一周集萃-沪铜：短期驱动不明显，铜价保持震荡

短期驱动不明显，铜价保持震荡 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年03月03日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期驱动不明显，铜价保持震荡 行情回顾 截至3月1日，沪铜主力2404合约收盘68920元/吨，周内铜价震荡运行为主，主要运行区间68580-69360元，跌幅0.65%。 逻辑观点 宏观面，美国经济仍具韧性，软着陆预期增强，降息时点的博弈仍将持续，短期美元指数上下空间有限，大概率无法提供趋势力量。继续关注更明确的通胀下行或者经济下行的证据。美国2月Markit制造业PMI终值录得52.2，为2022年7月以来新高，前值和预期为51.5。但是，美国2月ISM制造业表现疲弱，数据录得47.8，前得49.1，预期49.5。北京时间2月29日深夜至3月1日凌晨，多位美联储高官密集发表讲话，其中，旧金山联储主席戴利称，美联储官员们已准备好根据需要降低利率；亚特兰大联储主席博斯蒂克预计，夏季开始降息合适；芝加哥联储主席古尔斯比表示，根据1月PCE通胀数据推断未来形势时应当保持谨慎。国内方面，稳增长政策继续推进，A股反弹带动整体市场情绪偏暖，两会临近，市场炒作政策相关小作文，对市场情绪仍然存在一定扰动。基本面：节后消费仍处于淡季，国内库存持续累增，幅度有所放缓，现货维持小幅贴水，但暂未给价格带来过多压力，因3月传统旺季下现实需求仍待进一步验证。截止3月1日，SHFE铜库存21.4万吨，相较2月23日增加3.3万吨。3月1日SMM进口铜精矿指数（周）报16.41美元/吨，较上一期的23.50美元/吨减少7.09美元/吨。 行情展望及投资建议 宏观面，美国1月PCE数据未超预期，美元指数维持震荡，海外短期变化不大，仍需等待3月中旬左右美国通胀数据。国内市场两会临近，政策预期变化仍可能对情绪形成干扰。基本面，铜精矿TC短暂止跌后继续下行，建议持续关注冶炼端产出情况。当前国内库存持续累增，需求在逐步验证中，短期价格驱动不明显，震荡为主，下周CU2404主波动区间参考68500-69500元/吨。操作上，靠区间上沿70000附近继续卖虚值看涨期权。 风险提示 TC继续走低导致冶炼厂产量受影响；国内政策超预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡整理为主 LME铜价沪铜主力 9,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价震荡整理为主，即将到来的两会仍给市场提供政策预期，且传统旺季需求验证仍需时日，整体市场不确定性较大，周四美国公布1月核心PCE同比为2.8%，环比0.4%，与市场预期较为符合，海外短期利空情绪有所释放。短期整体市场驱动不明显，铜价波动收窄。 周内LME铜价格波动8427-8545美金/吨，跌幅0.43%；SHFE铜主要运行区间68580-69360元，跌幅0.65%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/04 2002/02 2002/12 2003/10 2004/08 2005/06 2006/04 2007/02 2007/12 美国:失业率:季调 2008/10 2009/08 2010/06 2011/04 2012/02 2012/12 2013/10 2014/08 2015/06 2016/04 2017/02 2017/12 2018/10 2019/08 2020/06 2021/04 2022/02 2022/12 2023/10 2018-10 宏观面：美国经济仍具韧性，美联储降息时点的预期持续博弈中 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 美国:核心CPI:当月同比 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 美国:CPI:当月同比 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/10 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 美国:联邦基金目标利率 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 美元指数与LME铜价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 2024-02-07 2023-12-07 2023-10-07 2023-08-07 美元指数 2023-06-07 2023-04-07 2023-02-07 2022-12-07 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2022-10-07 2022-08-07 2022-06-07 2022-04-07 2022-02-07 2021-12-07 宏观面：美国经济仍具韧性，美联储降息时点的预期持续博弈中 2021-10-07 2021-08-07 2021-06-07 2021-04-07 2021-02-07 2020-12-07 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2020-10-07 2023-09 2023-11 2024-01 美国欧洲制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 美国10年期国债收益率与铜价 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 4,200 2024-02-07 2023-07 2023-12-07 2023-05 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2023-10-07 2023-03 2023-08-07 2022-11 2023-01 2023-06-07 2022-09 2023-04-07 2022-07 2023-02-07 2022-05 欧元区 2022-12-07 2022-03 2022-10-07 2022-01 2022-08-07 2021-09 2021-11 美国 2022-06-07 2021-07 美国:国债收益率:10年 2022-04-07 2021-05 2022-02-07 2021-03 2021-12-07 2021-01 2021-10-07 2020-11 2021-08-07 2020-09 2021-06-07 2020-05 2020-07 2021-04-07 2020-03 2021-02-07 2020-01 2020-12-07 2019-11 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 2020-10-07 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 欧元区:制造业PMI 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 德国:制造业PMI 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 英国:制造业PMI 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 欧元区GDP增速 2024-02 2019-10 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声 2019-12 2020-02 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 欧元区:GDP:不变价:当季同比 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2001-08-31 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 50.00 0.00 1月1日 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 1月9日 1月17日 宏观面：国内地产数据维持疲弱，政策预期仍在交易 1月26日 2月4日 2月12日 2020年 2月20日 3月1日 3月13日 3月22日 4月3日 4月12日 2