智能驾驶收入高增，积极布局端侧AI

业绩简评 2024年10月29日，公司发布三季报，前三季度实现营收5.7亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长8.1%。单Q3公司实现营收1.9亿元，同比增长18.5%；归母净利润为 0.3亿元，同比下降15.1%；销售商品、提供劳务收到的现金为 2.3亿元，同比增长205.0%；经营活动现金流净额为6,665.0万元，同比增长221.4%。 经营分析 分业务来看，Q3公司智能手机视觉解决方案实现营收1.5亿元，同比增长6.8%。智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现营收0.4亿元，同比增长129.8%，预计系公司VisDrive等方案打 人民币(元)成交金额(百万元) 磨成熟，持续拓宽车型范围所致。目前公司车载方案能够满足 GBT、C-NCAP、C-IASI、IVISTA等国内外法规及行业标准要求，已协助沃尔沃、长城汽车、本田、吉利、东风岚图、星途、哪吒汽车、极氪等OEM客户顺利实现产品量产落地。 公司成本费用管控良好，Q3毛利率较上年同期略降0.9pct，主要系智能驾驶业务收入占比提升所致；公司销售/管理/研发费用率分别同比下降0.7pct/4.4pct/0.6pct。 公司基本情况（人民币） 公司在端侧生成式AI领域积极布局，有望带动智能手机业务持续增长。与联发科合作推出“端侧训练人脸增强生成式解决方案”，能够在移动设备本地端根据用户个性化人像信息进行高效的人脸影像增强与修复，包括提升分辨率、去除图像瑕疵；公司还与高通合作推出“AI视频人像补光”和“视频物体消除”等功能。盈利预测 根据公司三季报情况，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为7.8/9.3/11.3亿元，同比增长16.7%/18.9%/21.2%；归母净利润预测调整为1.1/1.4/1.8亿元，同比增长18.7%/32.3%/30.9%，分别对应129.8x/98.1x/75.0xPE，维持“增持”评级。 45.00 41.00 37.00 33.00 29.00 25.00 21.00 231030 240130 240430 240731 成交金额虹软科技沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 532 670 782 930 1,127 营业收入增长率 -7.22% 26.07% 16.70% 18.90% 21.20% 归母净利润(百万元) 58 88 105 139 182 归母净利润增长率 -58.95% 53.10% 18.73% 32.30% 30.92% 摊薄每股收益(元) 0.142 0.218 0.262 0.346 0.454 每股经营性现金流净额 0.11 0.63 0.78 0.96 1.20 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.24% 3.31% 3.91% 5.11% 6.54% P/E 158.12 188.30 129.83 98.13 74.96 P/B 3.54 6.23 5.07 5.01 4.90 风险提示 上游芯片缺货风险；智能汽车或商拍业务发展不及预期；手机产品推广不及预期；诉讼败诉风险；理财产品利率波动风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 573 532 670 782 930 1,127 货币资金 872 1,651 1,926 2,141 2,417 2,775 增长率 -7.2% 26.1% 16.7% 18.9% 21.2% 应收款项 149 139 107 88 90 99 主营业务成本 -47 -61 -65 -83 -95 -113 存货 15 12 15 15 18 21 %销售收入 8.1% 11.5% 9.7% 10.6% 10.2% 10.0% 其他流动资产 1,387 477 385 389 395 403 毛利 526 470 606 699 835 1,014 流动资产 2,423 2,280 2,433 2,633 2,921 3,298 %销售收入 91.9% 88.5% 90.3% 89.4% 89.8% 90.0% %总资产 83.2% 76.4% 78.0% 80.1% 82.5% 84.9% 营业税金及附加 -3 -6 -8 -9 -10 -12 长期投资 104 166 165 165 165 165 %销售收入 0.5% 1.0% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 固定资产 333 430 432 400 367 335 销售费用 -94 -89 -118 -136 -157 -185 %总资产 11.4% 14.4% 13.8% 12.2% 10.4% 8.6% %销售收入 16.3% 16.8% 17.6% 17.4% 16.9% 16.4% 无形资产 27 28 27 27 27 27 管理费用 -59 -71 -91 -94 -105 -118 非流动资产 489 703 687 654 620 586 %销售收入 10.3% 13.3% 13.5% 12.0% 11.3% 10.5% %总资产 16.8% 23.6% 22.0% 19.9% 17.5% 15.1% 研发费用 -270 -288 -363 -429 -495 -584 资产总计 2,911 2,983 3,121 3,287 3,541 3,885 %销售收入 47.2% 54.1% 54.1% 54.9% 53.2% 51.8% 短期借款 10 10 9 9 9 9 息税前利润（EBIT） 101 17 26 31 68 115 应付款项 93 112 65 135 155 182 %销售收入 17.6% 3.2% 3.9% 4.0% 7.3% 10.2% 其他流动负债 257 251 345 433 635 893 财务费用 9 20 57 64 64 64 流动负债 360 373 419 576 799 1,084 %销售收入 -1.6% -3.7% -8.4% -8.2% -6.9% -5.7% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -24 -10 -8 -10 -12 -15 其他长期负债 9 30 29 22 20 19 公允价值变动收益 9 17 5 5 5 5 负债 369 403 448 598 819 1,102 投资收益 %税前利润 3321.5% 11.5% -12n.a -5 n.a -5 n.a -5n.a 普通股股东权益其中：股本 2,542406 2,579406 2,673406 2,688406 2,722406 2,782406 营业利润营业利润率营业外收支 15326.7%0 6512.2%0 10816.1%-1 12115.4%0 16017.2%0 20918.6%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 4550 2,911 4230 2,983 4580 3,121 4740 3,287 5080 3,541 5680 3,885 税前利润利润率 15326.7% 6512.2% 10715.9% 12115.4% 16017.2% 20918.6% 比率分析 所得税 -15 -8 -19 -16 -21 -27 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.7% 12.2% 17.3% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标 净利润 138 57 88 105 139 182 每股收益 0.347 0.142 0.218 0.262 0.346 0.454 少数股东损益 -3 -1 0 0 0 0 每股净资产 6.261 6.353 6.583 6.701 6.785 6.935 归属于母公司的净利润 141 58 88 105 139 182 每股经营现金净流 0.470 0.110 0.629 0.781 0.963 1.203 净利率 24.6% 10.9% 13.2% 13.4% 14.9% 16.1% 每股股利 0.200 0.125 0.220 0.220 0.260 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.54% 2.24% 3.31% 3.91% 5.11% 6.54% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 4.84% 1.94% 2.84% 3.20% 3.93% 4.68% 净利润 138 57 88 105 139 182 投入资本收益率 3.56% 0.58% 0.80% 1.00% 2.15% 3.57% 少数股东损益 -3 -1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 51 39 48 45 48 51 主营业务收入增长率 -16.12% -7.22% 26.07% 16.70% 18.90% 21.20% 非经营收益 -44 -51 12 0 0 0 EBIT增长率 -46.82% -82.89% 52.25% 19.25% 116.99% 69.35% 营运资金变动 46 0 107 167 204 256 净利润增长率 -44.01% -58.95% 53.10% 18.73% 32.30% 30.92% 经营活动现金净流 191 45 256 317 391 488 总资产增长率 -3.20% 2.45% 4.62% 5.33% 7.72% 9.71% 资本开支 -171 -127 -78 -2 -2 -2 资产管理能力 投资 278 869 115 0 0 0 应收账款周转天数 112.2 95.5 64.1 42.0 40.0 40.0 其他 44 32 7 -5 -5 -5 存货周转天数 105.4 79.7 75.4 70.0 75.0 75.0 投资活动现金净流 152 774 44 -7 -7 -7 应付账款周转天数 47.8 7.5 5.9 6.0 6.0 6.0 股权募资 3 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 19.1 295.3 235.2 186.4 144.1 108.4 债权募资 0 0 0 -4 0 0 偿债能力 其他 -331 -89 -36 -89 -106 -122 净负债/股东权益 -87.23% -79.97% -81.81% -89.49% -98.73% -109.65% 筹资活动现金净流 -328 -89 -36 -93 -106 -122 EBIT利息保障倍数 -10.7 -0.9 -0.5 -0.5 -1.1 -1.8 现金净流量 4 779 276 217 279 360 资产负债率 12.68% 13.52% 14.35% 18.21% 23.13% 28.38% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 5 10 20 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 1.00 1.17 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变