三季报业绩超预期，稳步推进全产业链布局

投资评级： 证券研究报告 2022年10月28日 公司报告 季报点评 │ 航天宏图（688066）\计算机 三季报业绩超预期，稳步推进全产业链布局 事件： 10月28日晚航天宏图发布2022年第三季度报告，实现营业收入为13.92亿元，同比增长71.61%；实现归母净利润为0.83亿元，同比增长47.76%；实现扣非归母净利润为0.80亿元，同比增长52.99%；基本每股收益0.45元，同比增长36.36%；毛利率为49.62%，同比下降0.08pct。单季度看，公司2022年第三季度实现营业收入为6.11亿元，同比增长63.02%；实现归母净利润为0.75亿元，同比增长47.26%。 遥感应用行业发展前景广阔，实景三维建设全面推进 以卫星遥感、导航、通信为重要支撑的空间基础设施已成为数字基础设施的重要组成，在产业数字化转型稳步推进的背景下，遥感结合行业的应用场景不断下沉，发展前景广阔。目前实景三维中国建设规划正处在启动的初期，市场潜力巨大，近期以数据采集、平台搭建为主，后续基于实景三维数据会延伸出诸多应用场景，预计将为三维硬件、软件、应用等领域的企业带来亿万级的市场机会。 拟发行可转换债券，完善全产业链布局 公司业务模式从空天信息产业链中下游向上游拓展，加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设。公司稳步推进建设分布式干涉雷达卫星星座进程，预计将于2023年3月30日发射，建成后将提供商业化自主雷达遥感数据源。9月30日，公司向中国证监会提交可转换公司债券募集说明书（注册稿），拟募资10.09亿元，将规模化建设空基数据采集能力，逐渐形成航空与航天互补、地面辅助的空天地一体化全息感知体系。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为21.23/29.79/39.71亿元，对应增速分别为44.57%/40.31%/33.30%，归母净利润分别为2.97/4.34/6.01亿元，对应增速48.76%/45.82%/38.54%，EPS分别为1.61/2.35/3.25元/股，3年CAGR为44.31%，对应PE分别为52.77/36.19/26.12倍，给予2023年估值40倍，目标价93.84元，维持“增持”评级。 风险提示： 1.系统性风险，2.下游需求不及预期，3.行业政策变化风险，4.卫星折旧摊销影响利润。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 847 1.468 2,123 2,979 3,971 增长率（%） 40.84% 73.43% 44.57% 40.31% 33.30% EBITDA（百万元） 157 251 439 622 787 净利润（百万元） 129 200 297 434 601 增长率（%） 54.27% 55.19% 48.76% 45.82% 38.54% EPS（元/股） 0.70 1.08 1.61 2.35 3.25 市盈率（P/E） 121.83 78.50 52.77 36.19 26.12 市净率（P/B） 11.70 6.94 6.18 5.36 4.52 EV/EBITDA 41.08 52.15 35.63 25.16 19.43 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月28日收盘价 1 行业：计算机/计算机软件 投资建议：增持（维持评级） 当前价格：目标价格：基本数据 84.90元93.84元 总股本/流通股本（百万股） 185/181 流通A股市值（百万元） 15,696 每股净资产（元） 12.75 资产负债率（%） 44.24 一年内最高/最低（元） 88.88/49.95 股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《航天宏图（688066）\计算机中报业绩超预期，完成激励计划授予》2022.08.18 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 527 1,018 424 463 848 营业收入 847 1,468 2,123 2,979 3,971 应收账款+票据 737 1,226 1,640 2,138 2,633 营业成本 394 705 1,032 1,462 1,980 预付账款 29 44 61 82 103 税金及附加 3 2 5 7 9 存货 182 290 368 441 488 营业费用 61 138 193 262 334 其他 264 88 114 152 197 管理费用 229 378 533 727 933 流动资产合计 1,738 2,666 2,607 3,276 4,268 财务费用 3 10 14 6 3 长期股权投资 0 24 24 25 26 资产减值损失 0 -1 0 0 -1 固定资产 36 464 518 676 533 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 5 154 3 2 投资净收益 10 6 6 6 6 无形资产 42 37 31 25 18 其他 -28 -21 -31 -55 -76 其他非流动资产 78 271 263 255 255 营业利润 139 218 321 465 642 非流动资产合计 156 800 990 983 834 营业外净收益 -2 -7 -7 -7 -7 资产总计 1,894 3,465 3,597 4,259 5,103 利润总额 137 211 314 458 635 短期借款 108 353 0 0 0 所得税 8 11 17 25 35 应付账款+票据 170 203 264 375 507 净利润 129 200 297 433 600 其他 196 407 579 784 1,008 少数股东损益 0 0 0 0 -1 流动负债合计 473 963 844 1,158 1,515 归属于母公司净利润 129 200 297 434 601 长期带息负债 0 197 171 127 72 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 78 42 42 42 42 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 78 239 212 169 114 成长能力 负债合计 551 1,202 1,056 1,328 1,629 营业收入 40.84% 73.43% 44.57% 40.31% 33.30% 少数股东权益 1 2 1 1 0 EBIT 44.15% 59.00% 48.10% 41.30% 37.39% 股本 166 184 185 185 185 EBITDA 45.46% 59.34% 75.11% 41.66% 26.66% 资本公积 833 1,545 1,554 1,554 1,554 归母净利润 54.27% 55.19% 48.76% 45.82% 38.54% 留存收益 343 532 800 1,192 1,734 获利能力 股东权益合计 1,343 2,263 2,541 2,932 3,474 毛利率 53.45% 51.97% 51.39% 50.90% 50.14% 负债和股东权益总计 1,894 3,465 3,597 4,259 5,103 净利率 15.20% 13.61% 14.00% 14.55% 15.12% ROE 9.60% 8.84% 11.71% 14.80% 17.30% 现金流量表 ROIC 20.53% 27.84% 16.51% 17.96% 21.21% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 129 200 297 433 600 资产负债 29.10% 34.69% 29.36% 31.17% 31.92% 折旧摊销 18 29 110 157 150 流动比率 3.67 2.77 3.09 2.83 2.82 财务费用 3 10 14 6 3 速动比率 3.23 2.41 2.56 2.36 2.41 存货减少 -45 -108 -78 -73 -47 营运能力 营运资金变动 -109 -470 -302 -315 -251 应收账款周转率 1.20 1.21 1.30 1.40 1.52 其它 80 197 75 71 45 存货周转率 2.17 2.43 2.81 3.32 4.06 经营活动现金流 75 -142 117 279 499 总资产周转率 0.45 0.42 0.59 0.70 0.78 资本支出 -29 -610 -300 -150 0 每股指标（元） 长期投资 0 -21 0 0 0 每股收益 0.70 1.08 1.61 2.35 3.25 其他 58 253 2 2 1 每股经营现金流 0.41 -0.77 0.63 1.51 2.70 投资活动现金流 29 -378 -298 -148 1 每股净资产 7.26 12.23 13.74 15.85 18.79 债权融资 40 442 -379 -43 -55 估值比率 股权融资 0 18 0 0 0 市盈率 121.83 78.50 52.77 36.19 26.12 其他 -10 546 -34 -48 -61 市净率 11.70 6.94 6.18 5.36 4.52 筹资活动现金流 30 1,007 -413 -91 -116 EV/EBITDA 41.08 52.15 35.63 25.16 19.43 现金净增加额 134 486 -594 40 384 EV/EBIT 46.32 58.92 47.60 33.69 23.99 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年10月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中