一周集萃-沪铜： 美元大幅回落，铜价反弹高度有限

一周集萃-沪铜 广州期货研究所 2017-01-15 张家为 资格号：F3015906 Page | 2 美元大幅回落，铜价反弹高度有限 本周全球宏观信息、重要数据 数据分析 本周铜价走高，涨4.52%，一方面，加息随着需要特朗普政策脸色后，美元近期降温回落，预计17年一季度难以继续加息；再者，供给端逻辑不变，外矿年内虽难出现大幅收缩，但11月智利铜产量继续下滑，供给压力有所放缓，国际锻铜委员会预计今明两年铜市供需大体平衡；库存方面，LME库存本周继续回落，上期所库存虽小幅回升但仍处历史低位。现货方面，现铜贴水本周逐步缩窄至平水，并出现小幅升水，但下游交易年末特征明显，入市量有限，仅供参考。 中国相关经济数据 12月财新综合PMI53.5，前值52.9。 12月M2货币供应同比11.3%，预期11.4%， 12月M1货币供应同比21.4%，预期22.0% 12月PPI同比5.5%，为2011年9月来最大 12月CPI同比2.1%，预期2.2% 美国相关经济数据 12月ISM非制造业指数57.2，预期56.7， 1月7日当周首次申请失业救济人数24.7万，预期25.5万 12月非农就业人口+15.6万，预期+17.5万。 12月ISM制造业指数54.7，为2014年12月以来最高 。 Page | 3 现货走势及升贴水 1、现货月升贴水 2、主力月升贴水 Page | 4 现货方面，1月13日上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-平水，市场货源进一步增加，供应充裕，品牌多样，现铜全线贴水出货，并逐步扩大，以求成交，下游按需为主，供大于求格局明显，成交匮乏，多为长单交付流转。 LME及SHFE库存 数据来源:Wind资讯库存小计:阴极铜:总计LME铜:库存:合计:全球13-12-3114-12-3115-12-3116-12-3113-12-318000080000160000160000240000240000320000320000400000400000480000480000560000560000640000640000吨吨吨吨 截止2017年1月6日，SHFE铜库存171561吨，周环比增17%；2017年1月12日， LME铜库存285700吨，周环比降6.5%。整体来说，LME库存冲高回落，预计年内难再大幅增长，上期所库存虽小幅反弹，但仍历史相对低位，支撑国内铜价。 供给端 1、印尼矿业部的一位官员周四表示，按照相关规定，美国自由港麦克默伦铜金矿公司(Freeport-McMoRan Inc)及其他在印尼的铜矿商无限期暂停精矿出口。 2、1月10日消息，秘鲁政府周二表示，2017年秘鲁铜产量料为260-270万吨，高于2016年预估产量220万吨。秘鲁矿业部副部长Guillermo Shinno表示，去年秘鲁可能超过中国，跃升为全球第二大铜生产国，但目前最终数据尚未出炉。 3、2016年12月30日消息，秘鲁能源与矿业部称，该国2016年11月铜产量较去年同期飙升32.8%，锌、黄金和铁产量亦有所增加。产量增加主要是有新矿投产和铜矿扩产，这推动该国2016年1-11月铜产量同比增加42.3%。 4、国际铜研究组织(International Copper Study Group, ICSG)最新报告预估，2017年，拉丁美洲的铜产量可望较2016年的830万吨增加至870万吨，主要将是受到智利、秘鲁以及墨西哥等国产量增长的带动。 Page | 5 5、昨日，记者从威海出入境检验检疫局获悉，2016年，威海口岸共进口重金属精矿293批次，以铅精矿、铜精矿、银精矿、黄铁矿为主，多来自厄瓜多尔、秘鲁等南美国家，共计22.4万吨，货值24362万美元，进口重量同比增长33%，货值同比增长26%，保持3年连续增长。 整体来看，随着年末来临，部分矿商开始承压小幅降低原矿供应增速，国内铜进口受制于国内冶炼产能的大幅攀升，预计年末也难再大增。外矿方面，只要铜价不再进一步深跌，全球大型矿商仍难以大幅减产。ICSG表示2017和2018年不会有太多的矿山扩产项目，2017年产量或维持不变，大约为1987.8万吨。随着智利矿石品位的进一步下滑，以及秘鲁增速的放缓，年初市场担忧的铜过剩压力将逐步减缓。 需求端 1、电网投资：2016年1-11月电网基本建设投资完成额累计同比增速较1-10月小幅收缩为23.79%，但仍维持高位，不过增速主要来自特高压的建设以及农网改造，特高压对铜的消费比重偏低，目前陕西、安徽、重庆、西藏以及南方电网覆盖的省份，是农网改造的重点，但规模已不及往年，对铜消耗增量会降低，下半年的电网投资力度如预期已不及上半年，因此对铜的需求提振有限。 数据来源:Wind资讯电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比(右轴)10-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1210-1206001200180024003000360042004800亿元亿元-16-80816243240%% 2、房地产：10月1日前后，热点城市密集出台限贷、限购等政策，央行、银监会等金融监管部门出台信贷政策，从1-10月房地产开发经营数据来看，调控效果初显，热点城市楼市逐步回归理性，但一般来说，房地产开发投资走势滞后于销售，短期来看，房地产开发投资仍将保持平稳。2016年1-11月全国房地产累计开发投资为93387亿元，同比增长6.50%,，增速缩窄0.1%；1-11月份，房地产开发企业房屋竣工面积77037万平方米，同比增长6.4%，增速回落0.2%；1-11月份，房地产开发房屋新开工面积15.1亿平方米，同比增长7.6%，增速缩窄0.5%；1-11月 Page | 6 商品房销售面积13.58亿平方米,同比增长24.30%,增速回落2.5%。整体看来，随着10月热点城市楼市新政的密集出台及落实，部分非理性需求将得到一定程度抑制，热点城市楼市有望回归理性，预计16年下半年房市整体的增长既难超预期，也难超上半年。 数据来源:Wind资讯商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比(右轴)房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比(右轴)11-1212-1213-1214-1215-1211-12-30-20-1001020304050%%05101520253035%% 3、空调：16 年 11月空调产量 1195万台，同比增14.6%，但处年内低位，15年同期企业库存高涨到了顶峰，持续的压货让企业吃到了苦头，出货方面屡创新低创，这也是今年同期增长较大的原因之一。一方面，由于国庆假期以及“双11”的因素，企业出货增加，且上半年房市回暖，其带动空调行业的滞后效应逐步显现；另一方面，从历史规律来看，6月基本就是年内空调产量高点，从6月空调产量仅同比增0.1%来看，当前空调市场仍以去库存为主，对铜价主要起到支撑作用，而连续几月销量的持续增长，势必会提前透支部分市场，后期随着空调行业逐渐转入淡季，对铜价主要起到支撑作用。 数据来源:Wind资讯产量:空调:当月值产量:空调:当月同比(右轴)06-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1206-1240060080010001200140016001800万台万台-40-20020406080100%% Page | 7 本周行情走势预判 首先，宏观面，本周美元继续回落，美联储最新会议纪要显示，未来特朗普的宽松的财政政策或作为了美元17年加息的决策因素。国内 ，16年12月PPI再创新高，年度GDP同比增6.5%的目标完成概率较大，房地产受制于政策调控年内已见顶下滑，下半年国内经济预计整体经济维持“L”型运行为主，因此国内宏观方面未来较为稳定，变动因素在于国外。 其次，供给端，外矿四季度再提高增速概率下降，供给压力小幅下降，需求端，中国将在‘十三五’期间在电网领域投资3.34万亿元，电网发展将再度提速。市场对于铜需求存在利好预期。 库存方面，本周LME库存继续回落，上期所库存小幅反弹，但仍为历史低值，支撑铜价。 技术上，沪铜日线级别多头排列，短期预计震荡偏强，难创新高。 综上所述，金属板块继续上行，美元继续回落利好铜价，国内PPI继续创新高，成本端抬高支撑国内铜价，中长期来看，外矿17年一季度难以大幅增产，需求同比预计稳定，近期现货贴水转升水，但下游成交仍未见大幅改善，料沪铜下周震荡偏强。仅供参考。 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 Page | 8 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东