一周集萃-沪铜：内外宏观情绪修复带来价格反弹，预计高度有限

内外宏观情绪修复带来价格反弹，预计高度有限 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年06月04日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：内外宏观情绪修复带来价格反弹，预计高度有限 行情回顾 截至6月2日，沪铜主力2307合约收盘66250元/吨，周内铜价延续反弹，涨幅2.51%，主要运行区间64440-66440元。 逻辑观点 宏观面：短期海外避险情绪缓解，美元指数下行。周内美债上限问题得以解决，市场风险偏好有所回升，且多位美联储官员支持6月暂停加息，美元指数高位回落，提振整体有色金属。此外，国内市场对于年中左右稳增长政策预期也给价格带来支撑。国内股市相关板块在上周出现明显反弹，助力短期市场多头情绪。基本面：铜价反弹，精废价差明显走阔，库存回升，供需趋宽松下，基本面支撑减弱。周内精废价差走阔至合理价差上方，废铜替代效应显现，交易所精铜库存止跌回升，增471吨至86648吨。 行情展望及投资建议 短期铜价反弹更多来自于内外宏观情绪修复所致，5月非农数据录得增加33.9万，大幅超出市场预期，反应美国劳动力需求依然存在韧性，市场对于美联储加息预期的摆动使得美元指数大幅波动。中期而言，海外宏观风险仍存，衰退交易仍有反复可能，且国内经济大概率维持弱复苏状态，与此同时，供需趋松给产业面带来压力，预计铜价反弹高度有限，关注CU2307合约在40日均线66700附近压力，维持反弹沽空思路。下周价格波动参考区间64000-66700。 风险提示 海内外政策超预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价延续反弹 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价延续反弹，主要驱动因素为美国债务上限问题解决带来避险情绪的修复及国内市场对于年中稳增长政策预期，周五晚间公布美国非农数据大幅超市场预期，上升至33.9万，反应美国劳动力需求依然存在韧性，市场对于美联储加息预期的摆动使得美元指数大幅波动，LME铜价冲高后有所回落。 截至6月2日，周内LME铜价格波动8037-8381美金/吨，涨幅1.33%；SHFE铜2307合约主要运行区间64440-66440元，涨幅2.51%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2000/07 2001/05 2002/03 2003/01 2003/11 2004/09 2005/07 2006/05 2007/03 2008/01 2008/11 2009/09 2010/07 2011/05 2012/03 2013/01 2013/11 2014/09 2015/07 2016/05 2017/03 2018/01 2018/11 2019/09 2020/07 2021/05 2022/03 2023/01 2018-01 宏观面：海外衰退预期仍未交易完毕 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 美国:核心CPI:当月同比 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 美国:CPI:当月同比 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 美国4月CPI同比上涨4.9%，核心CPI同比上涨5.5% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率3.4% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率5-5.25% 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国制造业PMI47.1 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/02 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 美国:联邦基金目标利率 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 宏观面：海外衰退预期仍未交易完毕 美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-01-15 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2023-05-15 2023-03-15 85 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2023-05-15 2023-03-15 4,200 2023-01-15 2022-11-15 2022-09-15 2022-07-15 2022-05-15 2022-03-15 2022-01-15 2021-11-15 2021-09-15 2021-07-15 2021-05-15 2021-03-15 2021-01-15 2020-11-15 2020-09-15 2020-07-15 2020-05-15 2020-03-15 2020-01-15 2023-01-15 2022-11-15 2022-09-15 2022-07-15 2022-05-15 2022-03-15 2022-01-15 2021-11-15 2021-09-15 2021-07-15 2021-05-15 2021-03-15 2021-01-15 2020-11-15 2020-09-15 2020-07-15 2020-05-15 2020-03-15 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 欧元区基准利率3.75%欧元区4月CPI同比上涨7%，核心CPI同比上涨5.6% 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2000-09-01 2001-09-01 2002-09-01 2003-09-01 2004-09-01 2005-09-01 2006-09-01 2007-09-01 2008-09-01 2009-09-01 2010-09-01 2011-09-01 2012-09-01 2013-09-01 2014-09-01 2015-09-01 2016-09-01 2017-09-01 2018-09-01 2019-09-01 2020-09-01 2021-09-01 2022-09-01 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 铜矿端：稳步回升，供应趋松 1月全球铜矿产量同比+4.0%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2023-02-01 -6.0% 120 100 80 60 40 20 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 0 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 二季度CSPT季度铜矿加工费指导价90美元/吨，环比减3美元/吨进口铜精矿现货指数 140 120 100 80 60 40 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 CSPTgroupbenchmark 939390 80 105 95 85 75 65 55 45 35 25 数据来源：Wind广州期货研究中心 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 SMM中国精炼铜产量 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月 2023-05-10 2021-03-01 冶炼端：4月精铜产量97万吨，环比+2%，同比+17.2%，高于预期 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2021-09-01 2021-10-01 2