整体表现符合预期，新增产能逐步释放

太阳纸业发布2020年年报，2020年实现营业收入215.89亿元，同比减少5.16%；实现归母净利润19.53亿元，同比减少10.33%；实现扣非后归母净利润19.23亿元，同比减少8.36%。公司Q4业绩增速环比改善，整体表现符合预期。预计随着浆纸价格维持高位，同时公司产能逐步释放，收入业绩有望进一步提升。公司新增产能陆续释放，三大基地布局完善。2021年一季度新增产能顺利释放，推动销售规模大幅增长。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为37.11/40.26/45.01亿元，对应EPS分别为1.41/1.53/1.71元，对应当前股价PE分别为11/10/9倍，考虑到造纸产业链景气度持续抬升，公司新增产能陆续投放，我们维持公司目标价24.6元，对应2021年17倍PE，维持“强推”评级。