2024年中报业绩点评：储能+新产品快速放量，单位盈利环比提升

公司Q2业绩符合预期，盈利水平环比提升。24H1营收107.8亿元，同降53.5%，归母净利润3.9亿元，同降68.6%，毛利率8.2%，同降1.5pct，归母净利率3.6%，同降1.7pct；其中24Q2营收62.6亿元，同环比-37.4％/+38.5％，归母净利润2.3亿元，同环比-75.9%/+45.3％，毛利率8.6%，同环比-6.7/+1.1pct。

Q2新产品快速放量，储能需求超预期。公司24H1出货30.94万吨，同增43.3%，市占率33%，储能销售占比提升至33%，其中Q2已提升至40%+，新产品CN-5系列及YN-9系列销量约4.79万吨，销量占比约15%。24Q2出货17.3万吨，环增28%，其中储能高价新产品CN-5、YN-9预计出货近4万吨，较24Q1增500%，产品结构改善明显。预计Q3出货18万吨左右，24年出货70万吨，同增38%，25年销量有望维持30%增长。

Q2盈利环比向上，24年预计单吨净利0.14万元。Q2铁锂均价4.1万元/吨，环增9%，单吨毛利0.31万元，单吨净利0.13万元，加回减值损失后经营性吨净利约0.15万元，较24Q1环增50%。24Q1加工费已触底，下半年单位利润有望进一步改善，预计全年单吨净利达0.14万元。25年磷矿投产后一体化比例提升，单吨净利有望提升至0.2万元。

Q2单吨费用稳定，存货较Q1末小幅增长。24H1期间费用4亿元，同-26.9%，费用率3.7%，同增1.4pct；Q2期间费用2.4亿元，同环比-32.4%/49.4%，费用率3.9%，同环比+0.3/+0.3pct，Q2单吨费用0.14万元，环比微降。24H1经营性净现金流1亿元，同降174.2%，Q2经营性现金流1.9亿元，环比转正。24Q2末存货22.2亿元，较Q1末提升10.9%。

投资建议：下调公司2024-2026年归母净利预期至9.6/18.2/28.1亿元，同比-39%/+90%/+55%，对应PE为20/11/7倍，维持“买入”评级，目标价43元。风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。