一周集萃-沪铜：海内外宏观偏多共振，铜价或延续偏强态势

一周集萃-沪铜 研究中心金属组2024年10月07日 要点：海内外宏观偏多共振，铜价或延续偏强态势 ➢行情回顾 国庆期间，外盘铜价高位震荡为主，截至10月4日LME收盘9956美元，较9月30日收盘价9865美元，上涨91美元，或0.9%，波动区间为9813-10158美金/吨。LME铜库存298525吨，较9月30日减2075吨。 ➢逻辑观点 宏观面，美联储降息预期逐步受压制，美元指数反弹，与此同时，衰退预期继续被证伪并确认软着陆的方向。国庆期间，美国经济数据陆续公布，9月ISM制造业PMI持稳在47.2，非制造业PMI从51.5反弹至54.9；新增非农就业反弹至25.4万人，高于市场预期的14万，美国失业率4.1%，低于市场预期。国内方面，近期政策万箭齐发，力度空前，股市连续暴涨，最高会议首提促进房市止跌回稳，市场对经济修复信心大幅扭转，短期乐观情绪或延续，关注后期财政政策及实际经济数据表现。 基本面，长假前下游备库较为积极，促使库存继续大幅去化，对短期价格形成一定利多驱动，但再生铜市场部分区域783号政策的推迟可能导致市场后续精铜替代需求再度回落，继续关注国庆节后库存表现。截至9月27日，SHFE铜库存164938吨，较上周五减少20582吨；LME铜库存303350吨，较上周五减少8175吨；SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.15万吨至15.43万吨，且较上周四下降3.83万吨，连续12周周度去库，去库速度仍在加快，继续刷新春节后的新低；SMMTC进口铜精矿现货报价6.47美元，较上一期的4.68美元增加1.79美元。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，最新经济数据反应美国衰退预期继续被证伪并确认软着陆的方向，且当前国内政策处于继续发力阶段，整体海内外宏观均利多铜价，基本面短期变化不大，预计价格延续震荡偏强运行。节后关注国内财政政策力度、股市表现及国内铜库存表现。短期价格波动参考7.6-8万，中期价格走势或受限于政策有效性及经济环比改善状况。 ➢风险提示 国内经济修复远不及预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：国庆期间外盘铜价高位震荡为主 ✓国庆期间，外盘铜价高位震荡为主，美国经济数据陆续披露，整体呈现制造业偏稳、服务业超预期回暖、就业市场略有回升的状态。ISM制造业PMI持稳在47.2，非制造业PMI从51.5反弹至54.9；9月首次申领失业金人数稳定，月均值从8月的23.1万人回落至22.4万人；ADP就业人数从10.3万反弹至14.3万。数据发布过程中，市场降息预期逐步受压制，美元指数反弹至102上方，对铜价反弹有所牵制，但与此同时，美国经济软着陆方向进一步强化，对铜价形成利多。 ✓截至10月4日LME收盘9956美元，较9月30日收盘价9865美元，上涨91美元，或0.9%，波动区间为9813-10158美金/吨。LME铜库存298525吨，较9月30日减2075吨。 第二部分宏观面 宏观面：美联储9月ISM持稳，且非农大超预期，经济软着陆方向强化 宏观面：美联储9月ISM持稳，且非农大超预期，经济软着陆方向强化 宏观面：欧洲经济持续弱复苏，降息周期已开启 宏观面：国内政策万箭齐发，力度空前，静待实际经济改善状况 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数低位偏稳运行 冶炼端：1-8月国内精铜产量+6.5%，8月产量101.35万吨，同比+2.48% 数据来源：Wind SMM广州期货研究中心 精废价差低位返升，粗铜加工费进一步走低，粗铜供应维持偏紧 进口铜分项情况 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费：行业表现一定分化，整体弱复苏态势 第四部分库存与基差 库存：国内库存快速去化，LME由增转降，COMEX库存明显累增 库存：三大交易所库存整体表现为去化 基差：国内现货平水附近持稳，LME现货贴水维持历史偏高位 第五部分资金表现 资金表现：境外多头持仓有所增加 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢2024年9月份全球制造业PMI为48.8%，较上月微幅下降0.1个百分点。10月6日，据中国物流与采购联合会发布，2024年9月份全球制造业PMI为48.8%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续3个月徘徊在49%附近。分区域看，亚洲制造业PMI结束连续2个月下降走势，较上月微幅上升，继续保持在50%以上;非洲制造业PMI较上月有所上升，升至50%以上；美洲制造业PMI较上月小幅上升，但仍在50%以下；欧洲制造业PMI较上月下降，继续在50%以下。 ➢美国9月非农就业人数增加25.40万人，失业率意外降至4.1%。美国9月非农就业人数增加25.40万人，预期增加14.00万人，前值增加15.90万人。美国9月失业率为4.10%，预期为4.20%，前值为4.20%。美国9月失业率录得4.1%，为2024年6月以来新低。 ➢Aurubis对2025年发运给欧洲客户的铜升水报价为每吨228美元。文华财经据外电9月26日消息，贸易人士周四称，欧洲最大的铜冶炼产商Aurubis对2025年发运给欧洲客户的铜报价为每吨较LME铜价升水228美元，这与该公司今年和2023年发给欧洲客户的铜升水持平。 ➢美国9月ISM制造业PMI 47.2，预期47.5，前值47.2。美国9月ISM制造业PMI 47.2，预期47.5，前值47.2。美国9月ISM新订单指数46.1，前值44.6。美国9月ISM就业指数43.9，前值46。美国9月ISM库存指数43.9，前值50.3。美国9月ISM产出指数49.8，前值44.8。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 谢 谢 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司