铁矿石&钢材周度报告：卷螺差大幅收窄，铁水尚未见底

核心观点

• 钢材市场：卷螺差大幅收窄，螺纹产量或已见底，需求小幅回升；热卷产量高位下滑，需求下降更快，库存加速向上，基本面矛盾更甚于螺纹。远期螺纹估值偏低，预计金九银十价格有一定反弹空间；热卷则相对转弱，出口预期回落，库存呈现趋势性累积，叠加全球制造业走弱，卷螺差或将收窄。
• 铁矿石市场：铁水减产负反馈，供应下降，外矿发运偏低，内矿减产，港口累库压力缓解。但成材需求较差，铁水产持续下滑，并且钢厂盈利率过低，盘面仍有负反馈风险，预计后期螺矿比或扩张。

关键数据

• 钢材：杭州螺纹钢HRB400E 20mm现货汇总价3100元/吨（周环比-130），上海热卷4.75mm汇总价3100元/吨（周环比-270），唐山钢坯Q235汇总价2860元/吨（周环比-210）。五大材产量继续大幅下降，总库存明显去化。7月钢材出口782.7万吨，同比增7.1%，环比6月减10.5%。
• 铁矿石：普式62%Fe价格指数91.9美元/吨（周环比-7.4），日照港超特粉585元/吨（周环比-40），PB粉700元/吨（周环比-63）。全球铁矿石发运总量3166.1万吨，环比增加201.4万吨。中国47港到港总量2522.5万吨，环比增加93.1万吨。247家钢企日均铁水产量228.77万吨，环比下降近3万吨。47港总库存15680万吨，环比增加46万吨。247家钢厂库存9069万吨，环比增加24万吨。

研究结论

• 钢材：当前钢材主要矛盾是利润分配问题，如果减产中利润不能扩张，可视为其供需矛盾尚未真正出清。远期螺纹估值偏低，预计金九银十价格有一定反弹空间；热卷则相对转弱，出口预期回落，库存呈现趋势性累积，叠加全球制造业走弱，卷螺差或将收窄。
• 铁矿石：预计后期螺矿比或扩张。