受益AI算力需求营收利润高速增长

证券研究报告 非金融公司|公司点评|浪潮信息（000977） 受益AI算力需求营收利润高速增长 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月27日 证券研究报告 |报告要点 浪潮信息发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收420.64亿元，同比增长68.71% 归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；扣非归母净利润4.22亿元，同比扭亏；毛利率为7.74%，同比下降3.66pct。2024年第二季度公司实现营收244.57亿元，同比增长58.49%；归母净利润2.91亿元，同比增长129.01%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长213.48%；毛利率为7.50%，同比下降2.92pct。 |分析师及联系人 陈安宇 SAC：S0590523080004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月27日 浪潮信息(000977) 受益AI算力需求营收利润高速增长 行业： 计算机/计算机设备 投资评级：买入 当前价格：31.60元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,472.1/1,470.4 流通A股市值(百万元) 46,464.02 每股净资产(元) 12.50 资产负债率(%) 70.34 一年内最高/最低(元) 44.79/26.62 股价相对走势 浪潮信息 30% 沪深300 10% -10% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《浪潮信息（000977）：四季度归母净利润高增，抓住智能化发展机遇》2024.04.222、《浪潮信息（000977）：短期业绩承压，积极构建多元异构算力》2023.11.01 扫码查看更多 事件 浪潮信息发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收420.64亿元，同 比增长68.71%；归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；扣非归母净利润4.22亿元，同比扭亏；毛利率为7.74%，同比下降3.66pct。2024年第二季度公司实现营收244.57亿元，同比增长58.49%；归母净利润2.91亿元，同比增长129.01%扣非归母净利润1.82亿元，同比增长213.48%；毛利率为7.50%，同比下降2.92pct 海外市场需求迅速提升，毛利率短期承压。 将公司营收按照产品可分为服务器及部件/IT终端及散件/其他，2024年上半年营收分别为418.81/0.62/1.21亿元，同比分别变动+70.02%/-66.53%/+5.82%。服务器及部件和IT终端及散件毛利率分别为7.65%/5.98%，同比分别变动-3.60pct/+3.16pct。按地区拆分，公司国内和海外地区营收分别为29.80/12.26亿元，同比分别变动+45.97%/171.54%，AI算力需求提升带动公司海内外市场高速增长。公司2024年合同负债为77.25亿元，较2023年年末增长303.90%，在手订单充足。 服务器、存储产品优势明显，智能化转型降本增效。 根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一。研发模式数智化使新品研发平均周期从1.5年 降低至8个月。构建了供应链计划大脑智能引擎，可以完成采购计划、生产计划和拉料计划分别只需要8小时、6小时和3小时，在定制化业务占比95%以上的情况下，订单交付周期从15天缩短至5-7天，进一步降本增效。 盈利预测、估值与评级 考虑到AI大模型商业化带动算力需求提升，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为738.36/843.95/953.66亿元，同比增速分别为12.10%/14.30%/13.00%，归母净利润分别为19.51/24.99/29.98亿元，同比增速分别为9.42%/28.13%/19.95%，EPS分别为1.33/1.70/2.04元/股，3年CAGR为18.92%。 鉴于公司服务器市场龙头地位稳固，或受益于算力需求提升，给予“买入”评级 风险提示：客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代的创新风险等。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 69525 65867 73836 84395 95366 增长率（%） 3.70% -5.26% 12.10% 14.30% 13.00% EBITDA（百万元） 2632 2023 2811 3308 3772 归母净利润（百万元） 2080 1783 1951 2499 2998 增长率（%） 3.88% -14.30% 9.42% 28.13% 19.95% EPS（元/股） 1.41 1.21 1.33 1.70 2.04 市盈率（P/E） 22.4 26.2 23.9 18.7 15.6 市净率（P/B） 2.9 2.6 2.4 2.1 1.9 EV/EBITDA 14.8 26.7 17.3 14.3 12.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月26日收盘价 1.风险提示 客户需求不及预期风险：由于公司从事服务器、存储产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设，部分大型企业减少了对计算市场的投入，或造成客户需求不及预期。 市场竞争加剧风险：全球经济处于转型期，部分企业用户减少IT费用投入，或造成市场竞争加剧，公司销售额减少。 技术更新换代的创新风险：公司生产的服务器产业下游客户为数据中心，产品用途为进行计算或训练模型等用途，核心部件为外采的CPU、GPU、存储等，如相关核心部件技术更新迭代过快，或造成公司存货减值风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 9010 12013 12019 12733 14312 营业收入 69525 65867 73836 84395 95366 应收账款+票据 11691 9718 9926 10652 11253 营业成本 61753 59254 65862 75112 84876 预付账款 120 841 377 431 487 营业税金及附加 105 154 173 197 223 存货 15025 19115 19849 21607 23254 营业费用 1509 1455 1551 1814 2003 其他 1735 2732 2159 2460 2773 管理费用 3939 3836 4172 4768 5341 流动资产合计 37580 44419 44330 47883 52079 财务费用 84 -203 355 223 135 长期股权投资 360 412 430 455 485 资产减值损失 -393 -450 -369 -422 -477 固定资产 1275 2099 1918 1857 1784 公允价值变动收益 8 -9 0 0 0 在建工程 841 152 277 277 276 投资净收益 75 126 68 80 90 无形资产 381 337 320 325 324 其他 330 789 563 608 652 其他非流动资产 576 701 667 609 585 营业利润 2156 1826 1986 2546 3055 非流动资产合计 3434 3701 3613 3523 3454 营业外净收益 4 1 4 4 4 资产总计 41013 48120 47943 51406 55533 利润总额 2160 1827 1990 2550 3059 短期借款 4954 2052 0 0 0 所得税 104 31 34 43 52 应付账款+票据 10503 11862 15263 17407 19670 净利润 2056 1796 1956 2507 3007 其他 3187 7350 5841 6668 7530 少数股东损益 -25 13 6 7 9 流动负债合计 18644 21263 21105 24075 27200 归属于母公司净利润 2080 1783 1951 2499 2998 长期带息负债 4266 8151 6371 4608 2903 长期应付款 1 1 1 1 1 财务比率 其他 485 420 420 420 420 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 4751 8572 6792 5029 3324 成长能力 负债合计 23395 29835 27897 29104 30524 营业收入 3.70% -5.26% 12.10% 14.30% 13.00% 少数股东权益 354 338 344 351 359 EBIT 6.91% -27.60% 44.37% 18.25% 15.17% 股本 1464 1472 1472 1472 1472 EBITDA 5.08% -23.14% 38.98% 17.67% 14.03% 资本公积 6705 6822 6822 6822 6822 归属于母公司净利润 3.88% -14.30% 9.42% 28.13% 19.95% 留存收益 9096 9652 11408 13657 16355 获利能力 股东权益合计 17619 18285 20046 22303 25009 毛利率 11.18% 10.04% 10.80% 11.00% 11.00% 负债和股东权益总计 41013 48120 47943 51406 55533 净利率 2.96% 2.73% 2.65% 2.97% 3.15% ROE 12.05% 9.93% 9.90% 11.39% 12.16% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 10.26% 6.49% 10.00% 12.53% 13.89% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2056 1796 1956 2507 3007 资产负债率 57.04% 62.00% 58.19% 56.61% 54.96% 折旧摊销 388 398 466 535 578 流动比率 2.0 2.1 2.1 2.0 1.9 财务费用 84 -203 355 223 135 速动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9 存货减少（增加为“-”） 7378 -4090 -734 -1759 -1646 营运能力 营运资金变动 -1454 -1940 1988 131 509 应收账款周转率 6.0 7.2 7.6 8.1 8.7 其它 -6651 4559 678 1692 1571 存货周转率 4.1 3.1 3.3 3.5 3.7 经营活动现金流 1800 520 4709 3328 4153 总资产周转率 1.7 1.4 1.5 1.6 1.7 资本支出 -1073 -372 -360 -420 -480 每股指标（元） 长期投资 376 29 0 0 0 每股收益 1.4 1.2 1.3 1.7 2.0 其他 -25 -242 38 42 46 每股经营现金流 1.2 0.4 3.2 2.3 2.8 投资活动现金流 -722 -585 -322 -378 -434 每股净资产 11.0 12.2 13.4 14.9 16.7 债权融资 3112 983 -3831 -1763 -1705 估值比率 股权融资 10 8 0 0 0 市盈率 22.4 26.2 23.9 18.7 15.6 其他 -2594 1949 -550 -473 -435 市净率 2.9 2.6 2.4 2.1 1.9 筹资活动现金流 529 2940 -4381 -2236 -2140 EV/EBIT