宏观疲弱限制上行空间，油脂短期或宽幅震荡

基本面观点

• 豆油：美国中西部大豆长势理想，俄亥俄州豆荚数量减少但单产预计创纪录，8月天气总体利于生长。
• 棕榈油：8月1-20日马棕出口大幅下降，主要因印尼棕榈油性价比提升，马棕8月累库压力较大；印尼宣布明年实施B40生柴政策利好棕榈油。
• 菜油：国内四季度菜籽进口量预期高位，菜油供需仍宽松。

策略观点与展望

• 单边：棕榈油01压力位参考8000附近；期权暂观望。
• 套利：暂观望。
• 展望：关注美豆产区天气、马棕产量出口、加拿大菜籽天气、原油价格，短期油脂或宽幅震荡。

产业链结构

• 期现市场：上周油脂震荡偏强，主要因印尼B40计划。
• 品种间价差：豆棕、菜棕价差大幅下跌至历史低位，建议暂观望。
• 现货基差：各品种基差表现平稳。

供给端

• 马棕月度数据：7月产量增产13.97%至184.1万吨，出口增39.92%至168.94万吨，库存减5.35%至173.32万吨，报告影响偏多。
• 国内大豆/菜籽：豆油、菜油进口量&压榨量&库存量数据均显示供需平衡。

需求端

• 油脂成交量：市场活跃度一般。
• 库存：全国重点地区豆油库存增1.29%，棕榈油库存降1.78%；沿海菜籽、菜油库存均减少。
• 盘面进口利润：11月船期24度棕榈油盘面进口利润为-319元/吨。

研究结论

短期油脂受马棕累库预期及印尼B40政策影响，或宽幅震荡；建议关注美豆、马棕、加拿大菜籽天气及原油价格动态。