产能逐步释放，业绩表现优异

2024年上半年，公司实现营业收入47.35亿元（同比+14.14%），归母净利润8.59亿元（同比+21.28%），扣非后归母净利润8.71亿元（同比+31.93%）。分季度看，二季度营业收入23.22亿元（同比+21.9%，环比-3.8%），归母净利润4.07亿元（同比+46.2%，环比-9.9%），扣非归母净利润4.21亿元（同比+81.7%，环比-6.56%）。

煤炭业务方面，红二矿进入联合试运转，带动上半年商品煤产量/销量达950.17/950.18万吨（同比+11.65%/11.98%），吨煤售价436.4元/吨（同比-2.57%），吨煤成本195.4元/吨（同比+0.07%）。二季度商品煤产量/销量466.1/462.26万吨（同比+14.3%/+13.2%，环比-3.7%/-5.3%），吨煤售价432.3元/吨（同比+2.85%，环比-1.79%），吨煤成本200.2元/吨（同比+1.53%，环比+4.87%）。

非煤业务方面，甲醇业务产销量25.03/24.92万吨（同比+14.09%/14.64%），售价1841.3元/吨（同比-0.12%），成本1899.6元/吨（同比-15.69%），上半年攻坚国泰化工减亏超8000万。铁路业务运量327.69万吨（同比+5.65%），运价23.72元/吨（同比+2.77%），成本7.03元/吨（同比-7.22%）。

公司提升分红比例至48.46%，派息5.04亿元（股息率4.4%）。红一矿已投产，红二矿进入试运转，现有煤矿核定产能1930万吨。“十四五”末规划煤炭产能达3000万吨，较目前增55%，未来成长可期。

盈利预测：2024-2026年收入分别为101/105/109亿元，归母净利润分别为17.5/19.2/20.2亿元，PE分别为6.54/5.96/5.67倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格。