2024年半年报点评：毛利率表现超预期，购买引望股权正式落地

赛力斯2024Q2财报总结

营收与利润情况

• 2024Q2单季度营收：384.84亿元，同比增长547.7%，环比增长44.9%。
• 2024Q2单季度归母净利润：14.05亿元，超过预告值上限，相比2023Q2的-7.2亿元和2024Q1的2.2亿元。
• 2024Q2单季度扣非归母净利润：13.23亿元，相比2023Q2的-9.6亿元和2024Q1的1.1亿元。

毛利率与费用率分析

• 毛利率：27.5%，同比增长23.3个百分点，环比增长6.0个百分点，超出市场预期，主要受益于规模效应和M9车型的贡献。
• 期间费用率：环比增加4个百分点，其中销售费用率环比增加2.6个百分点至15.4%，表明公司加大了渠道建设和营销力度。研发费用率环比增加1.3个百分点，研发资本化率有所下降。

车辆交付与价格情况

• 销量：2024Q2公告口径销量12.17万辆，同比增长142.2%，环比增长6.6%。
• 交付量：乘联会口径下，问界品牌交付量为9.87万辆，同比增长748.3%，环比增长18.4%。
• 平均售价：由于M9交付占比从Q1的13%提升至Q2的49%，平均售价提升至39万元（仅包含AITO车型），环比增长22%。

投资与战略合作

• 入股引望：赛力斯汽车拟以115亿元购买引望10%股权，分三期支付。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为163.60亿元。
• 财务表现：车BU在2024H1实现营收104.4亿元，归母净利润22.3亿元，显示出较强的自我造血能力。
• 战略升级：赛力斯与华为的战略合作升级为“业务合作+股权合作”，双方将共同支持引望成为全球领先的汽车智能驾驶系统及部件产业领导者，进一步增强供应链安全性和响应速度。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至49.0/76.4/114.5亿元（原为45.4/68.4/87.4亿元），对应PE分别为25/16/11倍。
• 投资评级：维持公司“买入”评级。

风险提示

• 芯片/电池等关键零部件供应链不稳定。
• 新平台车型推进不及预期。
• 公司与华为合作推进进度不及预期。