金融行业营收高速增长，有望受益数据安全需求

投资评级： 证券研究报告 2023年04月19日 │ 信安世纪（688201）\计算机 金融行业营收高速增长，有望受益数据安全需求 事件： 信安世纪发布2022年年度报告，实现营业收入为6.58亿元，同比增长25.44%；实现归母净利润为1.64亿元，同比增长6.36%；实现扣非归母净利润为1.56亿元，同比增长8.80%；基本每股收益1.19元，同比下降2.51%；业务毛利率为71.51%，同比下降0.61pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为3.47亿元，同比增长30.12%；实现归母净利润为1.10亿元，同比增长4.69%。 金融行业营收高速增长，拟收购普世科技延伸领域 金融领域，公司继续巩固在银行业的优势地位，积极支持了银行各应用的安全，并且拓展了证券、基金、期货和保险的应用安全业务，金融行业业务增长较快，2022年实现营收4.45亿元，同比增长48.81%，营收占比上升10.62pct。2023年4月，公司发行股份及支付现金购买资产事项获得上交所审议通过，拟购买普世科技80%股权，将信息安全业务链条延伸至军队领域。 有望受益于数据安全等行业需求增长 2023年1月，工业和信息化部、国家网信办、发展改革委等十六部门印发了 《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，目标到2025年数据安全产业基础能力和综合实力明显增强，产业规模超过1500亿元，年复合增长率超过30%。2023年4月，国务院常务会议审议通过了《商用密码管理条例(修订草案)》，提出进一步规范商用密码应用和管理。公司作为密码安全行业领先企业，有望受益于数据安全等行业需求增长。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司受益于数据安全等行业需求增长，但加大研发投入，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.64/11.01/14.06亿元（23-24年原值为8.44/10.61亿元），对应增速分别为31.25%/27.50%/27.63%，归母净利润分别为2.20/2.83/3.62亿元（23-24年原值为2.42/3.05亿元），对应增速34.40%/28.58%/27.85%，EPS分别为1.60/2.06/2.63元/股，3年CAGR为 30.24%。给予公司2023年PE估值40倍，目标价63.94元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，并购重组存在不确定性，产品和技术不及预期，政策不及预期。 行业：计算机应用投资建议：买入/（维持评级）当前价格：52.10元 目标价格：63.94元 基本数据总股本/流通股本（百万股） 138/63 流通A股市值（百万元） 3,277 每股净资产（元） 8.36 资产负债率（%） 13.24 一年内最高/最低（元） 69.29/27.77 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《迎信创、数字货币机遇，观银行IT成长潜力》 2022.11.11 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 525 658 864 1,101 1,406 增长率（%） 26.02% 25.44% 31.25% 27.50% 27.63% EBITDA（百万元） 167 195 253 320 402 净利润（百万元） 154 164 220 283 362 增长率（%） 43.63% 6.36% 34.40% 28.58% 27.85% EPS（元/股） 1.12 1.19 1.60 2.06 2.63 市盈率（P/E） 46.59 43.81 32.59 25.35 19.83 市净率（P/B） 7.00 6.23 5.49 4.77 4.08 EV/EBITDA 33.76 39.39 27.43 21.27 16.42 公司报告 年报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年4月18日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 106 185 294 462 687 营业收入 525 658 864 1,101 1,406 应收账款+票据 247 385 474 545 618 营业成本 146 188 240 306 390 预付账款 3 4 5 7 9 税金及附加 5 3 8 10 13 存货 65 78 99 126 160 营业费用 96 92 138 176 225 其他 204 49 61 71 83 管理费用 142 192 246 311 394 流动资产合计 625 701 933 1,210 1,557 财务费用 -3 0 -1 -1 -2 长期股权投资 1 1 1 1 1 资产减值损失 -3 -5 -4 -6 -7 固定资产 466 511 495 479 463 公允价值变动收益 1 2 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 4 1 2 2 2 无形资产 17 16 13 11 8 其他 18 -15 3 3 2 其他非流动资产 100 99 99 98 98 营业利润 158 168 233 300 384 非流动资产合计 584 628 608 589 570 营业外净收益 0 5 2 2 2 资产总计 1,209 1,329 1,541 1,798 2,127 利润总额 158 173 234 301 385 短期借款 15 4 0 0 0 所得税 12 9 16 20 26 应付账款+票据 63 72 93 118 150 净利润 146 164 219 281 359 其他 94 88 132 168 215 少数股东损益 -8 0 -2 -2 -3 流动负债合计 172 164 225 286 365 归属于母公司净利润 154 164 220 283 362 长期带息负债 3 2 1 1 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 7 10 10 10 10 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 10 12 11 11 11 成长能力 负债合计 182 176 236 297 375 营业收入 26.02% 25.44% 31.25% 27.50% 27.63% 少数股东权益 0 0 -2 -4 -7 EBIT 29.91% 10.99% 35.42% 28.41% 27.73% 股本 93 138 138 138 138 EBITDA 27.69% 17.09% 29.81% 26.22% 25.78% 资本公积 604 568 568 568 568 归母净利润 43.63% 6.36% 34.40% 28.58% 27.85% 留存收益 329 447 601 799 1,053 获利能力 股东权益合计 1,026 1,153 1,305 1,501 1,752 毛利率 72.12% 71.51% 72.21% 72.25% 72.28% 负债和股东权益总计 1,209 1,329 1,541 1,798 2,127 净利率 27.80% 24.85% 25.30% 25.52% 25.56% ROE 15.02% 14.22% 16.86% 18.82% 20.59% 现金流量表 ROIC 46.95% 19.20% 21.36% 25.95% 31.68% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 146 164 219 281 359 资产负债 15.08% 13.24% 15.32% 16.52% 17.65% 折旧摊销 11 22 20 20 19 流动比率 3.62 4.27 4.15 4.23 4.27 财务费用 -3 0 -1 -1 -2 速动比率 3.09 3.66 3.57 3.65 3.69 存货减少 3 -12 -21 -27 -34 营运能力 营运资金变动 -77 -168 -59 -47 -44 应收账款周转率 2.13 1.71 1.82 2.03 2.28 其它 3 54 21 27 35 存货周转率 2.24 2.42 2.43 2.43 2.43 经营活动现金流 84 60 178 252 333 总资产周转率 0.43 0.50 0.56 0.61 0.66 资本支出 -454 -69 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -91 144 0 0 0 每股收益 1.12 1.19 1.60 2.06 2.63 其他 -30 1 1 0 0 每股经营现金流 0.61 0.43 1.29 1.83 2.41 投资活动现金流 -575 76 1 0 0 每股净资产 7.45 8.36 9.48 10.92 12.76 债权融资 18 -12 -5 0 0 估值比率 股权融资 23 45 0 0 0 市盈率 46.59 43.81 32.59 25.35 19.83 其他 463 -103 -65 -84 -107 市净率 7.00 6.23 5.49 4.77 4.08 筹资活动现金流 504 -71 -70 -84 -107 EV/EBITDA 33.76 39.39 27.43 21.27 16.42 现金净增加额 13 64 109 168 225 EV/EBIT 36.17 44.53 29.72 22.65 17.22 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年4月18日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些