行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年中报业绩点评：25H1营收同比增长4348%，Q2净利率环比快速提升

2025-08-31 陈海进,李雅文东吴证券陈宫泽凡

业绩表现：2025年上半年（25H1）公司营收同比增长4348.82%至28.81亿元，归母净利润同比增长295.82%至10.38亿元；毛利率55.93%，销售净利率38.57%。其中，第二季度（25Q2）单季营收同比增长4425.01%至17.69亿元，环比增长59.19%，净利率环比提升6.61个百分点。
技术优势：公司掌握7nm先进工艺物理设计技术，应用于思元100至370多款芯片，产品性能领先且具备跨场景适配能力，在AI大模型训练推理、智能视觉等典型场景表现优异，已在运营商、金融等行业规模化部署。
生态建设：构建云边端协同生态体系，依托自研芯片和基础软件平台，具备高能效、高计算密度等核心优势。训练软件平台支持PyTorch最新版本及DeepSeek、Qwen、Hunyuan系列模型，强化学习领域新增主流框架支持，验证精度达主流竞品同等水平。
市场拓展：通过智能计算集群系统业务为弱AI部署客户提供一站式解决方案，在智慧矿山、智能工厂等场景形成标杆案例，国内市场拓展成效显著。
财务数据：截至Q2，存货26.9亿元同比增长1042.66%，合同负债5.43亿元同比增长86748.17%。
投资评级：维持“买入”评级，上调2025-2027年营业收入预测至58.38/116.69/174.99亿元，归母净利润预测至17.03/40.26/61.74亿元。
风险提示：AI需求不及预期、持续经营、客户集中度较高、股价估值较高、供应链稳定等风险。