2024年半年报点评：Q2扣非净利润+50%超预期，各主要品类、渠道均有上佳表现

安克创新（300866） 证券研究报告·公司点评报告·消费电子 2024年半年报点评：Q2扣非净利润+50%超预期，各主要品类&渠道均有上佳表现 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 14251 17507 23266 29612 36193 同比（%） 13.33 22.85 32.89 27.28 22.22 归母净利润（百万元） 1143 1615 1906 2292 2754 同比（%） 16.48 41.22 18.04 20.25 20.13 EPS-最新摊薄（元/股） 2.15 3.04 3.59 4.31 5.18 P/E（现价&最新摊薄） 27.86 19.72 16.71 13.90 11.57 投资要点 事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司营收96.5亿元，同比+37%；归母净利润8.7亿元，同比+6.4%；扣非净利润7.7亿元，同比+41%。公司收入及扣非净利润增速均超预期。去年同期非经常项较大，主要是南芯科技上市产生较大的公允价值变动损益等，因此扣非净利润增速更 能反映经营结果。 对应2024Q2，公司收入52.7亿元，同比+42%；归母净利润5.6亿元，同比+9%；扣非净利润4.5亿元，同比+50%；毛利率/扣非净利率为45.2%/8.5%，同比+0.6pct/+0.4pct。销售/管理/研发/财务费用率为21.6%/4.0%/8.1%/-0.25%，同比+0.1/+1.1/-0.5/-0.5pct。管理费用率上升主要因股权支付费用增加等，财务费用率下降主要因汇兑收益增加。 2024H1分品类看：充电&智能创新发力。①充电储能类营收49.7亿元，同比+42.8%，毛利率同比-0.42pct，我们认为该品类收入高增及毛利率下滑均是储能产品（中大充）快速增长所致，此外新渠道开拓也促进数码充电类（小充）产品高增。②智能创新类营收23.6亿元，同比+35.3%， 毛利率同比+3.3pct，我们认为主要得益于安防品类表现良好。③智能影音类营收23.1亿元，同比+31%，毛利率同比+4.9pct，我们认为主要得益于无线耳机品类表现良好。 2024H1分地区/渠道看：①各主要地区均高增：北美/欧洲/日本/中东收入占比分别为48%/21%/13%/6%，营收同比增速为41%/45%/22%/39%，各地区实现均衡增长。②线上渠道占比70%，同比增速38.5%，其中独立站渠道营收同比+103%，占比达到9.6%，反映公司品牌认可度 及私域流量持续提升。③线下渠道增长提速，同比增长32%，主要受益于公司在欧洲、澳洲、东南亚、南美等国家的线下渠道不断拓宽拓深。 上半年各品类均有重磅新品推出，期待下半年Primeday和黑�大促旺季表现：�充电类，小充无线充发力，上半年推出MagGo磁吸无线充等产品，并联名“猫和老鼠”等经典IP；大充户外电源和家用储能系统 持续迭代，是增长最快的子品类之一。②智创类，上半年安防上新EUFY4GLTECAMS330，创新实现太阳能+4GLTE双链接技术，扫地机推出X10PRO。③智能影音类，Soundcore推出C30i耳夹耳机等。 盈利预测与投资评级：安克创新是消费品出海领域中，具备突出品牌认可度的稀缺标的。看好公司通过新品发力（储能、安防、无线充电等） +新渠道扩张（欧澳KA+新兴市场）实现持续成长。考虑公司新品增速较快，我们将公司2024-26年归母净利润预期由17.6/21.4/24.8亿元，上调至19.1/22.9/27.5亿元，同比+18%/+20%/+20%，8月29日收盘价对应P/E为17/14/12倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示：运费及汇率波动，海外终端需求，地缘及关税风险 2024年08月30日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 安克创新沪深300 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% 8/30/202312/29/20234/28/20248/27/2024 市场数据 收盘价(元)59.94 一年最低/最高价50.21/102.00 市净率(倍)2.91 流通A股市值(百万元)17,766.33 总市值(百万元)31,852.76 基础数据 每股净资产(元,LF)20.57 资产负债率(%,LF)35.95 总股本(百万股)531.41 流通A股(百万股)296.40 相关研究 《安克创新(300866)：2024年一季报点评：扣非净利润同比+29%，新品发力有望助力后续增长》 2024-04-29 《安克创新(300866)：2023年年报点评：归母净利润同比+41%符合预期，业绩质量较高、新产品或高增》 2024-04-26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 安克创新三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9,175 10,873 13,050 15,650 营业总收入 17,507 23,266 29,612 36,193 货币资金及交易性金融资产 3,463 4,082 5,000 6,332 营业成本(含金融类) 9,885 12,879 16,538 20,293 经营性应收款项 1,544 2,032 2,568 3,119 税金及附加 10 13 16 20 存货 2,411 2,972 3,660 4,342 销售费用 3,887 5,351 6,811 8,361 合同资产 0 0 0 0 管理费用 583 1,008 1,223 1,459 其他流动资产 1,756 1,787 1,822 1,857 研发费用 1,414 1,861 2,280 2,787 非流动资产 3,602 3,779 3,950 4,116 财务费用 86 23 71 74 长期股权投资 517 668 818 969 加:其他收益 82 23 30 36 固定资产及使用权资产 240 265 285 298 投资净收益 72 70 89 109 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 183 97 0 0 无形资产 22 24 26 28 减值损失 (174) (190) (228) (264) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 2 长期待摊费用 36 36 36 36 营业利润 1,806 2,132 2,564 3,081 其他非流动资产 2,786 2,785 2,784 2,783 营业外净收支 7 8 8 9 资产总计 12,777 14,652 17,000 19,766 利润总额 1,813 2,139 2,573 3,091 流动负债 3,421 4,164 5,139 6,255 减:所得税 119 140 168 202 短期借款及一年内到期的非流动负债 337 178 67 67 净利润 1,694 1,999 2,404 2,888 经营性应付款项 1,553 2,023 2,598 3,188 减:少数股东损益 79 93 112 135 合同负债 137 183 232 284 归属母公司净利润 1,615 1,906 2,292 2,754 其他流动负债 1,394 1,780 2,241 2,716 非流动负债 1,194 1,194 1,194 1,194 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.04 3.59 4.31 5.18 长期借款 611 611 611 611 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,919 2,162 2,644 3,165 租赁负债 69 69 69 69 EBITDA 2,050 2,156 2,643 3,169 其他非流动负债 514 514 514 514 负债合计 4,615 5,358 6,333 7,449 毛利率(%) 43.54 44.64 44.15 43.93 归属母公司股东权益 8,000 9,039 10,300 11,815 归母净利率(%) 9.22 8.19 7.74 7.61 少数股东权益 161 255 367 502 所有者权益合计 8,161 9,294 10,667 12,316 收入增长率(%) 22.85 32.89 27.28 22.22 负债和股东权益 12,777 14,652 17,000 19,766 归母净利润增长率(%) 41.22 18.04 20.25 20.13 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,430 1,683 2,169 2,656 每股净资产(元) 19.68 17.01 19.38 22.23 投资活动现金流 (4) (92) (72) (51) 最新发行在外股份（百万股 531 531 531 531 筹资活动现金流 (613) (1,117) (1,179) (1,273) ROIC(%) 20.97 20.91 22.91 24.17 现金净增加额 860 522 918 1,332 ROE-摊薄(%) 20.19 21.09 22.25 23.31 折旧和摊销 131 (7) (1) 5 资产负债率(%) 36.12 36.57 37.25 37.69 资本开支 (69) (11) (10) (9) P/E（现价&最新股本摊薄） 19.72 16.71 13.90 11.57 营运资本变动 (247) (367) (401) (416) P/B（现价） 3.05 3.52 3.09 2.70 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布