替代需求再度回落,继续关注国庆节后库存表现。截至9月27日,SHFE铜库存164938吨,较上周五减少20582吨;LME铜库存303350吨,较上周五减少8175吨;SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.15万吨至15.43万吨,且较上周四下降3.83万吨,连续12周周度去库,去库速度仍在加快,继续刷新春节后的新低;SMMTC进口铜精矿现货报价6.47美元,较上一期的4.68美元增加1.79美元。 行情展望及投资建议 宏观面,最新经济数据反应美国衰退预期继续被证伪并确认软着陆的方向,且当前国内政策处于继续发力阶段,整体海内外宏观均利多铜价,基本面短期变化不大,预计价格延续震荡偏强运行。节后关注国内财政政策力度、股市表现及国内铜库存表现。短期价格波动参考7.6-8万,中期价格走势或受限于政策有效性及经济环比改善状况。 风险提示 国内经济修复远不及预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险,入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾:国庆期间外盘铜价高位震荡为主 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 国庆期间,外盘铜价高位震荡为主,美国经济数据陆续披露,整体呈现制造业偏稳、服务业超预期回暖、就业市场略有回升的状态。ISM制造业PMI持稳在47.2,非制造业PMI从51.5反弹至54.9;9月首次申领失业金人数稳定,月均值从8月的23.1万人回落至22.4万人;ADP就业人数从10.3万反弹至14.3万。数据发布过程中,市场降息预期逐步受压制,美元指数反弹至102上方,对铜价反弹有所牵制,但与此同时,美国经济软着陆方向进一步强化,对铜价形成利多。 截至10月4日LME收盘9956美元,较9月30日收盘价9865美元,上涨91美元,或0.9%,波动区间为9813-10158美金/吨。LME铜库存 298525吨,较9月30日减2075吨。 数据来源:Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险,入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/11 2002/09 2003/07 2004/05 2005/03 2006/01 2006/11 2007/09 2008/07 2009/05 2010/03 2011/01 2011/11 2012/09 2013/07 2014/05 2015/03 2016/01 2016/11 2017/09 2018/07 2019/05 2020/03 2021/01 2021/11 2022/09 2023/07 2024/05 2019-05 2019-07 宏观面:美联储9月ISM持稳,且非农大超预期,经济软着陆方向强化 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 美国:核心CPI:当月同比 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 美国:CPI:当月同比 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/05 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 美国:联邦基金目标利率 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 宏观面:美联储9月ISM持稳,且非农大超预期,经济软着陆方向强化 美国GDP数据美元指数与LME铜价 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2021-10-21 6,500 120 115 110 105 100 95 90 美国10年期国债收益率与铜价 2024-08-21 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-09-12 2024-07-12 2024-05-12 2024-03-12 2024-01-12 2023-11-12 2023-09-12 2023-07-12 2023-05-12 2023-03-12 2023-01-12 2022-11-12 2022-09-12 2022-07-12 2022-05-12 2022-03-12 2022-01-12 2021-11-12 2021-09-12 2021-07-12 2021-05-12 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 欧元区:制造业PMI 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 德国:制造业PMI 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 英国:制造业PMI 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 欧元区GDP增速 2024-09 2020-05 宏观面:欧洲经济持续弱复苏,降息周期已开启 2020-07 2020-09 2020-11 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2001-11-09 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-11-09 2003-11-09 2004-11-09 2005-11-09 2006-11-09 2007-11-09 2008-11-09 2009-11-09 2010-11-09 2011-11-09 2012-11-09 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-11-09 2014-11-09 2015-11-09 2016-11-09 2017-11-09 2018-11-09 2019-11-09 2020-11-09 2021-11-09 2022-11-09 2023-11-09 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02