智能驾驶持续高增，商拍向国际电商拓展

业绩简评 2024年8月26日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收3.8亿元，同比增长12.0%；实现扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长21.7%。2024年第二季度，公司营业收 入为2.0亿元，同比增长10.2%；扣非后归母净利润为0.2亿元，同比增长19.0%。 2024年上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为2.7亿元，同比下滑48.1%，主要系部分客户于2023年提前支付销售款。此外，公司上半年应收账款增加较快，主要受到移动智能终端客户回款影响。 经营分析 移动智能终端视觉解决方案2024年上半年营收为3.3亿元，同比 增长6.4%。报告期内公司推出智能超域融合即刻拍摄、夜景影调、 人民币(元)成交金额(百万元) 25M高分辨率融合解决方案。预计将从旗舰机型向高端机型以及中低端机型推广。 公司基本情况（人民币） 智能驾驶及其他AIOT上半年营收为0.4亿元，同比增长93.2%。舱内健康监测算法获得多个量产车型定点项目，舱内前装软硬一体方案Tahoe也获得多款车型的全球定点，下半年预计加强与海外Tier1的合作；舱外产品仍在市场推广过程中。商拍领域，PSAI提供AI试衣、AI模特视频生成功能，并陆续入驻淘宝千牛商家工作台、1688、抖店微应用、抖店服务市场等；下半年预计进一步迈向国际电商平台市场，目前已入驻TikTok应用和服务市场。 成本费用方面，公司上半年人数同比增长11.7%，成本及三费同比增长15.3%。由于公司加大了大额存单投资，且目前海外尚未进入降息周期，财务收入上半年持续增长。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为7.8/8.9/10.0亿元，同比增长16.3%/13.5%/12.9%；归母净利润分别为1.0/1.3/1.7亿元，同比增长15.6%/30.2%/26.9%，对应95.3/73.2/57.7倍PE，维持“增持”评级。 46.00 42.00 38.00 34.00 30.00 26.00 230828 22.00 230928 231028 231128 231228 240128 240228 240328 240428 240528 240628 240728 成交金额虹软科技沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 532 670 780 885 999 营业收入增长率 -7.22% 26.07% 16.30% 13.50% 12.90% 归母净利润(百万元) 58 88 102 133 169 归母净利润增长率 -58.95% 53.10% 15.58% 30.16% 26.91% 摊薄每股收益(元) 0.142 0.218 0.255 0.332 0.421 每股经营性现金流净额 0.10 0.61 0.74 0.87 0.99 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.24% 3.31% 3.53% 4.55% 5.69% P/E 158.12 188.30 95.28 73.20 57.68 P/B 3.54 6.23 3.36 3.33 3.28 风险提示 上游芯片缺货风险；智能汽车或商拍业务发展不及预期；手机产品推广不及预期；诉讼败诉风险；理财产品利率波动风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 573 532 670 780 885 999 货币资金 872 1,651 1,926 2,326 2,566 2,839 增长率 -7.2% 26.1% 16.3% 13.5% 12.9% 应收款项 149 139 107 88 86 88 主营业务成本 -47 -61 -65 -84 -95 -105 存货 15 12 15 15 18 19 %销售收入 8.1% 11.5% 9.7% 10.8% 10.7% 10.5% 其他流动资产 1,387 477 385 389 395 402 毛利 526 470 606 695 790 894 流动资产 2,423 2,280 2,433 2,818 3,065 3,348 %销售收入 91.9% 88.5% 90.3% 89.2% 89.3% 89.5% %总资产 83.2% 76.4% 78.0% 81.2% 83.2% 85.1% 营业税金及附加 -3 -6 -8 -9 -10 -11 长期投资 104 166 165 165 165 165 %销售收入 0.5% 1.0% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 固定资产 333 430 432 400 367 335 销售费用 -94 -89 -118 -136 -150 -164 %总资产 11.4% 14.4% 13.8% 11.5% 10.0% 8.5% %销售收入 16.3% 16.8% 17.6% 17.4% 16.9% 16.4% 无形资产 27 28 27 27 27 27 管理费用 -59 -71 -91 -95 -100 -105 非流动资产 489 703 687 654 620 586 %销售收入 10.3% 13.3% 13.5% 12.2% 11.3% 10.5% %总资产 16.8% 23.6% 22.0% 18.8% 16.8% 14.9% 研发费用 -270 -288 -363 -428 -471 -517 资产总计 2,911 2,983 3,121 3,472 3,685 3,934 %销售收入 47.2% 54.1% 54.1% 54.9% 53.2% 51.8% 短期借款 10 10 9 0 0 0 息税前利润（EBIT） 101 17 26 28 60 97 应付款项 93 112 65 135 148 162 %销售收入 17.6% 3.2% 3.9% 3.6% 6.8% 9.7% 其他流动负债 257 251 345 431 605 795 财务费用 9 20 57 64 64 64 流动负债 360 373 419 566 754 957 %销售收入 -1.6% -3.7% -8.4% -8.2% -7.3% -6.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -24 -10 -8 -10 -11 -12 其他长期负债 8 30 29 9 7 5 公允价值变动收益 9 17 5 5 5 5 负债 369 403 448 575 760 963 投资收益 33 1 -12 -5 -5 -5 普通股股东权益 2,542 2,579 2,673 2,897 2,925 2,972 %税前利润 21.5% 1.5% n.a n.a n.a n.a 其中：股本 406 406 406 406 406 406 营业利润 153 65 108 118 153 194 未分配利润 455 423 458 471 499 546 营业利润率 26.7% 12.2% 16.1% 15.1% 17.3% 19.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 -1 0 0 0 负债股东权益合计 2,911 2,983 3,121 3,472 3,685 3,934 税前利润 153 65 107 118 153 194 利润率 26.7% 12.2% 15.9% 15.1% 17.3% 19.4% 比率分析 所得税 -15 -8 -19 -15 -20 -25 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.7% 12.2% 17.3% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 138 57 88 102 133 169 每股收益 0.347 0.142 0.218 0.255 0.332 0.421 少数股东损益 -3 -1 0 0 0 0 每股净资产 6.261 6.353 6.583 7.221 7.290 7.407 归属于母公司的净利润 141 58 88 102 133 169 每股经营现金净流 0.449 0.097 0.612 0.737 0.874 0.994 净利率 24.6% 10.9% 13.2% 13.1% 15.0% 16.9% 每股股利 0.200 0.125 0.220 0.220 0.260 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.54% 2.24% 3.31% 3.53% 4.55% 5.69% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 4.84% 1.94% 2.84% 2.95% 3.61% 4.29% 净利润 138 57 88 102 133 169 投入资本收益率 3.56% 0.58% 0.80% 0.84% 1.79% 2.84% 少数股东损益 -3 -1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 43 33 41 45 47 48 主营业务收入增长率 -16.12% -7.22% 26.07% 16.30% 13.50% 12.90% 非经营收益 -44 -51 12 -13 0 0 EBIT增长率 -46.82% -82.89% 52.25% 6.96% 114.39% 61.05% 营运资金变动 46 0 107 165 175 187 净利润增长率 -44.01% -58.95% 53.10% 15.58% 30.16% 26.91% 经营活动现金净流 182 39 248 299 355 403 总资产增长率 -3.21% 2.47% 4.62% 11.25% 6.14% 6.77% 资本开支 -171 -127 -78 -2 -2 -2 资产管理能力 投资 278 869 115 0 0 0 应收账款周转天数 112.2 95.5 64.1 42.0 40.0 40.0 其他 44 32 7 -5 -5 -5 存货周转天数 105.4 79.7 75.4 70.0 75.0 75.0 投资活动现金净流 152 774 44 -7 -7 -7 应付账款周转天数 47.8 7.5 5.9 6.0 6.0 6.0 股权募资 3 0 0 211 0 0 固定资产周转天数 19.1 295.3 235.2 187.1 151.5 122.3 债权募资 0 0 0 -12 0 0 偿债能力 其他 -331 -89 -36 -89 -106 -122 净负债/股东权益 -87.23% -79.97% -81.81% -89.72% -97.26% -105.08% 筹资活动现金净流 -328 -89 -36 110 -106 -122 EBIT利息保障倍数 -10.7 -0.9 -0.5 -0.4 -0.9 -1.5 现金净流量 -5 774 268 402 242 275 资产负债率 12.66% 13.52% 14.35% 16.55% 20.63% 24.47% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 1 2 5 20 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 1 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.00 1.00 1.17 1.00