东兴晨报

2024年8月26日星期一 16 分析师推荐 【东兴非银行金融】证券行业：国信、万和并购重组启动，业内整合或再提速（20240823） 事件：8月21日，国信证券发布公告，拟通过发行股份的方式购买深圳市资本运营集团有限公司持有的万和证券53.0892%的股份。同时，公司拟自8月22日开市时起停牌，最晚于9月5日开市时复牌。 点评： 本次国信证券相关收购事宜，是年内继“西部+国融”、“浙商+国都”、“国联+民生”后又一公告并购重组进展的案例，券商短期内密集更新并购进展，或标志着行业内整合进程进一步提速。6月21日，西部证券公告正在筹划以支付现金形式收购国融证券控股权；7月16日，浙商证券公告称，证监会已受理公司提出的关于国都证券变更主要股东及实控人的申请；8月8日，国联证券公告发行股份购买资产并募集配套资金的草案，拟通过发行A股股份的方式向国联集团等45名交易对手方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，交易价格为294.92亿元。在不超过三个月的时间内，四起并购案例更新进展，对于并购重组并不常见的证券行业来说已属高频，或标志着行业内并购整合将显著提速。 国信证券收购万和证券，是深圳市国资内部的一次整合，落地难度相对较小。根据公开信息，国信证券控股股东为深圳市投资控股有限公司（深投控），而深投控的实控人是深圳市国资委；万和证券控股股东为深圳市资本运营集团有限公司，其实控人亦为深圳市国资委。深圳市国资委旗下两家券商的整合难度相较不同控股股东旗下券商的整合来说大大缩小。同时，2023年末国信证券净资产达到1105亿元，而2023年末万和证券净资产仅为54亿元，两者相差悬殊，对后续两券商各部门整合和人员安排较为有利。在控股股东和员工安排阻力较小的情况下，我们预计国信证券收购万和证券的难度较为有限，推进速度亦或将超出市场预期。 投资建议：近年来在做大做强证券行业，打造航母券商的政策导向下，证券行业内的并购整合案例显著增加。但由于国内证券经营牌照仍较为稀缺，不同省份、不同实控人旗下的券商通过并购重组方式做大做强的难度仍然较大，且后续部门整合和人员安排均是无法回避且较难处理的问题。在此情况下，不同券商控股股东的高效协调就显得格外重要。从过往案例看，中信证券与广州证券的成功整合，离不开中信证券股东中信金控和广州证券原股东越秀金控的顺利合作和高效推进。我们认为，随着更多券商并购重组成功案例的落地，示范效应有望逐步加强，行业内整合提速可以期待。 我们认为，未来一段时期并购重组仍将是证券行业的重要风口和投资风向标。高效整合将加剧行业的马太效应，推动优质的具有核心竞争力的航母券商加快形成。而随着优质龙头券商的逐步增加，券商整体资质有望显著提升，进 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,855.52 0.04 深证成指 8,194.65 0.16 创业板 1,545.31 -0.1 中小板 5,239.6 0.09 沪深300 3,324.22 -0.09 香港恒生 17,798.73 +1.06 国企指数 6,278.63 +0.95 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 富特科技 14.00 汽车 20240826 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 而改善行业发展前景，凸显行业投资价值，行业的alpha有望逐步显现。在当前时点，具备投资价值的标的仍集中于优质头部券商，涉及并购重组并能顺利推进且有望实现高效整合的上市券商亦可重点关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴非金属材料】北新建材（000786.SZ）：“两翼”业务和海外拓展带来新成长（20240823） 公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入135.97亿元，同比增长19.25%；归属于母公司股东的净利润为22.14亿元，同比增长16.79%；扣除非经常损益后的归属母公司股东净利润为21.59亿元，同比增长18.02%。实现每股收益为1.31元。 点评： 石膏板业务总体稳健，两翼业务较快发展。公司2024年上半年营业收入保持较好的增长，主要得益防水材料业务和涂料业务的较快发展，上半年在防水材料行业景气度持续低迷的环境下，公司防水卷材业务逆势向上，营业收入增速达到32.37%；涂料业务通过收购嘉宝莉并表，营业收入增速高达265.79%，外延式并购助力公司涂料业务快速发展。同时，“一体“业务石膏板和龙骨依然保持稳定，同比增速在4.05%和4.06%。公司“一体两翼”的业务发展方向得到落地和完善，为公司发展带来新的、更大的空间。 盈利水平保持稳定，资产周转率提升。公司2024年上半年综合毛利率为 30.94%，同比提高0.74个百分点。这主要得益于公司石膏板、龙骨和涂料业务毛利率的提升，分别提高1.18、1.48和2.09个百分点。我们估计石膏板毛利率提升主要是公司产品结构的优化和原材料价格下降，涂料毛利率提升是嘉宝莉2C模式下毛利率水平较高。公司上半年总资产周转率为0.41，同比提高0.02个百分点，扣非后加权ROE为8.81%，同比提高0.3个百分点。公司收购嘉宝莉后整体盈利水平和运营状况保持稳中改善。 “一体两翼”和海外发展带来公司新的成长。公司作为石膏板国内绝对的龙头，在规模、成本和技术上具备领先优势，全国布局的产线覆盖广，石膏板+业务和产品结构优化不断提升，经销模式保证经营性现金流充裕，成为公司的现金牛。而防水材料业务则在行业优胜劣汰加剧的情况下逆势快速增长，以嘉宝莉为主的涂料业务有央企公司的资源协同和背书，抗风险能力提升，低迷的行业环境、分散的行业格局也有利于公司更快地发展。同时，公司为央企建材龙头也积极布局海外市场，在非洲、中亚、中东和东南亚等市场拓展也为公司发展打开新的发展空间。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年净利润分别为44.00、 48.96和55.11亿元，对应EPS分别为2.60、2.90和3.26元。当前股价对应 2024-2026年PE值分别为9.33、8.39和7.45倍。公司石膏板+业务稳健发展， 两翼业务快速成长和海外业务带来公司发展新空间，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：地产行业调控效果不及预期。 （分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088） 重要公司资讯 1.九洲药业：2024年上半年实现营业收入27.64亿元，同比下降15.07%；净利润4.75亿元，同比下降23.62%。（资料来源：同花顺） 2.博威合金：2024年上半年实现营业收入88.72亿元，同比增长14.56%；净利润6.38亿元，同比增长38.73%。（资料来源：同花顺） 3.中集车辆：头挂一体列车实现40%的节油率目标，下一步将实现新能源头挂一体混凝土搅拌半挂产品小批量交付。（资料来源：同花顺） 4.国轩高科：推出新一代混动重卡标准箱产品G刻电池，全面覆盖重卡、装载机、矿卡、大型客车、搅拌车、挖掘机及吊车等众多作业场景。（资料来源：同花顺） 5.上海电力：2024年上半年实现营业收入201.21亿元，同比下降0.85%；归母净利润13.27亿元，同比增长65.72%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.外交部：仙宾礁是中国南沙群岛的一部分。敦促菲方立即停止侵权挑衅、撤走有关船只。（资料来源：同花顺） 2.天津市发改委：根据上游气价变化，自2024年9月1日起调整城市燃气管网居民用管道天然气销售价格，每立方米平均提高0.07元。（资料来源：同花顺） 3.乌克兰军方：俄罗斯对乌克兰发动大规模导弹和无人机袭击。（资料来源：同花顺） 4.财政部：将会同相关部门指导督促地方进一步加快专项债券发行使用进度。 （资料来源：同花顺） 5.交通运输部：上半年网络货运行业共上传运单8087.7万单，同比增长 52.8%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】证券行业：国信、万和并购重组启动，业内整合或再提速（20240823） 事件：8月21日，国信证券发布公告，拟通过发行股份的方式购买深圳市资本运营集团有限公司持有的万和证券53.0892%的股份。同时，公司拟自8月22日开市时起停牌，最晚于9月5日开市时复牌。 点评： 本次国信证券相关收购事宜，是年内继“西部+国融”、“浙商+国都”、“国联+民生”后又一公告并购重组进展的案例，券商短期内密集更新并购进展，或标志着行业内整合进程进一步提速。6月21日，西部证券公告正在筹划以支付现金形式收购国融证券控股权；7月16日，浙商证券公告称，证监会已受理公司提出的关于国都证券变更主要股东及实控人的申请；8月8日，国联证券公告发行股份购买资产并募集配套资金的草案，拟通过发行A股股份的方式向国联集团等45名交易对手方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，交易价格为294.92亿元。在不超过三个月的时间内，四起并购案例更新进展，对于并购重组并不常见的证券行业来说已属高频，或标志着行业内并购整合将显著提速。 国信证券收购万和证券，是深圳市国资内部的一次整合，落地难度相对较小。根据公开信息，国信证券控股股东为深圳市投资控股有限公司（深投控），而深投控的实控人是深圳市国资委；万和证券控股股东为深圳市资 本运营集团有限公司，其实控人亦为深圳市国资委。深圳市国资委旗下两家券商的整合难度相较不同控股股东旗下券商的整合来说大大缩小。同时，2023年末国信证券净资产达到1105亿元，而2023年末万和证券净资 产仅为54亿元，两者相差悬殊，对后续两券商各部门整合和人员安排较为有利。在控股股东和员工安排阻力较小的情况下，我们预计国信证券收购万和证券的难度较为有限，推进速度亦或将超出市场预期。 投资建议：近年来在做大做强证券行业，打造航母券商的政策导向下，证券行业内的并购整合案例显著增加。但由于国内证券经营牌照仍较为稀缺，不同省份、不同实控人旗下的券商通过并购重组方式做大做强的难度仍然较大，且后续部门整合和人员安排均是无法回避且较难处理的问题。在此情况下，不同券商控股股东的高效协调就显得格外重要。从过往案例看，中信证券与广州证券的成功整合，离不开中信证券股东中信金控和广州证券原股东越秀金控的顺利合作和高效推进。我们认为，随着更多券商并购重组成功案例的落地，示范效应有 望逐步加强，行业内整合提速可以期待。 我们认为，未来一段时期并购重组仍将是证券行业的重要风口和投资风向标。高效整合将加剧行业的马太效应，推动优质的具有核心竞争力的航母券商加快形成。而随着优质龙头券商的逐步增加，券商整体资质有望显著提升，进而改善行业发展前景，凸显行业投资价值，行业的alpha有望逐步显现。在当前时点，具备投资价值的标的仍集中于优质头部券商，涉及并购重组并能顺利推进且有望实现高效整合的上市券商亦可重点关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴通信】浪潮信息（000977.SZ）2024年半年报点评：收入大幅增长，费用管控良好（20240826） 事件：公司发布2024年中报：上半年公司实现营收420.64亿元（yoy+68.7%），归母净利润5.97亿元 （yoy+90.6%）。点评： 上半年收入大幅增长，在售订单丰厚。2024年上半年，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.7%。其 中国内收入298.00亿元，同比增长46.9%，海外收入122.64亿元，同比增长171.5%。上半年公司收入同比大幅增长主要由于客户服务器需求增加。根据公司半年报披露，截止6月底，公司已签订合同、但尚未履行或 尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为139.