动态点评：华为打造算力底座，受益AI与算力需求增加公司加速高速光器件规模量产

天孚通信（300394）动态点评 / 华为打造算力底座，受益AI与算力需求增加公司加速高速光器件规模量产 / 2023年10月11日 挖掘价值投资成长 增持（首次） 【事项】 当前，人类社会正加速迈向智能世界，数据正在爆炸式增长，智能技术也在突飞猛进。以强大算力为基础的各种模型和算法不断涌现，应用场景日益丰富。近日华为副董事长、轮值董事长、CFO在华为全联接大会2023上的一席演讲中表示，在全面智能化（AllIntelligence）战略的指引下，华为将持续打造坚实的算力底座，使能百模千态，赋能千行万业。人工智能的发展，算力是核心驱动力。大模型需要大算力，算力大小决定着AI迭代与创新的速度，也影响着经济发展的速度。算力的稀缺和昂贵，已经成为制约AI发展的核心因素。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 334.51% 264.98% 195.45% 125.92% 56.39% -13.13% 10/1112/112/114/116/118/11 华为致力于打造中国坚实的算力底座，为世界构建第二选择。将持续提升“软硬芯边端云”的融合能力，做厚“黑土地”，满足各行各业 基本数据 天孚通信沪深300 多样性的AI算力需求。华为将充分发挥在计算、存储、网络、能源等领域的综合优势，改变传统的服务器堆叠模式，以系统架构创新的思路，着力打造AI集群，实现算力、运力、存力的一体化设计，突破算力瓶颈，提供可持续的澎湃算力。 拥抱AI，全行业携手共进。9月20日在华为全联接大会2023（HUAWEICONNECT2023）期间，华为全球技术服务副总裁在ICT服务与软件使能行业数智化转型峰会上发表了“全面拥抱AI智能时代,使能行业数智化转型”发言，分享了行业数智化转型的最新观点和思考。根据华为最新的《智能世界2030》报告，2030年全球AI算力相比2020年将增长500倍，连接数将突破2000亿。“智变”将带来“质变”，跃升行业数字生产力成为智能时代的主旋律，全面拥抱AI智能时代，抓住行业数智化转型大机遇，对ICT服务与软件带来了新的挑战和机遇，这需要全行业携手共进。 总市值（百万元)34631.57 流通市值（百万元)31704.85 52周最高/最低（元）125.59/23.88 52周最高/最低（PE）115.65/25.83 52周最高/最低（PB）18.15/3.89 52周涨幅（%）245.89 52周换手率（%）956.44 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【评论】 AI技术的实用性发生了质的飞跃。参数超过千亿甚至万亿的人工智能神经网络模型，正在加速进入千行万业，AI发展也正在跨越拐点。从小模型时代到大模型时代，AI技术的实用性发生了质的飞跃。过去，不同的应用场景需要开发不同的模型。现在，大模型通过吸收海量知识，一个模型可以适配多种业务场景，大幅降低了AI开发与应用的门槛，缩短了技术到应用的周期，使AI从作坊式开发、场景化定制，走向工业化开发、场景化调优，依托大模型规模化解决行业问题成为可能。 LightCounting预测未来5年用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿美元。根据LightCounting于2023年7月31日发布的《超级数据中心光学报告》(MegaDatacenterOpticsReport)，LightCounting对以太网光模块销售的预测，未来5年，用于AI应用的光模块的总销售额将达到176亿美元，同期所有其他应用光模块将有285亿美元的销售收入。LightCounting估计，2022年部署在AI中的光模块已经占总市场的25%。 天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商。产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域。公司通过自主研发和外延并购，经过十余年砥砺耕耘，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了Mux/Demux耦合制造技术、FA光纤阵列设计制造技术、BOX封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台，为客户提供垂直整合一站式产品解决方案。公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司2018年至2023年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，万品入精的天孚品牌已被海内外多家客户认同。 受益AI与算力需求增加，公司加速高速光器件的研发和规模量产。2023H1全球人工智能AI技术迭代升级，带动对算力网络的高增长需求，同步也推动高速光器件市场持续增长。2023H1公司依托行业向好的发展趋势，加速高速光器件的研发和规模量产，实现了营业收入和利润的双增长，主要受益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。我们预计公司2023-2025年实现营收15.07/20.58/28.29亿元，实现归母净利润为5.07/7.02/9.72亿元，对应PE为57.31/41.41/29.89倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 客户开拓与份额不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1196.39 1507.44 2058.29 2829.54 增长率(%) 15.89% 26.00% 36.54% 37.47% EBITDA（百万元） 487.11 647.99 874.05 1184.97 归属母公司净利润（百万元） 402.94 507.45 702.34 972.94 增长率(%) 31.51% 25.94% 38.41% 38.53% EPS(元/股) 1.03 1.29 1.78 2.46 市盈率（P/E） 24.64 57.31 41.41 29.89 市净率（P/B） 3.80 9.78 8.55 7.27 EV/EBITDA 19.14 43.66 32.18 23.52 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。