22年业绩表现优异，产能释放及品类扩张驱动快速成长

事项： 公司公告发布 2022 年度业绩预告，经初步核算，2022 年公司实现归母净利润为 3.6 亿元到 4.0 亿元，同比增长 170.95%至 201.05%；实现扣非净利润 3.5 亿元到 3.9 亿元，同比增长 204.58%至 239.39%。其中，单四季度公司实现归母净利润为 1.06 亿元到 1.46 亿元，同比增长 401.32%至 590.77%；实现扣非净利润1.04 亿元到 1.44 亿元，同比增长 505.78%至 738.31%。 国信零售观点： 2022 全年公司受益于量价双驱动模式，在收入和利润端均实现了快速增长。长期来看，公司依托坚实的研发实力和稳定且优质的下游客户，夯实全球防晒剂龙头地位不动摇。同时公司将不断受益于新型防晒剂产能的逐渐释放，以及高端个护原料项目的不断落地，其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品，未来有望实现从防晒剂龙头向综合平台型原料商的战略性转变。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润 3.70/4.52/5.36 亿元，对应 PE 分别 24/20/16 倍，维持“增持”评级。 评论： 2022 年度业绩表现突出，归母净利润同比增加 170.95%至 201.05% 2022 年公司实现归母净利润为 3.6 亿元到 4.0 亿元，同比增长 170.95%至 201.05%；实现扣非净利润 3.5亿元到 3.9 亿元，同比增长 204.58%至 239.39%。其中，预计单四季度公司实现归母净利润为 1.06 亿元到1.46 亿元，同比增长 401%至 591%；实现扣非净利润 1.04 亿元到 1.44 亿元，同比增长 506%至 738%。 图 1：公司归母净利润及增速 图2：公司扣非净利润及增速 量价双驱动模式实现业绩快速增长，多品类扩充打开中长期成长空间 2022 年公司受益于量价双驱动模式，实现收入持续增长，盈利水平不断修复。1）量产驱动：随着 2022年海外疫后户外出行需求的复苏，叠加竞争对手巴斯夫产能受限，终端需求提升明显，在公司自身产能释放驱动下，收入实现持续增长；2）价格驱动：由于原材料成本上涨驱动产品提价，叠加人民币贬值因素带来的汇兑收益，公司利润水平弹性在 2022 年得到快速释放。 未来公司将不断受益于新型防晒剂和新个护原料产能的释放，实现业绩稳定增长，打开中长期成长空间：一方面随着公司募投项目落地，新型防晒剂产能不断释放，不仅可以利用现有客户体系和供应渠道消化新增产能，与优质客户建立更为紧密的联系；又可以持续提升公司在防晒剂行业的市场地位，扩大市场规模。 另一方面公司在 2022 年公告预计发行可转债拟募集 8.28 亿元用于高端个护原料项目，其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品，公司未来有望拓展品类充分分享个护原料需求红利。 表1：公司募投项目情况介绍 表2：可转债投资项目介绍 投资建议：2022 年业绩预告表现优异，未来多品类布局有望实现稳健增长 2022 全年公司受益于量价双驱动模式，在收入和利润端均实现了快速增长。长期来看，公司依托坚实的研发实力和稳定且优质的下游客户，夯实全球防晒剂龙头地位不动摇。同时公司将不断受益于新型防晒剂产能的逐渐释放，以及高端个护原料项目的不断落地，其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品，未来有望实现从防晒剂龙头向综合平台型原料商的战略性转变。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润 3.70/4.52/5.36 亿元，对应 PE 分别 24/20/16 倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，疫情反弹导致消费需求压制的风险，新进入者竞争加剧等市场风险。 表 3：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明