多元化布局稳步推进，24Q2业绩超预期

公司2024年半年报显示，24H1实现营收48.3亿元，同比增长8.6%；归母净利润12.9亿元，同比增长0.7%。单Q2营收24.7亿元，同比增长22.1%，环比增长4.7%；归母净利润6.9亿元，同比增长5.0%，环比增长14.0%。业绩超预期主要得益于多元化布局稳步推进。

受汇兑收益波动影响，公司净利率承压下滑。24H1综合毛利率为41.6%，同比提升2.6个百分点，主要因原材料成本下降及业务结构优化；净利率为26.7%，同比下滑2.1个百分点；期间费用率为11.5%，同比提升5.2个百分点，其中财务费用率因汇兑收益减少而显著上升。单Q2综合毛利率为43.1%，同比提升6.3个百分点，环比提升3.0个百分点；净利率为27.8%，同比下滑4.5个百分点，环比提升2.3个百分点；期间费用率为13.7%，同比提升12.2个百分点，环比提升4.6个百分点，财务费用率因汇兑收益大幅减少而显著上升。

多元化战略成效显著，非挖及海外市场拓展顺利。24H1非挖及海外市场营收增长强劲，公司实现销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.5%，其中盾构机、起重机、高空作业平台等非标油缸收入快速增长；非挖泵阀营收同比增长24.3%。紧凑液压产品销量保持高速增长，国内市场份额提升，国外市场实现业务突破；径向柱塞马达产品国内外市场需求快速增长；新能源、工业真空等非工程机械铸件产品进一步放量。24H1海外营收同比增长15.3%，墨西哥工厂建设进入尾声，未来有望持续贡献业绩增量。

公司前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，未来增长动能充足。公司持续深耕“电动化”战略，线性驱动器项目稳步推进，电动缸、丝杠等产品线已完成开发及试制，部分产品已送样和小批量供货，未来有望凭借精密加工技术成为丝杠赛道龙头。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为27.4、32.2、38.3亿元，对应当前股价PE为23、19、16倍，未来三年归母净利润复合增长率15%，维持“买入”评级。

风险提示：研发项目进度与产能建设不及预期、国内外市场竞争加剧、工程机械市场持续下行。