2022年半年报业绩点评：疫情下供应链展现强韧性，多元化布局稳步推进

疫情下供应链展现强韧性，多元化布局稳步推进 ——2022年半年报业绩点评 买入（维持）投资摘要 行业: 医药生物 日期: 2022年08月31日 分析师:Tel: 彭毅021-53686136 事件概述 2022年8月28日，公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入7.21亿元，同比增长29.69%，归母净利润2.76亿元，同比增长31.80%，扣非归母净利润2.75亿元，同比增长54.21%。2022Q2实现营业收入3.93亿元，同比增长18.53%，归母净利润1.75亿元，同比增长29.78%，扣非归母净利润1.63亿元，同比增长47.55%。 证券研究报告 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:李斯特 Tel:021-53686148 E-mail:lisite@shzq.comSAC编号:S0870121110002 基本数据 最新收盘价（元）507.99 公12mthA股价格区间（元）301.00- 司564.44 点总股本（百万股）72.55 评无限售A股/总股本55.79% 流通市值（亿元）205.61 最近一年股票与沪深300比较 奕瑞科技沪深300 % % 08/2111/2101/2204/2206/2208/22 32% 24% 16% 9 1 -7% -14% -22% -30% 相关报告： 《X线探测器进口替代领军者，多元化布局开启新征程》 ——2022年06月08日 疫情下供应链展现“强韧性”，2022H1营收交出亮眼答卷。公司高效应对疫情封控对日常运营的不利影响，借助太仓及海宁两地“闭环生产”、通过SRM系统与供应商达成需求信息的及时互通等措施，确保生产交付；在疫情影响最严重的4月，单月生产任务达成率及产品交付率均达到95%以上。2022H1，公司医疗静态产品实现稳定增长，百微米高清无线探测器进入批量销售，乳腺业务加速放量；医疗动态产品表现亮眼，C臂、齿科CBCT均实现较高增速；工业领域新客户测试及导入进展顺利。 高研发投入提供创新动能，盈利能力持续向好。公司高度重视技术积累和持续创新，2022H1公司实现研发投入1.1亿元，同比增长94.06%，并新增各类型IP登记或授权共计31项，其中发明专利授权 13项。线阵探测器、高分辨率、大尺寸探测器、新型材料等在研项目稳步推进。高毛利动态产品延续上一年高增速（2021年动态探测器收入同比增长171.95%），产品结构得以不断优化，带动毛利率提升；2022H1公司毛利率达58.53%，较2021年末上涨超3pct。公司费用管控能力突出，2022H1期间费用率（不包括研发费用）为5.83%，较2021年末下降超2pct。 积极探索X线影像设备新核心零部件，一站式服务商雏形已现。公司新零件研发已取得一定进展。CT探测器主要由准直器、闪烁体、光电二极管、读出芯片等四大核心部件构成。目前，公司准直器已完成开发并已量产销售，闪烁体、光电二极管已完成自主开发，并向部分客户送样测试，自研闪烁体材料的关键指标已达到或接近国际领先水 平，同时产品稳定性、可靠性也已达到送样客户要求。公司正全力攻克CT探测器整机集成，预计2022年下半年完成样机。此外，公司还计划加大对CMOS探测器、TDI探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入。 可转债项目落地，进一步巩固公司护城河。8月6日，上交所审议通过公司发行可转换债券的申请。按照募集说明书，公司拟投资25亿元，用于新型探测器及闪烁体材料产业化项目和探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目。此次募集有助于公司加快新型探测器研发成果产业化速度，优化产品结构、延伸产业链布局、扩展新商业模式，充分把握住行业发展的机会，不断提高核心竞争力与品牌影响力。 投资建议 维持“买入”评级。公司是探测器领域龙头，享行业扩容红利，随着产线全面布局，CT准直器、高压发生器等新品开始产生销售收入，未来高增长趋势有望持续。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.05/8.30/11.21亿元，EPS分别为8.34/11.44/15.45元/股，对应PE分别为60.94/44.40/32.88，维持“买入”评级。 风险提示 新技术和新产品开发风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情风险；毛利率下滑风险 数据预测与估值 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1187 1546 2019 2583 年增长率 51.4% 30.2% 30.6% 27.9% 归母净利润 484 605 830 1121 年增长率 117.8% 24.9% 37.2% 35.0% 每股收益（元） 6.67 8.34 11.44 15.45 市盈率（X） 74.50 60.94 44.40 32.88 市净率（X） 11.81 10.08 8.21 6.57 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年08月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1425 1813 2402 3271 营业收入 1187 1546 2019 2583 应收票据及应收账款 351 438 551 721 营业成本 531 648 827 1041 存货 330 349 457 582 营业税金及附加 5 8 12 18 其他流动资产 941 959 989 1028 销售费用 58 62 67 71 流动资产合计 3047 3559 4400 5601 管理费用 56 80 68 58 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 146 158 168 176 投资性房地产 11 10 9 7 财务费用 -17 -19 -14 -9 固定资产 109 245 318 349 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 119 70 38 13 投资收益 33 24 25 26 无形资产 20 26 33 39 公允价值变动损益 81 0 0 0 其他非流动资产 231 256 285 317 营业利润 550 690 955 1292 非流动资产合计 490 607 683 725 营业外收支净额 10 7 7 7 资产总计 3537 4166 5083 6327 利润总额 560 696 961 1298 短期借款 52 52 52 52 所得税 75 91 130 175 应付票据及应付账款 135 177 210 271 净利润 485 606 832 1123 合同负债 80 58 85 111 少数股东损益 1 1 2 2 其他流动负债 111 121 146 180 归属母公司股东净利润 484 605 830 1121 流动负债合计 376 408 493 614 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 84 76 76 76 毛利率 55.2% 58.1% 59.0% 59.7% 非流动负债合计 84 76 76 76 净利率 40.8% 39.1% 41.1% 43.4% 负债合计 461 484 569 690 净资产收益率 15.9% 16.5% 18.5% 20.0% 股本 73 73 73 73 资产回报率 13.7% 14.5% 16.3% 17.7% 资本公积 2164 2164 2164 2164 投资回报率 11.5% 13.7% 16.6% 18.5% 留存收益 823 1428 2258 3379 成长能力指标 归属母公司股东权益 3052 3657 4487 5608 营业收入增长率 51.4% 30.2% 30.6% 27.9% 少数股东权益 24 25 27 29 EBIT增长率 68.8% 40.7% 48.8% 38.8% 股东权益合计 3077 3682 4514 5637 归母净利润增长率 117.8% 24.9% 37.2% 35.0% 负债和股东权益合计 3537 4166 5083 6327 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 6.67 8.34 11.44 15.45 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 42.07 50.41 61.85 77.30 经营活动现金流量 248 528 674 915 每股经营现金流 3.42 7.27 9.29 12.61 净利润 485 606 832 1123 每股股利 折旧摊销 34 44 38 34 营运能力指标 营运资金变动 -186 -87 -166 -212 总资产周转率 0.34 0.37 0.40 0.41 其他 -85 -35 -30 -30 应收账款周转率 4.22 4.23 4.52 4.39 投资活动现金流量 -38 -130 -82 -44 存货周转率 1.61 1.86 1.81 1.79 资本支出 -192 -154 -108 -70 偿债能力指标 投资变动 -47 0 0 0 资产负债率 13.0% 11.6% 11.2% 10.9% 其他 201 24 25 26 流动比率 8.09 8.73 8.93 9.13 筹资活动现金流量 -101 -10 -2 -2 速动比率 7.16 7.83 7.95 8.13 债权融资 -4 -8 0 0 估值指标 股权融资 1 0 0 0 P/E 74.50 60.94 44.40 32.88 其他 -98 -2 -2 -2 P/B 11.81 10.08 8.21 6.57 现金净流量 93 388 589 869 EV/EBITDA 76.54 55.41 37.69 26.86 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上