国产化浪潮深度受益，营收利润高速增长
事件：北方华创发布2024年Q3季报，2024年前三季度公司实现营收203.53亿元，同比增长39.51%；实现归母净利润44.63亿元，同比增长54.72%；扣非归母净利润42.66亿元，同比增长61.58%。 多款新产品推广进度顺利：作为平台型半导体设备企业，公司不断拓展创新边界，丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。在集成电路核心装备领域，公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款高端设备，在多家客户端实现稳定量产。受产品高端化影响，公司2024Q3毛利率42.26%，相比2023Q3的36.37%有明显提升。 客户订单旺盛影响公司合同负债与现金流：公司2024Q3末的合同负债金额为77.83亿元，继续维持高位水平，印证客户订单饱满。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额约为4.55亿元，比上年同期下降59.97%，其主要原因为公司为了满足订单需求，采购商品支付的货款增加，使得经营活动产生的现金流量净额出现下降。 保持高水平研发投入：公司始终坚持以客户需求为导向，在保持已有技术优势的同时，持续加强技术创新，研发投入处于国内同行业领先水平，巩固了公司在半导体基础产品领域的竞争优势。2024年前三季度公司研发投入21.92亿元，相比去年同期的13.89亿元有明显提升。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入300.31/394.64/491.88亿元，归母净利润58.16/79.22/101.37亿元。对应PE分别为35.63/26.16/20.44倍，维持“增持”评级。 风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期；行业竞争加剧。
