铁矿石&钢材周度报告：卷螺差大幅收窄，铁水尚未见底

全球商品研究·铁矿石&钢材 周度报告 兴证期货.研究咨询部黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903陈庆 从业资格编号：F03114703 联系人陈庆 电话：021-68982760 邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 卷螺差大幅收窄，铁水尚未见 底 2024年8月19日星期一 周度观点 钢材：卷螺差大幅收窄 行情回顾 现货报价，杭州螺纹钢HRB400E20mm现货汇总价收于3100元/吨（周环比-130），上海热卷4.75mm汇总价3100元/吨（周环比-270），唐山钢坯Q235汇总价2860元/吨（周环比-210）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 最新市场预期显示，9月只降息25个基点的概率已经升至74%，外资市场较为乐观。 上周四钢联口径，五大材产量继续大幅下降，需求同样下滑，总库存明显去化。其中螺纹产量或已见底，需求小幅回升，淡季去库是相对利好。热卷产量高位下滑，但需求下降更快，库存加速向上，基本面矛盾更甚于螺纹。出口方面，据SMM统计，上周32港口出港继续回升，短期出口仍有较强韧性，市场传闻出口有毁单风险。据海关统计，7月钢材出口782.7万吨，同比增7.1%，但环比6月减10.5%，机电产品出口暂保持同比增长。 总结来看，当前钢材主要矛盾是利润分配问题，如果减产中利润不能扩张，可视为其供需矛盾尚未真正出清。品种上，远期螺纹估值偏低，随着产量、库存下降，预计金九银十价格有一定反弹空间；热卷则相对转弱，出口预期回落， 库存呈现趋势性累积，叠加全球制造业走弱，卷螺差或将收窄。 铁矿石：铁水减产负反馈 行情回顾 现货报价，普式62%Fe价格指数91.9美元/吨（周环比 -7.4），日照港超特粉585元/吨（周环比-40），PB粉700 元/吨（周环比-63）。（数据来源：iFind，Mysteel） 核心观点 铁矿石发运和到港小幅回升。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3166.1万吨，环比增加201.4万吨，澳洲巴西铁矿 发运总量2581.6万吨，环比增加138.3万吨。中国47港到 港总量2522.5万吨，环比增加93.1万吨。 铁水产量继续下降，钢厂盈利率仍在降低。247家钢企日均铁水产量228.77万吨，环比下降近3万吨；进口矿日耗 280万吨，环比降3.3万吨；钢厂盈利率降至4.8%。 47港总库存15680万吨，环比增加46万吨，压港船舶数下降5条；47港口日均疏港量336万吨，环比增加11万吨。247家钢厂库存9069万吨，环比增加24万吨。 总结来看，近几周铁矿石供应下降，外矿发运偏低，内矿减产，港口累库压力缓解。但成材需求较差，铁水产持续下滑，并且钢厂盈利率过低，盘面仍有负反馈风险，预计后期螺矿比或扩张。 一、宏观数据追踪 7月社融数据较弱，M1降幅进一步扩大。 图1.社会融资规模图2.居民中长期贷款增量 80000 社融规模增量（亿元） 12000 居民中长期贷款增量（亿元） 60000 40000 20000 0 -20000 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100002021202220232024 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部 图3.全国项目开工投资图4.地方政府新增专项债 202220232024 12全国项目开工投资（万亿元） 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40000 30000 20000 10000 0 地方政府新增专项债发行进度（周度） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 二、钢材高频数据跟踪 1.1.期现价格价差 上周螺纹大幅下跌。 图5.螺纹钢现货价格图6.热卷现货价格 6800 江苏三线螺纹钢价格（元/吨） 7000 上海热卷价格（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 58006000 48005000 38004000 2800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图7.螺纹钢10基差图8.螺纹10-01月差 螺纹10基差（元/吨） 2110 2210 2310 2410 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 290 190 90 -10 -110 螺纹10-01月差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 海外热卷价格偏弱走势，由于国内钢材价格跌幅较大，内外价差扩大，出口利润增加。 图9.国际热卷价格对比图10.国内外热卷价差 中国市场价格欧盟市场价 美国中西部 日本市场价 1700 1200 国内外热卷市场价格对比（美元/吨） 800 600 国内外热卷进出口价差（美元/吨） 东南亚CFR-中国FOB 欧盟CFR-中国FOB 美国CFR-中国FOB 400 700 200 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2000 -200 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 卷螺差大幅收窄至0附近。 图11.卷螺价差图12.冷热轧价差 800 600 400 200 0 -200 -400 热轧-螺纹（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 上海冷轧-热轧（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2.成本利润 目前钢厂盈利率过低，但下跌过程中铁矿石还是比较坚挺，钢材只能向焦煤焦炭寻求利润，上周焦炭第四轮提降已落地，本周第五轮提降开始，后期合理的利润分配仍是产业的核心矛盾。 图13.铁矿石价格指数图14.废钢价格指数 铁矿石价格指数（元/吨） 19002021202220232024 1400 900 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 废钢价格指数（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图15.焦煤价格指数图16.焦炭价格指数 5100 4100 3100 2100 1100 低硫主焦煤价格指数（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 焦炭价格指数（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图17.螺纹钢长流程即期利润图18.247家钢企盈利率 1500 1000 500 0 长流程螺纹钢利润（元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 247家钢铁企业：盈利率（%） -500 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：兴证期货研究咨询部，富宝资讯 1.3.供应 上周电炉和高炉产能利用率继续大幅下滑，当前热卷还在累库，预计铁水减产尚未结束。螺纹产量降至2015年以来单周最低水平，热卷产量也在高位下滑。 图19.高炉产能利用率图20.电炉产能利用率 247家钢企高炉产能利用率（%） 2021 2022 2023 2024 95 90 100 85家独立电炉产能利用率（%）-钢 联 2021202220232024 80 8560 8040 7520 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图21.钢厂废钢到货量图22.钢厂废钢日耗量 100 80 60 40 20 钢厂到货量:废钢:全国(255家)-富宝 100 80 60 40 300家钢铁企业废钢日耗量（万吨） 2021 2022 2023 2024 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：富宝资讯，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图23.螺纹产量图24.热卷产量 2021 2022 2023 2024 400 350 300 250 200 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 150 螺纹钢周产量（农历）（万吨） 360 340 320 300 280 260 热卷周产量（万吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.4.需求 上周螺纹需求小幅回升，但依旧处于历史低位。 热卷需求同样不容乐观，国内汽车家电产销同比增速已逐渐放缓，直接出口又有回落预期。 图25.螺纹表观消费图26.线材表观消费 2021 2022 2023 2024 500 400 300 200 100 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 0 螺纹钢周消费量（农历）（万吨） 250 200 150 100 50 0 线材周消费量（农历）（万吨） 2021 2022 2023 2024 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图27.主流贸易商建材成交（螺纹+线材）图28.混凝土产能利用率 全国建筑钢材周均成交量(农历) （万吨) 2021202