铁矿石&钢材周度报告：热卷出口大幅回升，铁水下降超预期

全球商品研究·铁矿石&钢材 周度报告 兴证期货.研究咨询部黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903陈庆 从业资格编号：F03114703 联系人陈庆 电话：021-68982760 邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 热卷出口大幅回升，铁水下降 超预期 2024年8月26日星期一 周度观点 钢材：热卷出口大幅回升 行情回顾 现货报价，杭州螺纹钢HRB400E20mm现货汇总价收于3200元/吨（周环比+100），上海热卷4.75mm汇总价3130元/吨（周环比+30），唐山钢坯Q235汇总价2900元/吨（周环比+40）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 杰克逊霍尔会议，鲍威尔明确表示“现在是调整政策的时候了”，在鲍威尔讲话后，掉期市场对9月降息的预期并没有发生太大变化。工业和信息化部办公厅发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知，对短期行情没有明显扰动；商务部等4部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴品种和补贴标准。 周四钢联口径，五大材产量不再继续下降，需求回升，总库存明显去化。其中螺纹产量小幅下降，需求已稳，各地去库情况良好，后期存金九银十旺季预期。热卷产量回升，表需大幅回升，但华南库存流向华东，在途隐性库存较多，表需很有可能被高估。出口方面，据SMM统计，32港口出港大幅回升，或是由于内外价差扩张以及国内贸易商在东南亚国家反倾销落地前抢出口所致。 总结来看，钢材基本面数据好转，专项债加快发行，市 场对金九银十存有较好预期，但热卷隐性库存较多，表需被高估。反弹时原料涨幅更大，成材盘面利润较差，现货层面尽管焦炭6轮下跌让利，但铁矿石过于坚挺，钢厂盈利率创 2017年来新低，后期成材上涨空间或较为有限。 铁矿石：铁水减产幅度超预期 行情回顾 现货报价，普式62%Fe价格指数96美元/吨（周环比 +4.1），日照港超特粉603元/吨（周环比+18），PB粉718 元/吨（周环比+18）。（数据来源：iFind，Mysteel） 核心观点 铁矿石发运和到港继续回升。据钢联数据，澳洲巴西铁矿发运总量2610.2万吨，环比增加28.6万吨，澳洲巴西铁 矿发运总量2610.2万吨，环比增加28.6万吨。中国47港到 港总量2671万吨，环比增加149万吨。 铁水产量继续下降，钢厂盈利率创2017年来新低。247 家钢企日均铁水产量224.5万吨，环比下降4.3万吨；进口 矿日耗276万吨，环比降4.4万吨；钢厂盈利率创2017年来新低1.3%。 47港总库存15652万吨，环比下降27.6万吨，压港船 舶数增加5条；47港口日均疏港量317万吨，环比下降18.6 万吨。247家钢厂库存9000万吨，环比下降70万吨。 总结来看，钢材表需大幅回升，铁矿石强势反弹，涨幅大于成材，盘面利润较差，钢厂盈利率创2017年来新低，产业链核心矛盾——利润分配不均问题尚未解决，铁水暂不具备持续复产条件，后期铁矿石有补跌风险。 一、宏观数据追踪 8月专项债发行速度明显加快。 图1.社会融资规模图2.居民中长期贷款增量 80000 社融规模增量（亿元） 12000 居民中长期贷款增量（亿元） 60000 40000 20000 0 -20000 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100002021202220232024 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部 图3.全国项目开工投资图4.地方政府新增专项债 202220232024 12全国项目开工投资（万亿元） 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 30000 20000 10000 0 地方政府新增专项债发行进度（周度） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 二、钢材高频数据跟踪 1.1.期现价格价差 螺纹止跌企稳，10-01价差逐渐向上修复，螺纹的基差也转正了。 图5.螺纹钢现货价格图6.热卷现货价格 6800 江苏三线螺纹钢价格（元/吨） 7000 上海热卷价格（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 58006000 48005000 38004000 2800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图7.螺纹钢10基差图8.螺纹10-01月差 螺纹10基差（元/吨） 2110 2210 2310 2410 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 290 190 90 -10 -110 螺纹10-01月差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 由于国内钢材价格跌幅较大，内外价差扩大，出口利润增加。 图9.国际热卷价格对比图10.国内外热卷价差 中国市场价格欧盟市场价 美国中西部 日本市场价 1700 1200 国内外热卷市场价格对比（美元/吨） 800 600 国内外热卷进出口价差（美元/吨） 东南亚CFR-中国FOB 欧盟CFR-中国FOB 美国CFR-中国FOB 400 700 200 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2000 -200 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 尽管期货上卷螺差有反弹，但华东现货卷螺差继续向下走弱。 图11.卷螺价差图12.冷热轧价差 800 600 400 200 0 -200 -400 热轧-螺纹（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 上海冷轧-热轧（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2.成本利润 目前钢厂盈利率过低，但下跌过程中铁矿石还是比较坚挺，钢材只能向焦煤焦炭寻求利润，本周焦炭七轮提降已开始，后期合理的利润分配仍是产业的核心矛盾。 图13.铁矿石价格指数图14.废钢价格指数 铁矿石价格指数（元/吨） 19002021202220232024 1400 900 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 废钢价格指数（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图15.焦煤价格指数图16.焦炭价格指数 5100 4100 3100 2100 1100 低硫主焦煤价格指数（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 焦炭价格指数（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图17.螺纹钢长流程即期利润图18.247家钢企盈利率 1500 1000 500 0 长流程螺纹钢利润（元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 247家钢铁企业：盈利率（%） -500 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：兴证期货研究咨询部，富宝资讯 1.3.供应 目前电炉谷电已有利润，但废钢到货还是偏低，电炉产能利用率无法有效提升；长流程减产幅度进一步扩大。 螺纹产量继续下滑，但存有复产预期；热卷产量回升，供应端压力不减。 图19.高炉产能利用率图20.电炉产能利用率 247家钢企高炉产能利用率（%） 2021 2022 2023 2024 95 90 100 85家独立电炉产能利用率（%）-钢 联 2021202220232024 80 8560 8040 7520 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图21.钢厂废钢到货量图22.钢厂废钢日耗量 100 80 60 40 20 钢厂到货量:废钢:全国(255家)-富宝 100 80 60 40 300家钢铁企业废钢日耗量（万吨） 2021 2022 2023 2024 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：富宝资讯，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图23.螺纹产量图24.热卷产量 2021 2022 2023 2024 400 350 300 250 200 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 150 螺纹钢周产量（农历）（万吨） 360 340 320 300 280 260 热卷周产量（万吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.4.需求 上周螺纹需求小幅回升，但依旧处于历史低位。 热卷内需较弱，国内汽车家电产销同比增速已逐渐放缓；但出口因为内外价差大幅扩张，叠加国内贸易商在东南亚国家反倾销落地前抢出口，本期钢材外贸出港量再度大幅增加。 图25.螺纹表观消费图26.线材表观消费 2021 2022 2023 2024 500 400 300 200 100 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 0 螺纹钢周消费量（农历）（万吨） 250 200 150 100 50 0 线材周消费量（农历）（万吨） 2021 2022 2023 2024 第1周第4周第7周第10周第13周第16周