一周集萃-沪铜：保持震荡偏多，关注后期财政政策力度

保持震荡偏多，关注后期财政政策力度 一周集萃-沪铜 研究中心金属组 2024年10月13日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：保持震荡偏多，关注后期财政政策力度 行情回顾 本周铜价呈现震荡调整态势，截至10月11日下午收盘，CU2411收盘77220元/吨，周跌幅2.04%，波动区间76460-79130元/吨。 逻辑观点 宏观面，海外端短期交易主线仍在软着陆，9月美国CPI同比高于预期，降息预期向下修正，11月降息的主流预期在25BP，继续关注后续就业及PMI等数据对降息节奏的指引。美国9月未季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%，前值2.50%；核心CPI年率录得3.3%，为6月以来新高，高于市场预期的3.2%，前值3.20%。 国内方面，10月12日财政部在国新办新闻发布会上宣布一揽子增量政策举措即将推出，本次发布会传达了政府在财政政策的积极态度，除已规划较高规模的财政支出，并强调中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间，为未来的财政政策加力保留了空间，不过具体的扩张幅度仍待观察，对市场影响短期或中性偏多。 基本面，节后国内库存如预期累增，现货升水承压运行，对价格驱动有限。截至10月11日，SHFE铜库存156485吨，较上周五增加14860吨；LME铜库存297550吨，较上周五减少975吨；SMM全国主流地区铜库存较周二增加0.47万吨至20.36万吨，且较节前增加3.81万吨，节后首周累库幅度低于去年同期的4.42万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价8.13美元，较上一期的6.47美元增加1.66美元。 行情展望及投资建议 宏观面，最新经济数据反应美国衰退预期继续被证伪并确认软着陆的方向，且当前国内政策处于继续发力阶段，整体海内外宏观仍利多铜价，基本面短期变化不大，但据SMM了解，受国内冶炼厂减产影响未来国产铜供应量将进一步下降，库存累增压力或不大，预计价格延续震荡偏强运行。继续关注国内财政政策力度、股市表现及国内铜库存表现。下周价格波动参考7.7-8万，中期价格走势或受限于政策有效性及经济环比改善状况。 风险提示 国内经济修复远不及预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：本周铜价呈现震荡调整态势 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 本周铜价整体表现为震荡调整，节前节中市场对于后续财政强刺激政策的快速出台抱有期待，但10.8FGW新闻发布会内容低于预期，国内股市出现大幅回调，整体市场乐观情绪有所降温，节后铜库存累增，现货升水承压，TC微幅上调，基本面暂时没有太超预期变化，对价格驱动有限。 截至10月11日下午收盘，CU2411收盘77220元/吨，周跌幅2.04%，波动区间76460-79130元/吨；LME收盘9803美金/吨，周跌幅1.54%，波动区间9606-10015美金/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/12 2002/10 2003/08 2004/06 2005/04 2006/02 2006/12 2007/10 2008/08 2009/06 2010/04 2011/02 2011/12 2012/10 2013/08 2014/06 2015/04 2016/02 2016/12 2017/10 2018/08 2019/06 2020/04 2021/02 2021/12 2022/10 2023/08 2024/06 2019-06 2019-08 宏观面：美国9月CPI数据超预期，11月降息预期下调至降25BP 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 美国:核心CPI:当月同比 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 美国:CPI:当月同比 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/06 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 美国:联邦基金目标利率 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 宏观面：美国9月CPI数据超预期，11月降息预期下调至降25BP 美国GDP数据美元指数与LME铜价 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2021-10-21 6,500 120 115 110 105 100 95 90 美国10年期国债收益率与铜价 2024-08-21 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-09-26 2024-07-26 2024-05-26 2024-03-26 2024-01-26 2023-11-26 2023-09-26 2023-07-26 2023-05-26 2023-03-26 2023-01-26 2022-11-26 2022-09-26 2022-07-26 2022-05-26 2022-03-26 2022-01-26 2021-11-26 2021-09-26 2021-07-26 2021-05-26 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 欧元区:制造业PMI 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 德国:制造业PMI 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 英国:制造业PMI 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 欧元区GDP增速 2024-09 2020-06 宏观面：欧洲经济持续弱复苏，降息周期已开启 2020-08 2020-10 2020-12 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2001-11-09 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-11-09 2003-11-09 2004-11-09 2005-11-09 2006-11-09 2007-11-09 2008-11-09 2009-11-09 2010-11-09 2011-11-09 2012-11-09 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-11-09 2014-11-09 2015-11-09 2016-11-09 2017-11-09 2018-11-09 2019-11-09 2020-11-09 2021-11-09 2022-11-09 2023-11-09 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023